證監(jiān)會辟謠：張育軍要求嚴查兩融為虛假消息

　　今日上午，證監(jiān)會微博表示，5月6日證監(jiān)會張育軍主席助理在上海會議上要求嚴控兩融為虛假消息。

　　（附微博截圖）

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傳聞來源張育軍參會建議:券商兩融余額禁超上月凈資本4倍

　　財聯(lián)社報道，5月6日，市場傳聞稱證監(jiān)會主席助理張育軍下午針對近期市場講話稱，1、審慎合理確定融資類業(yè)務規(guī)模總量控制融資融券業(yè)務規(guī)模，將證券公司凈資本與融資融券規(guī)模掛鉤。2、加強客戶適當性管理，限制股票集中度。3、加強證券公司融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓管理，將轉(zhuǎn)讓規(guī)模與凈資本掛鉤。

會議建議，單一證券公司融資融券余額不得超過本公司前一月末凈資本的4倍。　　??? 已超過前述要求的證券公司，不得向客戶新增融出資金和證券。

　　據(jù)悉，在5月8日上交兩融評估報告前夕，各券商已紛紛上調(diào)保證金比例或者調(diào)整折算率，以壓縮兩融杠桿。財通國際一位研究人士認為，監(jiān)管層要求券商上交兩融評估報告，在業(yè)界看來是變相的“窗口指導”。同時，兩融評估報告工作底稿也顯示，監(jiān)管層提出的評估要求十分嚴格和細致。

　　即將于5月8日上交的兩融評估底稿，可謂是監(jiān)管層對券商兩融風控的一次全面“摸底”。兩融評估報告工作底稿顯示，監(jiān)管層提出的評估要求十分嚴格和細致，其具體要求也透露了不少監(jiān)管風險點。

　　如評估底稿對融資融券客戶數(shù)量情況、客戶負債集中度、客戶資產(chǎn)風險指標均提出了詳細要求。其中，按維持擔保比例分成了五類，即低于130%客戶數(shù)量、130%-150%之間客戶數(shù)量、150-200%客戶數(shù)量、200-300%客戶數(shù)量、300%以上客戶數(shù)量。

　　日前，查閱近40家券商官網(wǎng)后發(fā)現(xiàn)，至少有28家券商近日調(diào)低可充抵保證金證券折算率，涉及證券超過1350只。一家大型券商人士透露，調(diào)整折算率原因多為兩點，一是控制風險；二是券商受自有資金的限制，合理分配資金。

　　此前公告調(diào)整兩融可充抵保證金證券折算率的券商還有，華鑫證券、廣發(fā)證券、國信證券、海通證券、中金公司、德邦證券、申萬宏源、東方證券、中投證券、齊魯證券、渤海證券、中山證券等12家證券公司。

　　值得特別注意的是，下調(diào)兩融標的范圍最廣的是招商證券。據(jù)招商證券5日的公告，對可充抵保證金證券的范圍和折算率進行批量更新，本次調(diào)整新增53只調(diào)出可充抵保證金證券范圍，下調(diào)1352只證券折算率。

券商解讀：就算消息是真的影響也不大

　　申萬宏源何宗炎認為，兩融余額不超過凈資本4倍總體對市場影響并不大，截止最新數(shù)據(jù)，行業(yè)凈資產(chǎn)為1.02萬億，凈資本為7700億元；最新融資融券余額1.87萬億，當前全市場總的市值50萬億，按照國際經(jīng)驗兩融余額市值比約為2-5%，即靜態(tài)看市場需求上限為2.5萬億，因此該約束整體不受影響。

　　動態(tài)看，由于受凈資本監(jiān)管體系的限制約束，券商接下來都有很強的股權(quán)融資需求，這將進一步增加券商的凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模，從而更加不受到約束。

　　長期看，兩融的供不應求只是假象，券商未來面臨的問題還是資本中介的業(yè)務需求不足的問題。當前資金需求類的業(yè)務僅兩融、股權(quán)質(zhì)押融資、做市商等，而這些總需求短期均有上限。

申萬宏源認為，要想真正控制好兩融，以至于不發(fā)生系統(tǒng)性風險，須從幾下方面入手：

　　1、細化融資融券擔保股票的折算率管理，將擔保股票折算率計算與市場指數(shù)、市盈率掛鉤，上證180指數(shù)和深證100指數(shù)成分股股票折算率最高不超過65%，其他A股股票折算率不超過55%，被實施風險警示和暫停上市的折算率為0.靜態(tài)市盈高于50倍的A股股票折算率不超過60%，高于100倍的折算率不超過40%，高于200倍的折算率不超過30%，高于300倍的折算率不超過20%，低于0倍的折算率不超過10%。

　　2、將高市盈率、虧損股票調(diào)出融資標的證券范圍，證券公司應暫停投資者融融資買入上一年度凈利潤為負數(shù)或者靜態(tài)市盈率高于300倍的標的股票。

