央行：以M2與GDP之比判斷貨幣超發(fā)不準(zhǔn)確

　　?？诰W(wǎng)6月15日消息　中國(guó)人民銀行今天發(fā)布的《2011年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》認(rèn)為，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之后，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，貨幣信貸增長(zhǎng)較快，各方面對(duì)貨幣超發(fā)問題關(guān)注較多。貨幣與經(jīng)濟(jì)之間的適宜關(guān)系不是簡(jiǎn)單的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，以我國(guó)M2絕對(duì)量多、M2/GDP 較高得出貨幣超發(fā)的結(jié)論并不準(zhǔn)確。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，一般而言，間接融資比重高，銀行融資占比大，一國(guó)貨幣總量相對(duì)就會(huì)比較多，因?yàn)殂y行資產(chǎn)擴(kuò)張（如發(fā)放貸款、購(gòu)買債券和外匯等） 會(huì)派生存款，增加全社會(huì)貨幣供給。直接融資（如發(fā)行股票、債券等） 只涉及貨幣在不同經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)移和交換, 貨幣總量并不發(fā)生變化。研究表明，以間接融資為主的國(guó)家，M2/GDP比重普遍高于以直接融資為主的國(guó)家。2003 年后, 我國(guó)M2/GDP 總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。近兩年為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，該比率有所反彈。從實(shí)際情況看, 危機(jī)應(yīng)對(duì)措施對(duì)提振信心、擴(kuò)張總需求、促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。

　　《報(bào)告》還指出，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)自2010年4月推出以來開局良好，運(yùn)行總體平穩(wěn)，但仍需要關(guān)注四大問題。一是交易持倉(cāng)比較高，機(jī)構(gòu)投資者參與尚不充分。截至2010年年末，我國(guó)股指期貨個(gè)人客戶占比超過90%，交易持倉(cāng)比高達(dá)9.43倍，遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)股指期貨主力合約交易持倉(cāng)比10%的水平。二是關(guān)注潛在的信息型市場(chǎng)操縱行為，進(jìn)一步完善防范機(jī)制。三是基差較大，期現(xiàn)套利機(jī)制有待進(jìn)一步完善。股指期貨掛牌交易以來，部分遠(yuǎn)月合約的基差（即期貨點(diǎn)數(shù)減現(xiàn)貨點(diǎn)數(shù)）水平持續(xù)高于成熟市場(chǎng)的水平，反映了我國(guó)股指期貨的定價(jià)效率有待進(jìn)一步提高。四是催生高頻交易等新交易方式，潛在的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

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