央行首發資本開放路徑圖 人民幣項目放開三級跳

　　人民幣國際化，無法繞開資本項目開放這個圈子，這個過程是曲折、復雜且存在爭議的。國際上有不少聲音認為，我國應加快資本賬戶開放；但國內的專家對此存有顧慮，擔心人民幣國際使用的步子邁得太快，會對國內貨幣穩定帶來負面影響。日前，央行調統司司長盛松成領銜的課題組撰寫的一份報告正式公布，明確指出中國加快資本賬戶開放的條件基本成熟，并將整個過程分為短期、中期、長期三個階段。

　　央行首次公開我國資本市場開放路徑圖

　　這份名為《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報告將資本賬戶開放步驟分為短期、中期、長期三個階段。

　　短期安排(1-3年)，放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業“走出去”。直接投資本身較為穩定，受經濟波動的影響較小；中期安排(3-5年)，放松有真實貿易背景的商業信貸管制，助推人民幣國際化；長期安排(5-10年)，加強金融市場建設，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。

　　這是央行首次以官方報告的形式，描繪出中國資本市場開放的清晰路徑圖，并給出相對具體的時間表。

　　報告稱，我國當前正處于資本賬戶開放戰略機遇期，開放的風險基本可控，不能過分強調利率市場化、匯率自由化或者人民幣國際化條件完全成熟再進行資本賬戶開放。

　　上海交通大學中國金融研究院教授費方域對這一結論表示贊同。“人民幣國際化本身就可以促進資本賬戶開放。當離岸市場發展起來后需要有回流的渠道，于是境內會放松各種管制，放松管制后進一步把市場做成熟，便把這個市場打開了。”在他看來，人民幣的國際化并不需要等到資本賬戶完全開放以后再進行，倒逼機制是很重要的。當然要對全局有一個系統謀劃，才能走好人民幣國際化這步棋。

　　改革需要有的放矢不可一蹴而就

　　來自德意志銀行的大中華區首席經濟學家馬駿，曾多次在研究報告中呼吁應盡快放開資本項目管制。他的理由是，經常性項目絕大部分已經開放，很多資本項的流動可變相地經常性交易來進行。尤其是跨國公司成為全球貿易的主要渠道，提供了資本在國家之間套利的渠道，因此即使資本項名義是上管制的，實際上管不住。加上離岸市場對境內市場的倒逼機制，國內就出現很強的力量要推動國內金融管制和資本項目的開放。

　　“有人說，資本項目的開放是長期趨勢，可以慢慢來。但與發展程度類似的國家相比，中國資本管制最嚴。希望三五年之后中國能達到目前馬來西亞所處的水平。”馬駿表示。

　　然而，改革不能一蹴而就。原世界銀行駐德國代表奧特曼·西門子日前在出席中國國際經濟會主辦的“中韓經濟領袖對話”時公開表示：“資本市場開放需要遵照一定的開放順序，中國決策層審慎而為，推進人民幣國際化實乃明智之舉。”

　　據悉，資本管制開放分三個領域：直接投資、證券投資、股權投資。即便有美元、歐元、英鎊、日元這樣的國際儲備貨幣在人民幣之前作為參照，但各自有不同的國際化路徑。

　　上海市金融服務辦綜合協調處副處長崔遠見在接受記者專訪時透露，在資本賬戶開放過程中，將遵循“先一級市場后二級市場”“先非居民的國內交易后居民的國外交易”的開放原則，降低開放風險，相機決策。預計下一步有可能放松的是有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業“走出去”，初期可以考慮逐個審批。各國經驗也表明，放松直接投資管制的風險最小。

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