聚焦創業板大跌之發展篇：業績增長放緩 后勁不足

　　神州泰岳日線圖

　　股價曾經超過200元的神州泰岳終于回到原位，5月27日，其收盤價為29.55元(除權后的價格)。

　　創業板上市公司的高估值“通病”仍然在神州泰岳上演。公司的業務單一，以及高速發展難持續等根源上的問題并沒有在上市后得到有效解決。這點對于傍著“大款”中移動上市的神州泰岳更為明顯。

　　眾所周知，飛信是神州泰岳的核心支柱產業。公司2010年年報顯示，飛信的主營收入占比達到了58.36%，毛利率達到74.13%。神州泰岳在中國移動的“庇護”之下，業務出現了飛速發展。但是，飛信業務的命運始終掌握在中國移動手里。神州泰岳只是負責飛信的運維支撐，與飛信業務發展本身并沒有多大關系。技術含量沒有多高，可替代性極高，因此飛信的未來發展前景完全取決于中移動。

　　在2009年上市后，神州泰岳2010年一季度實現營業收入1.67億元，同比增長28%，凈利潤5716萬元，同比增長48.36%，但凈利潤環比卻下滑25.4%。在2010年年度，公司實現營業收入同比增長了16.42%，凈利潤同比增長21.28%。但是，與公司上市前表現相比，神州泰岳在上市后的業績增速明顯放緩。

　　其中飛信業務，因中國移動互聯網戰略調整而受到削弱。飛信業務在2010年實現營業收入4.91億元，同比增長了11.38%，遠低于2009年年報中58.74%的同比增速，在總營收中所占比重也未能維持以往60%以上的水準，下滑至58%左右。飛信業務營業總收入僅增長11.38%，而營業成本也增長了7.83%。

　　而“農信通”項目是神州泰岳與中國移動合作的又一個大型項目，從2009年開始，農信通就開始為公司貢獻利潤，而去年年報中，農信通的主營收入占比為3.96%，但毛利率卻達到48.60%。而這兩個撐起神州泰岳業績的項目均來自中國移動。

　　業內人士向記者表示，從飛信業務看，中移動不合作的風險應該比較小。但是，中移動出于對成本的控制，完全可以進行壓價。因此，對神州泰岳來說存在壓價的風險，而長期看，神州泰岳的命運仍然是掌握在中移動手里。

　　與此同時，對于眾多的機構投資者來說，已經悄然選擇“割肉”出局。在前十大股東中，只有兩只基金有所增持，其他六只基金均出現了減持。其中融通動力先鋒股票型證券投資基金從285萬股，到了今年一季度已經不在十大流動股東行列。而一季度第十大股東吳鳴霄持股僅為61萬股。

　　海能達：換個“馬甲”投資者照樣認識你

　　海能達日線圖

　　從“好易通”到“海能達”，一家經營十余年、在市場上已經有一定知名度的公司，為什么要在上市之前“改名換姓”？昨日登陸中小板、開盤發行價即被打九折的海能達遭到了市場的質疑。

　　招股說明書顯示，海能達是一家以開發和生產對講機、無線電通訊器材及配件為主營業務的公司，1993年5月由陳清州和陳堅強兄弟二人分別出資94萬元成立，當時名叫深圳好易通科技有限公司(下稱“好易通公司”)。

　　提起“好易通”這個名字大多數人應該不會陌生，回想十幾年前筆者上學的時候“好易通”電子詞典在學校里可是相當的流行，以至于攢了好長時間零花錢就為能買上一個。但在07年就被爆出質量問題存在隱患，其所生產的“牛津家教王V1影像學習電腦辭典”等3種商品存在干擾特性不合格，會影響其他電子產品的正常工作或使用，甚至還會引起故障和危險。這可能就是海能達為何在上市前放棄多年經營的知名品牌“好易通”臨時更名為無人了解的“海能達”的原因。

　　而此次招股書顯示，公司自成立以來主營業務未發生變化，近三年主營業務年度收入一直占公司總營業收入的98%以上，其中專業無線通信終端和系統產品年度收入占總營業收入的比重一直保持在83%以上，這其中模擬技術產品所占比重又占了絕大部分。

　　但據記者了解。目前與公司共同市場競爭的企業為摩托羅拉、歐洲宇航防務集團、建伍公司等跨國公司，其中摩托羅拉已占到全球專業無線通信市場50%以上的份額，是全球專業無線通信行業的領導者。其產品覆蓋專業無線通信行業的各個細分市場。另外幾家JVC、建伍等企業也都已雄厚的實力將剩余市場多半占領劃分，面對競爭如此激烈的無線通信市場，海能達無論是在主營業務已面臨淘汰的模擬產品市場還是在全球化趨勢所指向的數字化市場都無法顯示出領先優勢，企業所稱的高成長性依據不知從何而來。

　　招股說明書還顯示，海能達本次發行募集資金主要投向于專業無線通信數字終端產業化、基于PDT標準的數字集群系統產業化、專業數字終端開發平臺、數字集群研發中心、海外營銷和客戶服務網絡建設五個項目，雖然公司目前正在積極采取措施防范行業政策風險，募集資金用途大部分用于數字化研發，但是根據公布的公司上市法律意見書顯示短期內公司還無法實現整體由模擬化技術像數字化技術轉變的能力。

　　目前還在生產的模擬技術產品中，最短的有效期竟都已超過授權期限，最長的有效期也未超過2015年。在模擬產品市場逐漸下降的情況下，公司模擬產品銷售增長率將會逐漸放緩。由此可見，數字化技術的強制性推廣勢必會對企業經營業務造成重大影響，進而會帶來公司未來的業績變動。

　　而對于今日股價的表現，更是充分體現了投資者對公司以及未來發展的不信任。截止今日收盤，在創業板指數小幅反彈1.38%的情況下，海能達全天走出單邊下跌的走勢，并最終以15.8的跌停價報收。

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