市場監(jiān)管環(huán)境下 價值投資將繼續(xù)深化

　　自2010年11月?lián)闻d全滬深300指數(shù)增強基金經(jīng)理以來，申慶始終堅持價值投資的原則，在價值股與成長股之間尋找最佳的平衡點，并取得不錯回報。近日，申慶在接受采訪時闡述了自己的投資之道。在他看來，在當前市場監(jiān)管環(huán)境下，價值投資將繼續(xù)深化。只要與時俱進、沉下心認真研究宏觀經(jīng)濟、行業(yè)趨勢和公司基本面，并借助科學的組合投資策略，誰都可以成為證券市場上的一匹“戰(zhàn)狼”。

　　超額收益彰顯增強屬性

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月31日，興全滬深300指數(shù)增強長期表現(xiàn)突出，今年以來收益率19.56%；最近1年收益率27.97%；最近3年收益率99.51%；最近5年收益率114.03%，分別位居同期同類基金前4%、2%、7%、18%。

　　自1997年5月以興業(yè)證券研究員的身份進入證券行業(yè)以來，申慶累積了20年證券行業(yè)研究和投資的經(jīng)驗。研究范圍包括了宏觀、行業(yè)、公司、券商業(yè)務和基金產(chǎn)品設計等方面。

　　滬深300指數(shù)成分股是A股市場價值藍籌和績優(yōu)成長股的俱樂部。行業(yè)分布更加均衡，幾乎覆蓋各個指數(shù)編制和發(fā)布專業(yè)機構的全部一級行業(yè)分類。過去較長一段時間以來，A股市場是藍籌股強勢的時期。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至7月31日，今年以來滬深300指數(shù)漲幅12.92%；上證50漲幅15.36%。

　　增強型指數(shù)基金不是單純復制指數(shù)走勢，而是盡量跟上甚至超過標的指數(shù)向上波動，同時更要控制好指數(shù)回撤過程中基金凈值波動的下方風險。今年以來截至7月31日，不考慮分紅影響的興全滬深300指數(shù)增強基金凈值漲幅超越滬深300指數(shù)近7個百分點。

　　不斷豐富和完善投資“裝備”

　　能夠超越指數(shù)，是各種有效增強的投資策略使然。最新季報顯示，該基金通過基本面分析對滬深300成分股權重進行優(yōu)化調整，并輔以其他增強策略，以求提高基金的投資收益率。而這樣的做法也在一些公開披露的信息中得以體現(xiàn)。

　　申慶表示，興全滬深300指數(shù)增強基金遵循價值投資理念；兼顧企業(yè)的成長性、市盈率、市凈率、現(xiàn)金流、分紅水平等一系列的綜合價值評判標準。在保持行業(yè)和風格均衡的前提下構建的投資組合估值合理、可靠。論及投資，申慶稱好的投資人應當不斷豐富、優(yōu)化自己的投資“裝備”。

　　在上市公司越來越多的背景下，簡單、粗放的自下而上選股的模式已顯低效，具有AI特征的量化選股、量化擇時方法逐漸興起。在申慶看來，未來社會對AI的運用空間還將大幅增大，人類生活、金融投資等各個領域都將用到AI。在價值投資的時代，量化選股、量化擇時的理念將會被大力推廣。

　　好的投資需要準確的預判

　　早在2016年年末，申慶就已判斷2017開年后潛在的風險和市場可能的運行軌跡。他在基金2016年年報中如此闡述：“結合宏觀形勢，投資者對2017年股票市場、債券市場的高估值風險、流動性問題要予以重視；要謹慎對待高杠桿、高倉位、炒概念的投資策略；要調整好投資回報預期。”

　　他的這番考量在2017年市場運行中得到了逐一驗證。今年以來，IPO常態(tài)化已經(jīng)形成共識、以估值套利為目標的定增受到限制，貨幣市場利率水平穩(wěn)步上行，A股整體估值水平和殼價值持續(xù)回落。截至2017年8月2日，相對估值更高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌逾12%，表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)逾25個百分點，與興全滬深300指數(shù)基金的差距更是超過30個百分點。

　　與此同時，金融監(jiān)管趨嚴，均指向杠桿、通道、純粹概念炒作等方面。在這樣的大環(huán)境下，申慶的操作策略較為謹慎，他在基金二季報寫道：“本基金始終把降低凈值波動風險放在首要位置，盡量將風險和收益平衡到最合理的狀態(tài)。盡管本基金當前的行業(yè)與個股偏離度處于歷史較高水平，但基金組合對應的相對估值水平和分紅率處于歷史最低水平。”

　　自2016年以來，興全滬深300指數(shù)增強基金凈值的“水位”盡量在每個階段都略高于跟蹤標的——滬深300指數(shù)。積小勝為大勝的投資理念使得累計超額收益持續(xù)穩(wěn)定擴大。在剛剛過去的二季度基金凈值漲幅高達9.46%，超過同期滬深300指數(shù)漲幅逾3個百分點。

　　展望未來，申慶稱，將不斷挖掘各種低風險的增加絕對或者相對超額收益的機會，努力實現(xiàn)基金資產(chǎn)的持續(xù)穩(wěn)定增值。同時繼續(xù)控制好該基金的下方波動風險，堅持以更低的風險獲取更好的超額收益。

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