貨幣政策“小修小補”？ 李克強提縣域銀行“定向降準”

????????21世紀經濟報道?

?????? “降準”聲音再次襲來。

????????4月16日，國務院總理李克強在國務院常務會議上表示，要加大涉農資金投放。對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存款準備金率。落實縣域銀行業法人機構一定比例存款投放當地的政策。

????????央行貨幣政策委員會2014年第一季度例會指出，繼續實施穩健的貨幣政策,保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

????????國信證券認為，在“中性”的貨幣政策之下，央行可能會加大加快長期流動性的定向投放。對縣域農商行和合作銀行適當降低存款準備金率正是貨幣政策定向發力的開端。

????????銀監會數據顯示，全國已組建農村商業銀行525家，其中288家縣域農村商業銀行，涉農貸款占比達到84%，高于全國銀行業平均水平567個百分點。2013年底已組建1071家村鎮銀行，累計向137萬農戶發放了1474億貸款。

????????定向降準預期

????????在李克強提出向縣域農商行和合作銀行定向降準前，市場預期央行將在二季度降準。其理由是一季度經濟增長壓力較大，而當下的存款準備金率較高，貨幣乘數較低，可通過降準釋放廣義流動性。

????????國家統計局16日公布的數據顯示，一季度GDP為12.82萬億，同比增長7.4%，低于《政府工作報告》中全年增長7.5%的指標。而現行存款準備金率，大型金融機構為20%，中小金融機構為16.5%。

????????值得注意的是，新一輪地方投資刺激計劃已經開啟。日前，廣東、海南、天津、江西、貴州五個省份公布2014年的重點項目投資計劃，投資總額超過7萬億。

????????而3月31日，央行下屬《金融時報》在題為《中國經濟需要“降準”來刺激嗎》的文章中指出，動用“存款準備金率”工具，將會使市場誤判為貨幣政策開始松動的信號，這不僅不符合“流動性閘門的調控和引導”目標，也不符合政府工作報告所確定的“貨幣政策要保持適度松緊”。此舉被認為是央行暗示暫不降準。

????????央行15日公布的數據顯示，一季度末M2余額為116.07億，同比增長12.1%，分別比上月末和去年末低1.2個和1.5個百分點，接近20年來最低增速。

????????國信證券認為，在3月超預期低迷的貨幣增速和經濟數字公布后，這一政策可謂恰逢其時的“小修小補”。

????????“當前貨幣政策之所以選擇定向發力，而不是水漫金山式的全面寬松，一方面是因為降準降息無法控制資金流向，并會帶來融資剛性部門杠桿率的進一步攀升，另一方面是因為當前貨幣市場利率不算太高，實體經濟相關利率或者相當穩定，或者沒有明顯攀升。針對特定領域的流動性注入，不會大幅流入城投和國企等軟預算約束平臺，正好應了央行希望對體制內外部門‘分而治之’的結構性視角。”國信證券進一步指出，“定向降準只是開始，扶持農業也只是序幕，預計下一步可能會有更多定向寬松措施出臺。”

????????豐富農村金融服務政策

????????事實上，人民銀行早在2月21日下發的《關于做好家庭農場等新型農業經營主體金融服務的指導意見》中就提出“考慮調整差別準備金動態調整機制”。

????????李克強在上述會議上還表示，要豐富農村金融服務主體，分類推進農村信用社等金融機構改革，培育發展村鎮銀行提高民營資本持股比例，鼓勵建立農業產業投資基金；要加大對發展現代農業重點領域的信貸支持，完善農業保險保費補貼政策；要培育農村金融市場，開展農機金融租賃服務，創新抵（質）押擔保方式，發展農村產權交易市場。

????????銀監會相關負責人對記者表示，過去談農村金融服務一般只關注銀行體系，此次把證券、保險等納入農村金融服務框架，加大直接融資在農村金融中發揮的作用，豐富農村金融服務形式。如果各方面政策可以更加協同支持，這些機構會服務得更好。

????????據了解，從2009年起，銀行業已連續五年實現涉農貸款的“兩個不低于”的工作目標。截至2013年末，涉農貸款余額20.9萬億，2007年以來年均增長22.8%，比同期各項貸款平均增速高3個百分點，其中農戶貸款4.5萬億，比2007年增長2.5倍，農戶貸款覆蓋面持續保持在30％以上。

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