　　3、加強客戶適當性管理，限制股票集中度。單一客戶提交單一擔保股票市值超過該客戶擔保市值50%，且該客戶維持擔保比例低于500%的，證券公司應當限制其融資買入或融券賣出。

　　4、加強證券公司融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓管理，將轉(zhuǎn)讓規(guī)模與凈資本掛鉤。證券公司通過融資融券債券收益權(quán)轉(zhuǎn)讓方式融入資金待償還債券收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資余額不得超過其凈資本。已經(jīng)超過前述要求的公司，不得新增融資融券債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務，到期業(yè)務不得展期。（何宗炎）

　　對于“證券公司兩融余額不得超過凈資本4倍”這一建議，廣發(fā)證券認為此舉對兩融余額前景幾乎不受影響。一方面，證券行業(yè)2015年1季度末凈資本7735億元，4倍對應3.09萬億元，遠高于目前兩融余額1.88萬億元；另一方面，即便個別券商如華泰靜態(tài)看可能受限，但動態(tài)看可通過次級債、股權(quán)融資等多渠道補充凈資本，尤其是上市券商的優(yōu)勢明顯。

　　對于“擔保股票折算率計算與市盈率等掛鉤”，廣發(fā)證券認為差異化設置擔保股票折算率有利于規(guī)范兩融業(yè)務風險，利于兩融長遠發(fā)展。

　　對于“證券公司融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓待償還余額不得超過凈資本”，廣發(fā)證券認為盡管融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓設置上限（監(jiān)管主要防止重復質(zhì)押），但根據(jù)草根調(diào)研，依靠目前諸多債務融資工具如公司債、短期公司債、短融、次級債、永續(xù)債、海外債、收益憑證、委托貸款等，券商實現(xiàn)6倍權(quán)益乘數(shù)的監(jiān)管上限將綽綽有余。

　　對于券商股的投資機會，廣發(fā)證券認為，目前臨近4月份券商業(yè)績靚麗發(fā)布，同時降息預期漸近，繼續(xù)維持證券行業(yè)“買入”評級！重點推薦：錦龍股份（互聯(lián)網(wǎng)證券龍頭），招商證券（互金預期）；華泰證券（經(jīng)紀彈性大，臨近H股IPO）；光大證券（國企改革預期）；興業(yè)證券（國企改革預期）；國金證券（互金，臨近增發(fā)）。

　　華泰非銀團隊認為，即便消息屬實，對券商股實際沖擊不大。

　　華泰認為，兩融監(jiān)管杠桿落地，短期約束不大。一季度證券行業(yè)凈資本7735億元，5月5日兩融余額1.87萬億元。按新要求兩融規(guī)模不超過凈資本4倍，靜態(tài)預估兩融規(guī)模上限為3.09萬億元。1季度行業(yè)兩融/凈資本比1.93倍，上市券商比約為2倍左右，當前券商資金緊缺，兩融處于供不應求狀態(tài)，4倍上限短期約束效應不大。同時，動態(tài)上考慮到行業(yè)處于補充凈資本周期，凈資本提升進而提升兩融上限規(guī)模，兩融業(yè)務空間再提升。

　　華泰表示，各券商折算率進一步細化管理，旨在預先控制風險。近期各券商已主動提前對融資標的折算率差別化下調(diào)，該要求主要影響投資者融資資金額度，不會降低融資需求。在當前資金緊缺下，更有利于兩融業(yè)務健康發(fā)展。

　　兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資余額不得超過凈資本。兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓是券商補充資金的另一種方式，由于其資金成本不具有優(yōu)勢，只是券商資金的補充方式。券商更多通過股權(quán)融資、發(fā)債等方式獲取資金。該要求對兩融業(yè)務不構(gòu)成實質(zhì)性沖擊。（羅毅、陳福、沈娟、王繼林）

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A股延續(xù)回調(diào)無礙上海證交所融資余額攀新高 融券余量金額創(chuàng)6周新低

　　據(jù)彭博新聞社報道，上海證券交易所數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，融資余額升至1.259萬億元人民幣，再度刷新歷史紀錄；5月5日為1.244萬億元。

　　當日融資買入額1222億元，較5月5日的1285億元減少5%

　　融資買入額占滬市A股成交金額7165億元的17%

　　當日融券余量金額連續(xù)第二天下降，減少6%至47.0億元，為3月25日以來的低點

　　截至5月6日，融資融券余額升至1.264萬億元，創(chuàng)歷史新高；5月5日為1.249萬億元

　　融資融券余額占滬市A股流通市值30.035萬億元的4%

　　注：上證綜合指數(shù)6日收跌1.6%，創(chuàng)下逾兩周低點，兩天累計跌5.6%；盤中大幅震蕩，一度失守4200點

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