專(zhuān)家看股：A股跌跌不休，底部何時(shí)出現(xiàn)？

華泰聯(lián)合證券研究所副所長(zhǎng) 劉湘寧

　　劉湘寧：

　　底部臨近 急跌緩漲

　　雖然美元指數(shù)近期大幅上漲，但我們認(rèn)為不會(huì)對(duì)A股形成持續(xù)壓力。A股構(gòu)成以金融、地產(chǎn)、有色、煤炭等資產(chǎn)資源股居多，美元貶值的含義是風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)、流動(dòng)性擴(kuò)張、大宗商品價(jià)格上升，因此有利于資產(chǎn)資源類(lèi)股票表現(xiàn)。目前，人民幣對(duì)美元仍處于升值態(tài)勢(shì)，這也使中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)其他國(guó)家更有吸引力。未來(lái)美元走勢(shì)是否會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折，主要取決于歐美經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的相對(duì)變化。如果歐洲央行6月后加息而美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，也不能排除美元下跌的可能性。長(zhǎng)期來(lái)看，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者通貨膨脹超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的容忍范圍，則美國(guó)寬松貨幣政策會(huì)退出，屆時(shí)將對(duì)全球大宗商品價(jià)格產(chǎn)生較大影響，但這種情況可能不會(huì)在年內(nèi)發(fā)生。

　　本周一，A股經(jīng)歷4個(gè)月來(lái)最大單日跌幅，投資者擔(dān)心通脹和增長(zhǎng)乏力的雙重風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步走弱，我們認(rèn)為，市場(chǎng)下跌已經(jīng)反映了市場(chǎng)大部分的擔(dān)憂(yōu)，當(dāng)前的市場(chǎng)估值比較合理。

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的主流看法是未來(lái)二、三季度將出現(xiàn)增速逐季下行的態(tài)勢(shì)，因此4月以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)跌幅約10%，中小板創(chuàng)業(yè)板更大。我們應(yīng)當(dāng)明白，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行更多是我們主動(dòng)調(diào)整和收縮的結(jié)果，我國(guó)歷史上的經(jīng)濟(jì)硬著陸都是在外需出現(xiàn)陡然下行的背景下才出現(xiàn)的，比如亞洲金融危機(jī)以及2008年至2009年的次貸危機(jī)。當(dāng)前，美歐目前仍然處于緩慢復(fù)蘇期，發(fā)生較大金融危機(jī)的概率不大，因此今年宏觀經(jīng)濟(jì)的逐季下行將是軟著陸，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，我們判斷全年的經(jīng)濟(jì)增速仍然不低于9%。

　　盡管市場(chǎng)估值已經(jīng)合理，但不等于說(shuō)市場(chǎng)馬上就能有一波氣勢(shì)如虹的行情。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，我國(guó)的證券市場(chǎng)大多數(shù)時(shí)間都呈現(xiàn)一種急跌緩漲的走勢(shì)，所謂“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”，投資者應(yīng)當(dāng)秉承長(zhǎng)期投資理念，或者采取定投策略，逐步建倉(cāng)，才是獲取合理回報(bào)的好辦法。我們認(rèn)為，從市場(chǎng)的估值和盈利角度來(lái)看，市場(chǎng)底部離我們并不遙遠(yuǎn)，長(zhǎng)期投資者可以選擇左側(cè)交易，買(mǎi)在市場(chǎng)底部左側(cè)。如果一定要從短期反彈角度來(lái)選擇交易性品種，我認(rèn)為跌得越多的品種反彈的可能性越大。