評論：“三板”市場應服務于地域經濟

????王岐山副總理3月27日在北京考察中關村非上市公司股份轉讓試點工作時表示，場外交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，要探索建設全國統一的場外交易市場，滿足多元化投融資需求。

????場外交易市場，就是我們平常說的“三板”市場，相對于主板市場和作為“二板”的中小板、創業板而言。目前，我國以上海、深圳兩家交易所為上市場所的場內交易市場發展迅速。但是，由于中國資本市場是一個新興市場，企業上市的積極性相當高，但兩家交易所已經無法滿足，市場的承受力與企業的上市要求之間產生了巨大的矛盾，同時也使投資者的投資選擇過于單調，加大了市場風險。

????無論是投資者還是融資者，千軍萬馬集中于兩家交易所，一方面加劇了市場的投機炒作，另一方面也使市場行情長期處于低迷。因此，開發建設場外交易市場，使目前集中于主板和“二板”市場的投資者能夠有更多的投資選擇，已經成為資本市場管理部門的當務之急。

????但是，場外交易市場與場內交易市場有很明顯的不同。就場內交易市場來說，主板的上市公司主要集中于國有企業和部分規模較大的民營企業，中小板、創業板大多面向中小企業，但對上市公司也有一定的標準。這固然可以保證場內交易市場的質量，但實際上切斷了更多企業利用資本市場發展壯大的機會。

????場外交易市場可以起到補充作用，讓那些暫時無緣進入交易所的企業能夠分享資本市場的利益。而要實現這樣的目標，場外交易市場的建設應該以服務于地域經濟為主，而不必像場內交易市場那樣面向全國。

????目前，我國中小企業對上市融資都有強烈的欲求，而政策面上對此也表示支持。但是，對大量中小企業來說，由于其經營范圍大都在本地，因此，場外交易市場除了承接從主板、中小板、創業板市場退市下來的企業，應該把主要的精力放在扶持本地企業進入市場方面。在各地的場外交易市場普遍建立起來以后，甚至可以考慮準備上市的公司在當地場外市場先行掛牌交易，從而為場內市場挑選出優質的上市公司，使主板、中小板和創業板能夠保證一定的質量。

????建立多層次的資本市場，既是為了滿足不同層次的企業的上市需求，也可以適應不同層次的投資者的投資需求。中國資本市場的一大特點是散戶性質的個人投資者蔚為壯觀，但它們的風險抵御能力比較差。現在市場管理部門正在考慮建立投資者適當性制度，也就是希望一部分不適合的投資者退出場內交易市場，而以服務于地域經濟為主要特色的場外交易市場建立以后，這些個人投資者可以從這個市場起步，挑選自己熟悉的公司進行投資，在這個基礎上積累投資經驗，再進入場內交易市場。

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