年終經(jīng)濟(jì)觀察：穩(wěn)健貨幣政策 慎把力道與時(shí)間窗

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　　中新社北京12月23日電?? 2010年全球金融不斷拋撒令人震驚的新名詞：三輪量化寬松、歐債危機(jī)、貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)……國(guó)內(nèi)，通脹壓境，熱錢(qián)虎視眈眈，存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)出歷史新高，加息與否，爭(zhēng)論空前，中國(guó)貨幣政策由適度寬松到定調(diào)穩(wěn)健，一路且行且斟酌，實(shí)屬不易。

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　　這一年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路不斷書(shū)寫(xiě)新的曲折。中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松對(duì)中新社記者分析，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了典型的“經(jīng)濟(jì)周期短期化”特征，快速經(jīng)歷了一季度偏熱、二季度顯著回落、三季度企穩(wěn)、四季度走強(qiáng)的短波動(dòng)周期。

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　　這一年，盡管全球金融風(fēng)云多變，新興市場(chǎng)國(guó)家利率匯率政策進(jìn)退兩難，但可顯見(jiàn)，中國(guó)的貨幣政策事實(shí)上仍在有條不紊由“危機(jī)政策”走向“正常化”。

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　　這一年，中國(guó)央行除不斷發(fā)行央票對(duì)沖流動(dòng)性外，還6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，向部分商業(yè)銀行定向上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1次，加息1次。巴曙松認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)令宏觀政策決策應(yīng)對(duì)通脹壓力更為堅(jiān)決。相信這亦是四季度緊縮政策相對(duì)密集的原因之一。

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　　來(lái)年，“穩(wěn)健”是貨幣政策的焦點(diǎn)，中國(guó)自金融危機(jī)以來(lái)首提“穩(wěn)健”，一度令坊間解讀為“銀根緊縮”。但接近決策層的人士更愿以“介于寬松和從緊的中間值”、“回歸常態(tài)”來(lái)界定“穩(wěn)健”二字。

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　　來(lái)年，貨幣政策如何把握“穩(wěn)健”力道？從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“積極穩(wěn)健，審慎靈活”八字訣中，很難讀到“大起大落”意味。此間專(zhuān)家稱(chēng)，來(lái)年貨幣政策旨在令貨幣環(huán)境回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)新增信貸大致維持7.5萬(wàn)億元人民幣左右，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速回落至16%，指標(biāo)亦與今年無(wú)大幅落差。

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　　總量對(duì)沖、增量控制、適度升值、謹(jǐn)慎加息，以期“把好流動(dòng)性總閘門(mén)”，巴曙松預(yù)計(jì)這將是來(lái)年貨幣政策“配方表”。

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　　一則，業(yè)界對(duì)來(lái)年通脹壓力預(yù)判好于市場(chǎng)預(yù)期。巴曙松稱(chēng)，當(dāng)前階段性沖高的通貨膨脹水平在2011年年中沖高后會(huì)企穩(wěn)回落，來(lái)年CPI中位數(shù)將維持于約4%～5%，通脹壓力難以突破金融危機(jī)期的高點(diǎn)。

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　　再者，今年財(cái)政收入狀況良好，可助積極財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，減小貨幣政策壓力。

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　　盡管貨幣工具“配方”溫和，但觀察家并不排除未來(lái)“加息”空間。

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　　來(lái)年或有一段時(shí)間政策集中發(fā)力，時(shí)機(jī)亦需謹(jǐn)慎把握。巴曙松預(yù)計(jì)，2011年CPI翹尾因素主要集中于上半年，其中1月和6月的翹尾權(quán)重最大，年內(nèi)CPI高點(diǎn)可能在二季度顯現(xiàn)，利率匯率政策或在此打開(kāi)時(shí)間窗。

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