國際油價在不確定性中尋找方向

　　今年5月，國際油價在漲至每桶80美元后，至今再無建樹，始終在每桶70美元至80美元之間震蕩下行。今年年內，供求方面一系列不確定性仍將主導未來數月的原油市場，油價或將在震蕩中尋找突破方向。

　　整個7月國際原油價格震蕩走低。市場原本擔憂伊朗、委內瑞拉等國的原油減產效應會導致油價上行，但石油輸出國組織（歐佩克）與俄羅斯、美國原油增產，令油價難以繼續上漲。根據產量數據，歐佩克7月原油產量增加7萬桶至每日3264萬桶，觸及年內新高，俄羅斯日產量也增加了15萬桶。6、7月各產油國產量的急劇增加，很大程度上抵消了旺季消費震蕩對油價的支撐作用。

　　但市場仍難以對未來油價形成長期預期，主要原因在于供給緊張程度和貿易摩擦帶來的不確定性。

　　供應方面最大的不確定因素是伊朗局勢的演變。根據美國制裁措施安排，11月4日伊朗原油出口禁令就將生效。今年7月，伊朗原油日產量達到373萬桶，扣除國內消費后約250萬桶可供出口，禁令將減少原油市場供給。除了造成供應緊張，伊朗局勢還可能擾亂全球原油供應。伊朗已威脅稱如果制裁實施，他們可能會封鎖霍爾木茲海峽。而據美政府估計，全球逾三分之一的海上石油貿易通過這一海峽。

　　當然，供給方面仍存在一些有利因素。

　　目前歐佩克減產執行率是111%，距離100%的目標仍有進一步的增產空間。為了維持市場份額，歐佩克和俄羅斯很可能在伊朗斷供之時釋放增產潛力，增加市場供給。

　　美國財政部也將從10月1日到11月30日出售1100萬桶戰略石油儲備，以期在將伊朗擠出市場之際，減緩對原油市場的沖擊，同時為11月中期選舉提供支持。不過這一投放量相當于每天18萬桶，不到美國日需求量的百分之一，也不到其進口量的四十分之一，對于對沖伊朗原油斷供的影響顯然是杯水車薪，且影響較為短暫，難以撼動市場總體供求結構。

　　此外，美國的頁巖油產量將在今明兩年繼續增長，這一因素可能會抵消短期內其他地區產量的減少。國際能源署報告顯示，由于2017年和2018年投資增加，預計美國頁巖油日產量增幅將達到創紀錄的130萬桶，總產量達到570萬桶。歐佩克也預計美國頁巖油日產量將以每年122萬桶的速度增長，到2018年產量為平均每日591萬桶。

　　在原油需求的預期方面，也存在較多制約因素。

　　歐佩克在其最新月報中下調了對明年原油需求預期，而此前國際能源署的月報則上調了明年對原油需求。兩大機構的不同判斷顯示出需求面上存在一定不確定性。

　　因石油消費放緩以及競爭對手產出增多，歐佩克預計原油需求很可能會出現下滑。貿易摩擦帶來的不確定性也對石油需求形成利空。目前各國將貿易摩擦視為全球經濟增長的重要風險，由于原油貿易與經濟活動密切相關，未來能源消費需求增長難以確定。當然，這一影響在2018年對市場沖擊力較為有限。

　　為應付美國對伊朗制裁的升級，一些國家已經試圖改變原油的進口來源地。比如印度已經轉而向美國尋求原油供應，部分取代了從伊朗的進口。其他部分國家也陸續停止購買伊朗原油，部分仍在與美國磋商尋求豁免。這些行動或將減少11月伊朗原油正式斷供時對市場的沖擊。此外，隨著夏季需求高峰接近尾聲，9月初以后，對原油的需求進入季節性淡季，也將在一定程度上緩和未來數月需求面的緊張。

　　總體而言，油價整體走勢較為震蕩，市場基本面消息也較混亂，加上美元走勢波動，國際原油市場將在多重不確定性中尋求新的平衡。(周武英)

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