專家看股：A股跌跌不休，底部何時出現？

　　海口網5月28日消息? 5月采購經理人指數創10個月來新低，經濟是否會超速下滑？A股跌跌不休，底部何時出現？屈宏斌認為，目前經濟并沒有出現超速下滑，仍保持合適的增速，未來出現滯脹的可能性較小；劉湘寧判斷，A股近期下跌已反映市場大部分擔憂，市場底部并不遙遠；厲磊認為，5·23暴跌之后，市場有可能重演去年6月大跌后所走出的周期股行情。

匯豐中國區首席經濟學家 屈宏斌

　　屈宏斌：

　　出現滯脹可能性較小

　　5月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)預覽值為51.1，較4月下降0.7個百分點，創10個月來新低。這反映出信貸緊縮政策效用開始顯現，信貸增速從比較高的水平向正常水平靠近，同時也導致經濟增速放緩。為了控制通脹，把過多的流動性或超速增長的信貸控制到正常水平，必然會導致經濟的放緩，這是不可避免的，也是必需的。

　　從控通脹的角度來說，經濟增速必須調整到一個更可持續的、通脹壓力更小的水平。對于目前出現的增速放緩，我覺得不需要太擔心，因為現在的放緩是相對于過去較高的增長水平而言，并沒有出現超速下滑。比如，我們的工業增加值的增速大概在13%左右，那么其對應的GDP的增速也在9%左右，這仍然是一個比較合適的經濟增速。現在經濟增速所呈現的一定程度的回落正是抗通脹作用的顯現，我們不能一方面擔心通脹，另一方面又對經濟稍微出現一點放緩而憂慮，這是不恰當的。

　　目前我們所面臨的通脹，不僅僅是食品價格上漲引起的。實際上從去年年底開始，非食品價格的通脹也進入了一個上升通道。我認為，緩解食品價格的通脹不能通過貨幣政策來解決，而應該采取財政補貼、農業政策支持、降低流通環節費用以及國家儲備糧供給調整等一系列措施。而對于非食品價格的通脹是否繼續上升，這主要取決于總體信貸什么時候能控制到一個比較合理、正常的增速，即經濟不再過熱。

　　我認為未來發生滯脹的可能性較小。本輪大宗商品價格上升雖然有貨幣因素如美國量化寬松政策的影響，但我認為主要是需求因素造成的。從貢獻度來講，需求因素占了2/3。這些需求并不是由西方經濟帶來的，而主要是來自于經濟高增長的新興市場國家，特別是以中國、印度為代表的新興市場國家。從這個意義上來講，中國的需求因素將起到至關重要的作用。因為中國的鐵礦石需求約占全球供應量的70%，銅需求約占全球的40%，原油需求雖占全球供應量20%不到，但是相對增量很大。所以只要中國的緊縮政策開始見效，只要中國經濟出現降溫，那么全球大宗商品價格也會相應地出現調整，所以說，出現滯脹的可能性不大。

華泰聯合證券研究所副所長 劉湘寧

　　劉湘寧：

　　底部臨近 急跌緩漲

　　雖然美元指數近期大幅上漲，但我們認為不會對A股形成持續壓力。A股構成以金融、地產、有色、煤炭等資產資源股居多，美元貶值的含義是風險偏好增強、流動性擴張、大宗商品價格上升，因此有利于資產資源類股票表現。目前，人民幣對美元仍處于升值態勢，這也使中國資產相對其他國家更有吸引力。未來美元走勢是否會發生根本性轉折，主要取決于歐美經濟和貨幣政策的相對變化。如果歐洲央行6月后加息而美聯儲按兵不動，也不能排除美元下跌的可能性。長期來看，如果美國經濟復蘇或者通貨膨脹超過美聯儲的容忍范圍，則美國寬松貨幣政策會退出，屆時將對全球大宗商品價格產生較大影響，但這種情況可能不會在年內發生。

