上市公司分紅咋成了鐵公雞？

　　今年以來，管理層加大了對上市公司分紅制度的規范，在目前已公布年報的1700家上市公司中，有超過1200家上市公司擬實施分紅派息。盡管上市公司分紅積極性有所提高，但是，上市公司有分紅并不等同于股民得到合理回報，按投資價值來看只有極少數公司股息率超過通脹。相比于從A股市場增資擴股時的豪情萬丈，上市公司在送股派息時卻表現的羞羞答答，為何給股民分紅時就成了“鐵公雞”？

　　上市公司只“提款”不分紅

　　隨著A股市場“第一高價股”貴州茅臺發布2011年年報，上市公司的分紅預案再度成為公眾的焦點。此次貴州茅臺拋出了誘人的分紅預案，擬每10股派發現金紅利39.97元，共計派發股利41.5億元，創下A股歷史上最高分紅紀錄。盡管如此，從派息率和股息率這兩個體現分紅水平的重要指標來考量，貴州茅臺“分紅王”稱號也難實至名歸，其不超過2%的股息率甚至比不過3.5%的一年期定期存款利率，與3月份CPI 3.6%的漲幅相比也有很大差距。

　　事實上，A股上市公司向來“鐵公雞”居多，只增資擴股卻不分紅現象備受股民詬病。即便是去年利潤賺的盆滿缽滿的上市銀行，分紅吝嗇的就不在少數，尤其是深發展，上市20多年間，配股加上定向增發共伸手向市場拿了近400億元資金，卻只派了21億元現金給股東。

　　對于上市公司這種增資擴股與分紅之間的反差，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受記者采訪時表示，許多A股上市公司將現金分紅看作是再融資的“交換條件”，這是極其有害的。在國外成熟股市，大公司傾向于更多的現金分紅，而且按季分紅；相反，成長型小公司可能現金分紅較少，再融資需求比較強烈。但在中國A股市場，則是完全不同的情形，公司無論規模大小，都希望找機會再融資，卻舍不得對股東進行現金分紅，一些地方政府甚至還大張旗鼓地對“再融資”上市公司給予物質或精神獎勵，這種地方保護主義行為也是十分有害的。

　　制度缺陷造成“圈錢”沖動

　　事實上，對上市公司而言，A股市場一直以來都是最好的“提款機”。一方面，新股源源不斷地上市“抽血”；另一方面，上市公司再融資瘋狂“圈錢”。截至2011年11月初， A股市場包括首發、增發、配股在內的累計融資金額高達4.65萬億元。而同期，兩市累計現金分紅約2.05萬億元。如果以普通投資者的持股比例按30%計算，那么普通投資者所獲得的紅利僅為0.61萬億元。

　　分析人士指出，長期以來大量公司排隊上市、上市公司頻頻再融資的根本原因在于其可以無償占用投資者的資金，制度上的缺陷使其成為我國資本市場中最大的贏家。因此，在紅利回報甚少、無紅利回報的情況下，投資者只能通過炒作、投機，在市場的暴漲暴跌中獲取差價利益。

　　而上市公司“重融資輕回報”的頑疾并非一朝一夕所能改變。據統計，今年年內A股上市銀行未完成股權融資合計2398億元，僅此就占去了分紅總額的94.57%，如果年內還有銀行公布再融資計劃，從二級市場中拿走的真金白銀勢必要比“回饋”給股民的更多。

　　強制分紅是大勢所趨

　　不過，管理層已經注意到當期股市只圈錢不分紅的危害。證監會主席郭樹清上任后的第一項改革就劍指上市公司的分紅政策，要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制。

　　“A股上市公司將會越來越重視現金分紅，這一定是大勢所趨。”董登新表示，經過監管層的“訓導”與“教化”，A股上市公司“分紅面”正在逐漸擴大，盡管整體分紅水平并不高，但這與過去相比，已是一個不小的進步。更何況，上市公司再融資必須要以現金分紅“達標”為前提。

　　對于應當如何規范當前上市公司分紅制度，董登新提倡現金分紅，尤其是“按季分紅”，有利于營造一種重視價值投資、崇尚長期投資的市場氛圍，從而引導理性投資，并以業績和分紅來區分公司的好壞及投資價值大小，而不是按股本大小來對股價進行排序。

　　“強制分紅的真正意涵，是建立起公平、合理、透明的分紅制度。”北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，強制分紅是讓公司在新股發行的時候必須給出分紅承諾。有了分紅以后，將對股市由投機市場轉為投資市場產生一定的促進作用。很多投資者如果每年能得到5%的分紅，就不會去炒股了，減少了投機操作。同時，建議降低對中小投資者的紅利稅，甚至可以免除。

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