歐元區經歷最冷“寒冬” 英國或將難以幸免

　　剛剛過去的這個圣誕節，希臘零售遭遇幾十年來最慘淡業績。希臘零售聯盟ESEE宣布，希臘圣誕節零售銷售年比驟降30%。而希臘以外的歐元區多個國家也因國內緊縮舉措、經濟放緩及通脹等壓力，嚴峻沖擊消費信心。

　　就在圣誕節第二天，摩根士丹利駐倫敦首席全球經濟師費爾斯帶領的全球經濟研究團隊公布了2012-2013年全球經濟展望報告，進一步下調了歐元區經濟增長預期，并認為如果歐元區分裂，2008年至2009年的危機也將相形見絀。

　　歐債危機令歐元區經濟正經歷著最冷的寒冬，并可能連續數年深陷萎靡的低速增長。分析人士預計，為扶助經濟，歐洲央行在11月和12月連續兩個月降息至紀錄低點后，明年可能進一步降息，將基準利率下調至0.50%的水平。

　　債務危機“風雨交加”

　　持續不散的歐債危機迫使歐元區政府采取緊縮措施，進而令經濟陷入惡性循環，失業率高企，民眾信心低落，企業投資受抑，同時貨幣市場信貸緊縮，金融業如履薄冰。

　　歐洲央行(ECB)在12月中旬公布的月報中表示，歐元區經濟前景依然面臨高度不確定性，下行風險巨大。歐洲金融市場緊張狀況加劇，正繼續打壓歐元區經濟活動，前景依然面臨高度不確定性和大量的下行風險。月報并稱，在這樣一種環境下，歐元區成本、薪資以及物價壓力將在政策相關的時間范圍內，維持溫和。通脹或將在未來幾個月中維持在2%上方，隨后將跌至2%以下。

　　為應對歐元區的疲弱境況，新上任的歐洲央行行長德拉基可謂“新官上任三把火”，上任后連續兩個月降息，將基準利率下調至1.00%的紀錄低位。

　　與此同時，在12月歐銀議息會議后的新聞發布會上，當被問及1%的利率水平是否是央行利率的底線時，德拉基給出了央行的標準答案，“我們從不事先承諾利率”。許多經濟學家預計，歐洲央行有可能在1月12日的議息會議上再度降息。

　　摩根士丹利認為，歐元區通脹水平將走低，為進一步的寬松貨幣政策留出空間，2011年歐元區消費者物價指數 (CPI)增長年率將為2.7%，2012年將下降至1.5%，2013年將進一步走低至1.3%，而2011年核心通脹率將增長1.4%，2012年放緩至1.1%，2013年將略微回升至1.2%。

　　報告認為，2012年歐洲央行(ECB)將進一步降息至0.50%，2013年恢復利率水平至1.25%，且德國10年期國債收益率也將走高。

　　與此同時，瑞銀集團(UBS)預計，歐洲央行將在明年1月12日的貨幣政策例會上再降息25個基點，3月8日會上將最后再降25個基點，將指標利率最終下調至0.50%的水平。

　　歐洲央行管理委員會成員、意大利央行行長維斯科12月24日表示，歐洲央行在制定貨幣政策時將關注經濟周期，暗示若歐元區經濟惡化，可能進一步降息。

　　歐洲央行在2009年金融危機時曾降息至1.00%的歷史低點。在雷曼兄弟破產后，該行也從未降息至1%以下。而隨著歐債局勢的惡化，歐洲央行進一步降息或許依然可期。

　　英國或將難以幸免

　　英國雖未加入歐元區，但與歐元區聯系緊密。歐元問世十年之際，恰是歐元區深陷債務危機之時，而英國對歐元由來已久的敵對情緒似乎越發嚴重。事實上，當歐洲受困于債務危機之時，英國經濟前景同樣迷茫。