　　本周一，A股經歷4個月來最大單日跌幅，投資者擔心通脹和增長乏力的雙重風險會導致市場進一步走弱，我們認為，市場下跌已經反映了市場大部分的擔憂，當前的市場估值比較合理。

　　對于宏觀經濟的主流看法是未來二、三季度將出現增速逐季下行的態勢，因此4月以來市場出現了持續調整，上證指數跌幅約10%，中小板創業板更大。我們應當明白，當前經濟下行更多是我們主動調整和收縮的結果，我國歷史上的經濟硬著陸都是在外需出現陡然下行的背景下才出現的，比如亞洲金融危機以及2008年至2009年的次貸危機。當前，美歐目前仍然處于緩慢復蘇期，發生較大金融危機的概率不大，因此今年宏觀經濟的逐季下行將是軟著陸，風險是可控的，我們判斷全年的經濟增速仍然不低于9%。

　　盡管市場估值已經合理，但不等于說市場馬上就能有一波氣勢如虹的行情。歷史經驗表明，我國的證券市場大多數時間都呈現一種急跌緩漲的走勢，所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，投資者應當秉承長期投資理念，或者采取定投策略，逐步建倉，才是獲取合理回報的好辦法。我們認為，從市場的估值和盈利角度來看，市場底部離我們并不遙遠，長期投資者可以選擇左側交易，買在市場底部左側。如果一定要從短期反彈角度來選擇交易性品種，我認為跌得越多的品種反彈的可能性越大。

金元證券首席投資顧問 厲磊

　　厲磊：

　　周期股行情有望重演

　　目前國際大的投行普遍看好A股，其實，如果我們從全球股市走勢特征上不難分析出A股是今年最后可能上演“黑天鵝事件”的地方，因為全球股市除了希臘、日本這些出現了經濟危機或者是自然災害的國家股市表現一般外，其他國家的股市都在漲。

　　首先，我們認為，A股繼續獨立于全球市場的可能性比較大；其次，從2009年的3478點到現在，股市已經調整兩年了，這兩年的調整是非常充分的，目前市場上漲需要一個契機，這個契機有可能是貨幣政策的轉向，也有可能是房地產市場出現拐點等。

　　股諺“五窮六絕七翻身”在今年可能會提前表現，從目前的市場情況看，6月止跌的概率比較大，可能不到7月就開始上漲了。品種上我們還是看好估值較低的以滬深300為代表的藍籌股，因為他們的估值接近歷史低值，安全性高。

　　5·23暴跌之后，市場有可能走出與去年6月大跌之后相似的周期股行情。我認為，去年的周期股表現和美國的量化寬松的關聯度其實不是最大的，最主要的是那波行情出現在10月，而那時正好出臺一些關于房地產調控的政策，包括首套房貸款首付30%以上、暫停第三套及以上房貸、加快推進房地產稅改革試點、對出售自有住房并在1年內重新購房的納稅人不再減免個人所得稅等。9月30日那天市場啟動正好是這個政策實施。同樣的情況在2011年的2661點反彈行情啟動時再次得到驗證，那時出臺了新國八條。探究背后的邏輯，為什么是周期股漲，因為它們最符合投機和投資房地產資金的思維。

　　6月，上市公司即將公布中報，我們認為，今年的中報業績整體還是增長的，但是要注意一些板塊尤其是得益于2008年底4萬億元投資推動的公司，它們的業績在這兩年增長較多，現在會不會出現增速放緩的情況？我們認為，化工、消費板塊的業績增長相對確定一些，短期交易者可關注業績增幅大的，不管是主營業務增長還是一次性收入，中線交易者則需要關注主營業務增長和毛利率的情況。

　　目前，創業板估值已由最高的80多倍跌到40多倍，估值腰斬，超過50%的股票已經破發，短期出現超跌反彈的概率比較大。但是，前期創業板下跌的主要原因是業績增長不符合市場預期，那么能否出現恢復性上漲也應該是業績因素決定。所以只有等到中報披露時才能看到創業板股票的業績是否符合市場預期或者超出預期，在此之前，創業板股票的表現都僅是超跌反彈而已。

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