滬指跌穿2700點 六大利空釀成“黑色星期一”

　　昨日，在諸多利空消息沖擊下，A股市場放量重挫，再現“黑色星期一”。其中，上證指數大跌82.04點，輕松擊穿2700點，報收于2688.75點，跌幅達2.96%，創6個月以來單日最大跌幅，其他主要股指跌幅均在3%左右。從量能來看，恐慌性拋盤推動兩市成交大幅放大，總量接近2200億元，市場恐慌氣氛驟起。

　　盡管本報早在7月初就開始反復提醒反彈已經結束，但面對昨日如此凌厲的大跌，多少有些感到意外。對于昨日大跌的原因，分析人士大致歸結為：下半年調控放松預期落空；美國債務危機風波又起；債市風險的傳導；溫州動車特大交通事故突襲；國際板將推出、銀行融資潮再襲；市場內在的技術性調整壓力等6大因素。

　　下半年調控放松預期落空

　　22日，中共中央政治局召開會議，定調下半年中國經濟。會議指出，下半年要重點抓好以下工作。要堅持把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務，強化政府責任，加強市場保障，降低流通成本，整治市場價格秩序，對困難群眾采取有力有效的救助措施。同時，要堅持不懈搞好房地產市場調控和保障性住房建設，堅持調控決心不動搖、方向不改變、力度不放松，堅決遏制住房價格過快上漲，確保落實保障性住房建設計劃，確保建設質量，確保分配公平。

　　分析人士指出，政府重視物價調控效果，如果未來CPI依然走高，管理層或將毫不手軟的再出臺緊縮政策，令前期一度升溫的調控力度放松預期落空。可是，從本月至今未能上調存款準備金率來看，盡管未來宏觀調控方向、收緊力度不會發生大的改變，但至少表明在當前錯綜復雜的經濟形勢下，調控政策進入階段性的觀察期。

　　美歐債務危機擾動市場

　　近日，希臘、意大利、挪威債務危機問題引發市場對歐債問題的擔憂，其次，地方債務問題引發的城投債、信用債連鎖反應使債市遭遇“滑鐵盧”，最后，美國債務問題使得全球最大經濟體遭遇質疑。

　　因美國上周末的債務上限談判再度破裂，且總統奧巴馬更首次承認違約可能性，美元指數周一（7月25日）在亞太交易時段延續近期跌勢。在當地時間22日，奧巴馬和國會領導人在白宮舉行了會談，但未取得實質性進展。共和黨籍美國眾議院議長博納警告稱，將不再尋求削減赤字的重大協議。23日，雙方再度會面，但談判在持續50分鐘后再度宣告破裂。市場分析人士指出，一旦美債務違約，其打擊或遠超2008年金融海嘯，后果不堪設想。

　　海通證券認為，全球經濟正在經歷“去杠桿化”。在過去的十年中，歐美國家借貸消費、中國借貸投資的行為促進了全球經濟的繁榮，同時也加速了杠桿化的過程，而當杠桿率達到邊界點時，債務危機就很容易被觸發。

　　所以，從長期來看，全球“去杠桿化”是一個良性趨勢，只有通過長期漸進的努力將債務控制在合理水平，控制通貨發行速度，穩定資金價格，才能使得經濟整體運行處于良性軌道之中。

　　但短期來看，無論是海外危機還是國內自身的債務問題，在短期集中崩潰的可能性較低，因而不會造成類似2008年斷崖式的市場下跌，但同時由于目前政策和經濟面缺少拐點預期，債務問題會加劇短期內市場的波動，壓制市場向上的動力。未來，9、10月份歐洲各國債務又將面臨到期問題，部分美債在今年8月初也面臨到期問題，國內信用債和城投債雖然尚不存在系統性風險，但會使得市場投資情緒偏謹慎。因而海通證券判斷，A股上行的過程會有諸多曲折。

　　中金公司也表示，隨著8月2日提高債務上限臨近，美國上周出爐的“六人幫”方案如果及時通過，將對風險資產價格形成支持。而如果逐步提高債務上限，爭取更多時間的后備方案（B計劃）獲得通過，那美國風險資產價格可能反向波動，美元走強。如果各種方案都不能及時通過，美國國債違約，最壞情況下其影響可能超出2008全球金融危機。

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　　債市風險或傳導到股市

　　上周債券市場是調整幅度比較大的一周，多種債券出現流標說明資金面非常緊張。如7月21日鐵道債流標，原計劃發行200億元，實際中標量187.3億元。7月19日地方債也遇冷。

　　從歷史上來看，債券流標都是政策緊縮的后果。例如：2009年7月8日，國債發行流標，當時緊縮政策開啟是一年期央票重啟。還有，2007年10月26日，農發行招標發行的120億元人民幣五年期浮息金融債發行流標，計劃招標發行的120億元，最終發行66.8億元,中標利差為50個基點，緊鎖政策是10月25日為準備金率上調繳款日。再有，2003年9月15日，記賬式國債原計劃發行240億元，期限為10年，票面利率為3.02%，最終以98 元的發行價格減量發行了163.8億元，其實際的發行利率達到了3.25%，比票面利率上升了23個基點。緊縮政策是9月23日存款準備金率上調1%。

