港股受內外利空夾擊 料技術反彈后再試低位

　　最新發展

　　我們將中海宏洋、旭輝控股和深圳控股納入月度銷售額統計數據庫,令我們追蹤研究的內房股總數增至26家。

　　26間內房股首季的合同銷售額總計按年增長83.3%。

　　他們於3月的合同銷售額按月增長67.8%或按年增長57.3%,反映行業調控立場尚未影響到樓市銷售。截止到首季底的合同銷售額目標完成率為26%,明顯高於2012及11年同期的僅19%及21%。

　　2013年合同銷售額目標:非國企開發商較國企同業更進取。

　　禹洲地產、越秀地產及中國海外的銷售額目標完成率排名前三甲(平均已超過40%)。另一方面,建業地產、保利置業及碧桂園在首季的銷售額增長最強勁。

　　投資觀點

　　首季銷售額保持強勁,但第二季或將放緩。概之,2013年首季銷售數據較預期為佳。然而,由於一部份住房需求或許已被提前釋放,故第二季銷售情況或將減弱。此外,更嚴格的按揭貸款規定(某些城市的一套房貸款亦收緊)將會壓抑購房需求。

　　2013年合同銷售額目標。雖然政策風險升溫,但我們注意到非國企開發商制定的2013年銷售額增長目標非常進取,平均較2012年實際銷售額增長20%。相反,國企開發商(除個別例外)卻表現保守,他們平均只預期今年銷售額增長9%。值得一提的是,某些開發商的銷售額目標完成率異常之高,在一定程度上是由於他們今年的銷售額目標本身很保守(如中國海外及越秀地產)。因此,在分析銷售額基本增長時亦需進行按年比較。

　　股價料將於4月溫和反彈。最新公布的出口增長數據疲弱及通脹率低於預期,令短期內的政策風險得到緩解。此外,該行業的估值吸引力進一步增強,現價較資產凈值折讓近50%。在經過今年首季的調整後,現價為2013市盈率6.5倍及市帳率0.9倍。雖然那些盈利調整幅度大的股份或將在短期內跑贏大市,但內房行業整體而言仍缺乏明顯催化劑。另外,2012年低比較基數的效應應已結束,令首季銷售額強勁按年增長的情況在今後幾個月難以復現。因此,我們預期反彈幅度將很溫和。

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