下半年貨幣政策料保持穩健中性

　　當前我國經濟保持穩中向好的態勢，通貨膨脹水平較低，國際收支基本平衡。專家認為，物價水平整體溫和，有利于經濟平穩運行，也為宏觀調控提供了良好的操作空間和環境。預計下半年貨幣政策將保持穩健中性，同時監管部門綜合運用多項政策工具，維持流動性基本穩定。

　　經濟保持良好態勢

　　展望下半年，交通銀行首席經濟學家連平表示，全球經濟回暖，我國出口增速將顯著好于過去兩年，出口回暖將對全年經濟增長形成重要支撐。部分行業市場出清和產品價格回升推動工業生產，助推經濟增長。企業中長期貸款增長較快，金融對實體經濟的支持力度并不弱。

　　“在二季度經濟增長環比暫時放緩后，預計下半年經濟增長將彰顯‘韌性’。”中金公司首席經濟學家梁紅認為，雖然金融條件有所收緊，但目前實際利率仍處低位，政策環境尚未對經濟增長構成制約。

　　諾亞財富研究報告認為，今年中國的內需和外需均有令人樂觀的表現。內需方面，制造業的復蘇表現較為搶眼；外需方面，美國、日本、歐盟等中國主要貿易伙伴的經濟今年以來雖有波動，但整體還是保持回升趨勢。

　　從通脹水平看，梁紅認為，鑒于農業供給側改革導致食品價格有所下降，因此預計CPI漲幅更趨溫和。連平認為，在CPI保持溫和上漲的情況下，物價不再是貨幣政策關注的主要目標。物價絕對水平不高并維持平穩運行態勢，為政策調控提供了良好的操作空間和環境，有助于經濟平穩運行。

　　維持流動性基本穩定

　　對于資金面，方正證券首席經濟學家任澤平表示，由于央行曾在6月初為補充跨季流動性而重啟28天逆回購操作，7月將面臨資金集中到期。7月共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元，并且約七成資金量將在上半月到期，資金面仍將保持緊平衡格局。

　　央行近期多次暫停公開市場操作。興業證券首席宏觀分析師王涵認為，這說明在近期市場流動性相對充裕的情況下，央行有意收緊流動性。這可能體現了央行“削峰填谷”、平滑流動性的意圖。在二季度末MPA考核前夕，央行適當投放流動性緩解市場緊張氣氛。待流動性稍顯充裕后，央行開始回收流動性以保持貨幣政策的中性。

　　在連平看來，央行仍會使用逆回購和結構性工具對流動性進行綜合管理。未來流動性調控機制可能在充分利用公開市場微調、加強流動性詢量和預調、優化結構性工具配置等多個方面進一步完善，以維持流動性基本穩定。

　　日前召開的央行貨幣政策委員會二季度例會指出，實施好穩健中性的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，維護流動性基本穩定，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

　　從人民幣匯率來看，貨幣政策也無轉向必要。業內人士表示，下半年中美利差或較上半年有所收窄。美聯儲年內可能還有一次加息并啟動縮表，而縮表帶來的影響甚于加息。雖然下半年人民幣對美元匯率可能小幅貶值。但歐元上漲有望成為制約美元上漲的重要因素。美聯儲貨幣政策對中國資本流動和匯率的影響趨于減弱。

　　人民幣對美元匯率中間價形成機制引入逆周期調節因子后，人民幣匯率貶值預期進一步減弱。總體來看，人民幣對美元匯率或階段性地雙向波動，匯率預期基本平穩。

　　貨幣政策不宜過緊

　　海通證券首席經濟學家姜超表示，當前穩增長壓力較小，同時金融去杠桿雖有一定成績，但監管新框架和制度尚未完全建立，此時監管如果放松，則杠桿可能卷土重來，因此貨幣政策短期內難言放松。

　　貨幣政策也不宜過度收緊。任澤平表示，由于面對再通縮和實體融資成本上升的壓力，貨幣政策邊際不宜過度收緊，應逐步回歸逆周期調節，降低企業融資成本，宏觀審慎和監管政策可以適當保持壓力以降杠桿、穩杠桿，堵住資金流向房地產和金融加杠桿的管道。

　　在連平看來，為兼顧流動性基本穩定、實體經濟穩步增長、金融去杠桿協同推進的目標，下半年貨幣政策可能維持穩健中性的基調不變，不會上調基準利率，上調流動性工具的操作利率也會綜合多方面因素進行考量。

　　“對于央行貨幣政策，我們不認為央行需要進一步緊縮，而是維持‘不松不緊’。”九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，當前中國貨幣市場利率水平已達到歷史中樞水平，考慮到經濟增速和企業盈利能力較過去明顯下降，央行進一步提高利率中樞的必要性不足。同時，銀監會和央行等監管部門去杠桿措施非常充分，進一步通過貨幣政策去杠桿可能導致對實體經濟的擠出效應。

　　央行近日發布的《中國金融穩定報告2017》明確，繼續落實“三去一補一降”各項決策部署，繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持松緊適度，適時適度預調微調，綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，優化政策組合，疏通貨幣政策傳導渠道，為經濟發展營造適宜的貨幣金融環境。（彭揚）

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