　　因此，國信證券報告認為，債市風險會傳導到股市。從歷史的走勢來看，債券流標都表明市場資金比較緊張，高位運行的股市隨后都會出現調整。同時，從政策面來看，中央政治局會議定調，持續的房地產調控和穩定物價是首要任務。這樣政策出現放松的可能性不大。另外提示一個風險點，8月2日到期的美國國債上限的談判是否達成一致，目前看不確定性仍存在，這將給市場帶來擾動。

　　高鐵股集體暴跌

　　受“7·23”溫州動車事故打擊，該事件牽涉較多的A股上市公司，以鐵路基建為首的前期受益政策投資板塊暴跌砸盤，市場恐慌氣氛蔓延，滬指接連跌破2750點、2700點兩道大關創半年多來的最大跌幅，對市場做多熱情形成明顯的打擊。包括中國南車、中國北車等高鐵板塊受此利空暴跌居前，個股均大跌7%以上，其中以晉億實業為首的“高鐵五劍客”全線跌停，嚴重打壓了市場的做多氣氛。

　　與此同時，國際板傳聞和銀行融資潮再襲，導致恐慌情緒迅速在市場蔓延，部分籌碼松動出逃。

　　年線久攻不下堆積調整壓力

　　中證投資認為，技術上，市場下跌調整基本在預料之中，但出現如此深幅的大跌有些出人意料。滬指跳空破位下行，且午后跌勢未改，收盤沒有回到2750點上方。如此長陰殺跌使得短期技術指標明顯惡化，小雙頭技術形態宣告成立，但從簡單的量度計算，經過昨日的集中釋放后，大盤繼續向下的空間較為有限，預計2650—2670點區域有一定支撐。

　　廣州萬隆認為，昨日股指在多重利空的大力打壓下出現長陰暴跌，并直接跌破了整理平臺的下沿2750附近的支撐，也擊穿了2700點大關，“小雙頭”的威力大發，根據其計算方法，此次“小雙頭”跌破頸線后，第一目標位為2680附近，昨日股指最低點就正好落在該點位上。股指的暴跌明顯為非理性殺跌，待恐慌情緒釋放完畢股指有望逐步企穩，投資者可重點關注頭肩底的左肩即5月整理平臺的下沿2670-2700區間（小雙頭的第一目標位也正好在此區間）的支撐。

　　華訊投資則認為，市場久攻年線不下，盤整時日過多，多方未能成功聚集做多人氣，致使人心渙散。而且2800點以上的套牢籌碼較重，一次突破難度較大，多方通過反復震蕩來消化，有利于后市順利突破上方壓力。

　　等待CPI回落信號

　　展望后市，中信證券表示，等待CPI回落的信號，繼續挖掘結構性機會。經過回調，股指對近期經濟放緩、地產調控擴大和地方債問題的擔憂得到了一定程度的緩解。短期內影響股指走勢的因素將主要來自于通脹走勢的判斷以及政策預期，而這需要時間來驗證。建議密切關注7月份新增信貸數據，其不單是我國宏觀經濟的領先指標，也是預判政策走向的一個較好的觀察指標。從板塊格局上看，市場上漲前期，與積極財政政策相關的行業和早周期板塊以及有所表現，周期品受制于經濟增長和房地產調控的壓力，消費板塊中的食品飲料、醫藥也有比較強的補漲動力，加上中小市值個股行情表現明顯，各個板塊在目前位置上都在尋找繼續突破的動力。短期走勢判斷，在房地產調控政策、地方債務風險的擔憂情緒淡化之前，周期性行業更重要的仍是觀察微觀去庫存和價格景氣程度，這一過程還需要咋8月之后觀察。近期的行情將仍會以結構性機會為主，建議關注中報業績及送配、海外大宗商品價格的波動、人民幣快速升值等主題的階段性機會。

　　國信證券指出，短期應關注結構性的機會。對于未來市場的判斷，短期弱勢震蕩，建議適當控制一下倉位。在短期操作上。中報行情體現在結構性的機會上，建議關注中下游的行業，比如業績增速不錯的行業，如機械設備、食品飲料、零售和紡織服裝等。

　　海通證券也認為，A股市場最核心的因素在于政策預期和經濟預期。目前政策面不松不緊，或者說緊縮政策常規化，經濟面總需求平穩，不會出現硬著陸風險。因此相對于二季度的悲觀預期，下半年有修復行情。下半年低點不太可能跌破2610點，2600-3000點是估值修復區間，當前2770點完全具備投資價值。然而，由于政策只是“不松不緊”、經濟只是“總體平穩”，核心因素缺乏拐點預期。加之A股市場資金“有存量無增量”特征，使得估值修復行情不會一步到位。（張曉峰 孫華）