　　英國首相卡梅倫在歐盟峰會上否決歐盟修約后展開的名義調查顯示，65%的英國人認為歐元區難逃厄運，僅有20%的受訪者認為歐元區將幸免于難。

　　英國并未受歐債危機直接影響，不過否決歐盟修約的決定并未給英國帶來多大實際利益。

　　歐盟委員會公布的數據顯示，盡管英國推出了史無前例的財政緊縮計劃，但2011年英國公共財政赤字規模仍將超過希臘，其債務水平與法國相當。另外，英國失業率達到17年新高，而英國的通脹水平幾乎兩倍于歐元區通脹水平。

　　事實上，2008年金融危機對英國經濟的負面影響依然存在，英國銀行體系及金融服務行業深受其害。

　　卡梅倫早些時候曾為其否決歐盟修約辯解，他表示，的確想與法德等國達成一致，但是對方的修約提議不符合英國的國家利益。卡梅倫稱：“他們的提議不能為倫敦金融城提供保護，因此我不得不行使否決權。”

　　不過，相對歐元區來說英國仍具備一大優勢，即具有獨立自主的中央銀行。在過去三年中，英國央行(BOE)通過購債向市場投放了總額為2750億英鎊(合計3300億歐元)的資金。

　　英國央行的寬松政策令英國10年期國債收益率接近可比的德國國債收益率水平，這意味著英國借貸成本要低于其他歐盟成員國。

　　然而，英國央行大舉向市場注入流動性同時打壓了英鎊匯價，目前1英鎊大約可兌換1.15歐元，而在2000年5月1英鎊可兌換約1.75歐元。英鎊走軟利好英國出口商，不過英國進口規模依然遠遠超過其出口總額。

　　分析認為，英鎊無法從歐債危機中獲益的一大原因在于，英國維持利率水平于0.5%低位，這一定程度上挫傷了外國投資者的投資欲望。

　　樂觀情緒抬頭升溫

　　透過籠罩布魯塞爾數月的暗淡陰霾，目前可隱約耳聞政界高層在私底下談到，倘若幾項不易處理的因素在未來幾個月同時發揮效果的話，出現轉機也并非奇跡。

　　比如歐洲央行為銀行提供三年期流動性以避免信貸趨緊，意大利及西班牙10年期公債收益率下降，歐元區朝著更緊密的財政整合邁出了第一步，加上市場歷經如此長時期危機后兵乏馬困，這些都預示未來可能會出現一些舒緩的契機。

　　富蘭克林坦伯頓基金經理莫比爾斯上周甚至為這場風暴落幕的時間定調。雖然是曲高和寡，但也意味著試圖判斷危機情況的人們或許正在開始轉變預期。“歐洲危機并不像人們想的那么嚴重和恐怖。”莫比爾斯表示，他預料到2012年6月時歐洲危機已經結束。他負責管理500億美元的新興市場投資。“歐洲國家正在開展磋商，這需要時間。”

　　歐洲政策當局不夠果敢，他們在過去兩年已認識到，發表過于樂觀的政策聲明是極其危險的。但現已進入讓歐盟27個成員國中的26個國家支持實施加強財政法規進程以及歐洲央行總裁德拉吉對新“財政協議”持正面看法的事實，已讓一些官員擁有可以稍微覺得樂觀的空間。

　　如果歐洲央行本周提供的無限量三年期流動性，能協助化解放款凍結局面；如果葡萄牙、愛爾蘭和意大利能繼續推進結構性改革，而西班牙也能繼續努力；如果歐元區領導人能利用歐洲援助基金及IMF的協助，最終拿出一個阻斷危機擴散的有效方案，且明年初歐洲巨大政府債務得以成功再融資，那么……“如果2012年上半年能夠不發生任何重大事件，情況就會顯得比較好。”歐元區一位高級決策官員表示。

　　官方看法暫時也是如此。“前路漫長，超過我們的預期，”歐洲理事會主席范龍佩表示，“但毫無疑問，現在有一股以聯盟方式向前推進的政治意志。我們有道德責任要持續這項使命。”他同時宣布歐盟領袖將于2012年1月30日舉行第17次應對危機峰會，這次將關注成長策略。

　　此外，信心好轉的一個明顯跡象是，外交人員及歐盟官員們不再那么肆無忌憚地談論歐元區瓦解，兩個月前歐元區瓦解的可能性還掛在每個人嘴邊。

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