嬰幼奶粉企業短期或仍承壓 配方注冊或帶來轉機

　　7月11日，貝因美盤中出現“閃崩”走勢，股價快速跌停，一直持續到午后收盤，報收跌停價11.97元。收盤后，中國證券報記者就股價異動和上半年業績情況，撥打貝因美董秘與證券事務代表的工作電話，前者表示前董秘沈立軍已離職，新任董秘的聯系方式不便告知，后者則一直無法接通。

　　奶粉配方注冊制自2016年10月1日實施以來，嬰幼兒奶粉市場洗牌明顯，作為曾經的嬰幼兒奶粉國產龍頭品牌，貝因美2016年和2017年一季度接連出現盈利下滑。今年6月份，貝因美又叫停了年產2萬噸配方乳粉濕法生產改造項目。業內人士表示，雖然二胎政策、嬰幼兒奶粉注冊制的實施都被認為是行業長期利好，但短期來看，相關嬰幼兒奶粉企業能否走出困境仍是未知數。

　　半年報業績預盈

　　7月11日午盤開盤后，貝因美開始出現急速下跌，13時01分出現一筆6034手賣單，隨后一筆2.29萬手賣單將貝因美砸跌至停板。收盤報11.97元/股，跌幅10%。

　　目前正值上市公司半年報披露期間，此前貝因美發布半年報業績預告顯示，預計2017年半年度扭虧，2017年1-6月凈利潤與上年同期相比扭虧為盈，預計盈利范圍為2000至5000萬元。業績變動的原因是預計營業收入同比增長。

　　中國證券報記者就股價異動和上半年業績情況，收盤后撥打貝因美董秘與證券事務代表的工作電話，前者表示前董秘沈立軍已離職，新任董秘的聯系方式不便告知，后者則一直無法接通。公告顯示，沈立軍兼任貝因美公司副總經理、財務總監，已于5月31日提交書面辭職報告，公司表示將“盡快完成財務總監的聘任”。

　　除了人事變動，貝因美的生產項目也面臨變化。今年6月，貝因美終止了年產2萬噸配方乳粉濕法生產改造項目。該項目于2014年4月由董事會審議通過，當時預計投資3.5億元，目前已累計投資3015萬元，停止原因是由于“政策變化”。有業內專家指出，貝因美采取去產能措施，是受本身業績牽累、產能過剩，節省成本所致。

　　回顧2017年一季報和2016年年報，貝因美確實承擔著較大的業績壓力。年報顯示，2016年貝因美歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損7.8億元，同比下滑幅度達853%；對于業績變動原因，公司表示受市場假冒奶粉事件及奶粉新政配方注冊過渡期行業秩序混亂影響。2017年一季度雖然實現盈利，但凈利潤僅為1092萬元，同比下滑達81%。

　　配方注冊制或帶來轉機

　　2014年，貝因美出現業績拐點，當年貝因美實現營業收入同比下滑17.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下滑90.45%。2015年凈利潤1.04億元，但計入當期損益的政府補助達1.24億元。2016年貝因美業績再度大幅下滑，其經營數據引發監管問詢。

　　與貝因美相比，似乎國內其他奶粉生產企業受“行業秩序混亂”影響不大。主營奶粉的合生元和澳優乳業2016年實現營業總收入分比為65.06億元和27.4億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為10.52億元和2.13億元；飛鶴乳業2017年1-5月高端奶粉銷售同比增長200%以上，整體銷售增長45%。

　　對于貝因美的經營困境，有業內人士指出，貝因美曾大量向渠道商壓貨，導致與渠道關系惡化，造成渠道不暢，同時大打價格戰削薄利潤，或是導致其業績連年下滑的重要原因。

　　嬰幼兒奶粉配方注冊制的實施，或為貝因美的業績翻身提供機會。華創證券曾在6月份的一份研報中表示，貝因美通過會員追溯管理體系遏制了竄貨問題對價格體系的影響，同時公司報批配方注冊制審核共4個品牌，首批通過概率非常高，預計注冊制第一批通過名單將在7月間公布，屆時渠道補庫存需求將助力公司業績實現爆發式增長。

　　2016年10月1日，被稱為“史上最嚴奶粉新政”的《嬰幼兒配方乳粉產品配方注冊管理辦法》正式實施。同時，2016年也是全面二胎政策實施第一年，根據券商測算，出生人口增量帶來嬰幼兒奶粉新增市場空間至少130億；而配方注冊制使得中小雜牌退出市場將騰出20%左右的市場份額，空出來的市場空間為170億左右。從長期來看，這將利好國內嬰幼兒奶粉品牌發展。專家指出，能否抓住這一行業紅利，恢復渠道和消費者信心，將是貝因美下一步能否重振業績的關鍵點。

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