政策暖風頻吹 并購重組大幅升溫

今年以來，A股市場并購重組尤其活躍，企業并購交易意愿大幅提升，Wind數據顯示，年內已有86家A股公司首次披露重大重組事件，國央企成并購重組市場的主力軍。專家表示，A股市場并購重組持續活躍是市場環境、政策及企業自身戰略多種綜合因素作用的結果，對資本市場的健康發展有積極意義。

并購重組市場活躍

國際會計師事務所安永近日發布的2023全球CEO調查暨并購交易市場展望報告（簡稱“報告”）顯示，企業并購意愿較年初大幅提升，兼并收購成中國企業領導者資本配置首選。

報告稱，超過一半的中國受訪CEO表示資本配置的目的主要在于拓展新領域，融入可持續發展理念，建立合作共贏的商業生態體系，43%的中國受訪CEO將兼并收購視為業務戰略布局規劃的第一選擇。

從A股市場來看，今年以來市場并購重組持續活躍。Wind數據顯示，以首次披露日期統計，截至9月26日記者發稿，今年以來有86家A股上市公司首次披露重大重組事件，與去年同期的42家相比，數量增長104.76%。從交易價值來看，今年A股公司披露的重大重組事件交易總價值合計超過1000億元。

業內專家分析，今年并購市場的火熱，有多方面原因。中國市場學會金融委員付立春認為，并購重組不斷升溫原因有幾方面：首先是隨著全面注冊制的不斷推進，上市公司的數量相對更多，并購重組數量也會相應增加；其次跟市場因素有一定聯系，有些公司基于未來發展戰略和經營層面的考慮，需要通過并購重組實現持續發展。

銀杏資本管理有限公司合伙人黃達認為，并購重組市場火熱真正的動力在于企業本身，并購重組是企業正常的資本運作手段。“現在整個市場是一個K型結構，一些主要賽道如新能源、芯片、生物醫藥等，普遍是成長的。一些傳統企業需要尋求新的資產并購轉型，實現市值的增長和收入的拓展，所以對于很多企業來說，并購并不是主動去布局，而是被動地提前做好防御。”黃達稱。

政策暖風助推

從政策層面來看，今年以來監管層多次表態，并出臺相關政策，深化上市公司并購重組市場化改革。

8月18日，證監會有關負責人就活躍資本市場、 提振投資者信心答記者問時表示，并購重組是優化資源配置、激發市場活力的重要途徑。下一步將堅持問題導向，順應市場需求，深化并購重組市場化改革。一是適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，支持優質科技創新企業通過并購重組做大做強。二是優化完善“小額快速”等審核機制，延長發股類重組財務資料有效期，進一步提高重組市場效率。三是出臺上市公司定向發行可轉債購買資產的相關規則，豐富并購重組支付方式。四是推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優質資產通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質量。

8月25日，證監會發布通知，擬對《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組》第69條進行修改，延長涉及發行股份的重組項目的財務資料有效期，向社會公開征求意見，意在進一步提高重組市場效率，支持上市公司通過重組提質增效、做優做強。

“全面注冊制下，一系列市場化的改革不斷落地，使得上市公司實施并購重組更為便利和高效，上市公司的積極性也大為增加。”付立春表示，全面注冊制下，證監會等主管部門的一系列動作推動并加速了A股市場上市公司的并購重組。

“當前A股市場并購熱潮再起，是全球經濟逐漸復蘇和中國經濟穩定增長、產業結構調整和技術轉型升級、企業發展戰略和股權資產價格等因素作用的結果。”南開大學金融發展研究院院長田利輝說道。

國央企成主力軍

從今年已披露的重大重組事件來看，不少上市公司并購交易價值數額龐大，百億元級別的并購事件頻現。例如中航電測擬發行股份購買航空工業集團持有的航空工業成飛100%股權事件，交易作價為174.42億元；此外，大連熱電定增收購康輝新材100%股權事件的交易規模也在百億元以上。

Wind數據顯示，今年已披露重大重組事件的上市公司中，國央企數量達33家，具體包括8家中央國有企業和25家地方國有企業，合計占比近4成。同時，今年的兩起百億元級別的重大重組事件中，競買方均為國企；10億元以上的重大重組事件中，有6起競買方為國企。

從A股上市公司并購重組交易的行業分布上看，主要集中于機械、電子、化工、生物醫藥等行業。

“2023年并購重組市場呈現數字化轉型和雙碳進程推動的特征，行業上表現為科技行業并購增加，規模上展現為中型交易主導。并購行為上更為審慎，交易參與方越來越重視戰略重定位，例如投資組合優化、數字化轉型和商業模式改革。”田利輝說道。

業內專家分析，總體來看，并購重組市場的不斷活躍，對于資本市場發展有著積極意義。“長期來看，并購重組作為企業發展過程中優化資源配置的重要工具，會進一步遵循產業邏輯，以推動上市公司質量提升為核心展開，產業整合仍是未來并購重組的方向。”華泰聯合證券分析稱。

田利輝也認為，并購市場活躍會對A股市場及并購雙方產生積極影響：并購市場的活躍能夠促進A股市場的整體發展，提升市場整體的估值水平和吸引力；對于并購公司雙方來說，并購可以優化資源配置、提升企業規模、增強企業創新能力和優化企業治理結構。