央行定向降準 A股積極因素增加

　　為進一步推進市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度，中國人民銀行昨日發布決定，從7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，用于支持債轉股和小微企業。此次降準將釋放資金7000億元。

　　此次定向降準主要有兩方面內容:

　　一是下調五家國有大型商業銀行和十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉股”項目。

　　另一方面，下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。

　　昨日，央行宣布年內第三次降準。央行相關負責人表示，此次定向降準主要有兩方面內容，一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。

　　另一方面，下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。

　　對于此次定向降準資金支持的“債轉股”項目，前述負責人強調道，必須是按照市場化定價原則實施的項目，支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，并推動混合所有制改革。定向降準資金不支持“名股實債”和“僵尸企業”的項目。

　　加快已簽約“債轉股”落地

　　央行表示，此次定向降準是落實6月20日國務院常務會議的有關部署。

　　6月20日，國務院常務會議部署緩解小微企業融資難、融資貴，提出支持銀行開拓小微企業市場，運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力，加快已簽約債轉股項目落地。鼓勵未設立普惠金融事業部的銀行增設社區、小微支行。

　　央行相關負責人表示，今年以來，市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業銀行和股份制商業銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數量成本適當的長期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉股”的能力，加快已簽約“債轉股”項目落地。

　　緩解小微企業融資問題

　　同時，當前我國小微企業融資難融資貴問題仍較為突出。郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行在支持小微企業方面發揮著重要作用，對其實施定向降準，有利于增強小微信貸供給能力，增加銀行小微企業貸款投放，降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務。

　　“此次定向降準屬于定向調控和精準調控。人民銀行將繼續實施好穩健中性的貨幣政策?！痹撊耸繌娬{道。

　　可緩解季節性資金壓力

　　今年以來，央行已于1月份和4月份已分別實施兩次定向降準。由于此次定向降準及4月的定向降準，都明確指向要用于緩解小微企業融資難、融資貴的問題，因此，該項政策最直接的受益者無疑是小微企業。

　　交行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為，此次定向降準將促進債轉股加快實施和增加小微企業融資。

　　“不僅如此，此次降準還一舉多得。由于適逢半年末時點，市場流動性有季節性緊張壓力，此次降準也有利于緩解流動性季節性緊張，保證流動性平穩。同時也是去杠桿的舉措之一，有利于推進結構性去杠桿?！倍跤澜≈赋?。

　　如是金融研究院首席經濟學家管清友認為，此次定向降準客觀上釋放了流動性，緩解了資金壓力，有利于改善市場情緒。前海開源基金首席經濟學家楊德龍也認為，央行降準釋放出積極信號，緩解了市場資金面緊張的情況。

　　海通證券姜超認為，本次定向降準意味著貨幣政策進一步邊際調整，寬松力度加碼，可以一定程度支持實體融資、緩解信用壓力。

　　展望未來，鄂永健預計，類似定向、結構性支持政策還會繼續推出。華泰宏觀也認為，此次定向降準之后很可能還有降準。

　　A股市場

　　價值投資漸成主流

　　概念炒作被邊緣化

　　經過持續調整后，A股事件密集期即將過去，積極因素開始增多，央行維持流動性穩定，產業資本增持和放棄減持，上市公司展開回購，監管層開始關注股權質押風險等。因此，有機構人士表示，雖然目前市場信心依然較弱，但預計有強烈的反彈預期，靜待情緒化擔憂緩解。而從資產配置來看，價值投資漸成主流，而題材股和概念股的炒作越來越被邊緣化。

　　積極因素一： 增持、回購或放棄減持

　　近期不少上市公司高管及大股東紛紛終止原減持計劃。同時，增持、回購的力度也突然加大。有分析稱，這也使得A股整體上的積極因素增加。

　　隆平高科23日發布公告稱，今年4月9日披露了《關于公司高級管理人員減持股份預披露公告》，公司董事、總裁廖翠猛計劃在披露之日起15個交易日后開始減持合計不超過200萬股。但廖翠猛剛剛決定取消上述減持計劃。

　　金晶科技最新所發公告也顯示，在6月19日股價大跌逾9%后，公司收到了包括董事長王剛在內的7名高管發來終止原減持計劃并承諾在今后一年內不減持的通知書。輝隆股份20日披露，董事李銳決定提前終止股份減持計劃。

　　上市公司重要股東或高管增持也越來越多。根據同花順ifind系統的數據，截至上周五收盤，A股上市公司6月份以來被增持了1202次，涉及股東767家，增持股份16.37億元，涉及市值接近100億元。另外，還有越來越多的上市公司宣布回購股份，以維護股價。6月19日以來已經有43家上市公司發布公告稱實施回購股份或計劃回購股份。去年同期宣稱回購股份的上市公司僅11家。不過，上述43家公司中，17家上市公司控股股東質押了超7成的股權。

　　有分析指出，如果上市公司重要股東頻繁出手增持，有望對基本面優質的個股帶來支撐。

　　積極因素二：

　　資金流動性穩定

　　24日，央行決定下調存款準備金率0.5個百分點。市場6月份流動性風險已經明顯緩解。19日，央行開展1年期中期借貸便利(MLF)操作2000億元，本月MLF操作頻次和規模均提高。不僅如此，央行逆回購、抵押補充貸款(PSL)、國庫現金定存操作等紛紛“上陣”，央行多措并舉，維護流動性合理穩定的態度明確。

　　央行行長易綱罕見回應A股下跌時也指出，當前我國經濟基本面良好，人民銀行將前瞻性地做好相關政策儲備，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理穩定，把握好結構性去杠桿的力度和節奏，守住不發生系統性金融風險的底線。

　　多數機構人士預計，很快將有一系列相關政策出臺，有望緩解市場流動性緊張局面。

　　金融市場類現金產品價格出現明顯的回落。上周五上海銀行間同業拆放利率多數回調，在目前的品種中，僅14天品種利率上行1.6個基點。滬深兩市國債逆回購利率也紛紛走低，其中，深市3天期限的國債逆回購年化利率上周五跌至0.20%，同前一天相比下跌了90%。

　　中信證券分析師明明表示，截至6月22日，6月份同業存單凈融資額仍為負數，銀行體系的資金缺口并沒有像3月底、5月底那么大，預計6月底資金面收緊的情況也會好于3月底和5月底。

　　積極因素三：

　　股權質押平倉壓力望緩解

　　有權威報道稱，近期監管部門正在進行股權質押風險排查工作。這也意味著，股權質押這顆雷已經獲得監管層的關注，未來壓力可能會適當緩解。

　　上周有市場傳言稱，“大額股權質押需經監管部門同意方能賣出，不允許強行平倉?！钡鶕蹲C券時報》最新報道，近期確實有部分券商收到監管要求，對股票質押進行專項申報，特別關注違約和被動展期的情況，但并非強制要求不能平倉。

　　根據不完全統計，自今年5月份以來就有超過30家公司曝出股權質押面臨平倉風險。如邦訊技術、摩恩電氣、豫金剛石、華誼嘉信等公司相關股東質押股票均遭遇平倉風險。

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