“7·4”救市全記錄！接下來怎么走

　　上證綜指三周暴跌28.6%，創下1992年來最大的三周跌幅。A股市值蒸發超17萬億元（約2.8萬億美元）。如此局面，為A股20多年股市歷史上所未見。這個周末注定不平凡，監管層接連打出多個組合拳救市，A股是否能止跌回穩？

　　滬深兩市深夜公告：28只新股公告暫緩發行

　　7月4日晚間，上交所公布了安記食品、讀者傳媒、思維列控等10家公司暫緩發行的公告。深交所刊登萬里石，三夫戶外等18家公司暫緩發行公告。

　　這28家公司公告稱，因市場波動較大，出于審慎考慮，發行人暫緩后續發行工作。原披露的發行時間表將進行調整。

　　國務院：暫時停止IPO！

　　《財經》(博客,微博)記者獨家獲悉，7月4日下午，國務院召集一行三會、財政部、國資委及主要央企負責人開會，商討金融市場應對之策。

　　在會上對于救市并無太多分歧，但如何救分歧不小。國務院高層傾向果斷強力救市，但也有核心部委建議，可以逐步采取措施救市。

　　有市場機構人士稱，目前市場信心不足，社?；?，匯金公司，國有企業可果斷入市，央行提供流動性才能有效阻止市場下跌趨勢，避免金融系統動蕩。

　　另據《財經》記者獲悉，國務院已經決定暫停新股發行，而已經在上周五申購的十家公司，則全部接到通知，下周在7月6日資金解凍后將申購款全部退還。

　　這一力度超出市場預期，而這一做法也引來爭議，被認為是對市場化的一種嚴重倒退。

　　此前，一財稱，從多個消息源了解到，中央層面對股市情況的關注正在加大。有知情人士4日表示，最近關于股市情況的報告送得越來越頻繁，此外，各方都在調研和評估?！拔覀冞€是有很多手段和勝算的，此時選擇合適力度的政策和方法最為關鍵，以防留下后遺癥?！币幻咏俜經Q策機構人士表示，從中長期來看，鼓舞市場信心，最大化動員市場力量是關鍵。

　　如果說一些官方機構和智囊人士此前對于救市力度還存在爭議的話，這個周末顯然態度更一致傾向于“出重拳”。

　　李大霄認為：支持國務院一系列的強力救市方案，在任何國家任何市場，在出現大幅波動的時候都要救市，救市不僅是正確也是必要的，并不是市場化的倒退。我非常堅定地認為，只要國家要救市，只要出臺足夠的救市措施，總能夠達到相應效果。

　　知名財經評論家葉檀：從目前消息看切中要害。1，不止是證監會處理，而是更高層面協調處理。2，平準基金入市，央行提供子彈。3，停止IPO。最后，看后續怎么應對股指期貨。必須有隔離帶切斷火線。政府從成大股東，背水一戰。

　　香港匯業證券岑智勇表示：暫停IPO，可以阻止資金去打新，或會留在二級市場，對A股利好，但是長線會削弱一手市場集資功能，非好事，短線而言，政策該以穩定股市和投資者信心為先，然后再考慮長線發展。而也有不愿透露姓名的券商人士指出，停止新股發行是重大倒退，減少發行即可。

　　杜克資本投資總監杜先杰分析：對于IPO暫停，而且已經繳款了的然后退款，個人看這個消息是比較驚訝的，這個不僅是從制度上的一個特事特辦，而且表達了證監會強烈的托市決心。短期而言，肯定會對市場起到正面刺激作用，但是從長遠的資本市場制度的建設方面來說，還很難說有什么效果。

　　機構解讀暫停IPO效用：助中長線資金入市

　　國金證券首席策略分析師李立峰認為:暫停IPO，很大程度上緩解了對二級市場資金需求端的壓力;而另一方面也鼓勵中長線資金入市，倡導證券公司以自由資金申購ETF基金，向二級市場資金供給端“輸血”。

　　“之前市場強烈呼吁的救市措施，主要包括‘暫停IPO’與‘真金白銀’的現金去維穩市場，這兩塊重量級救市政策本周末一一打出，可見政府救市的決心與力度之大，誠意滿滿，針對性極強?！崩盍⒎迦缡欠Q。

　　對于本周末的“救市"政策組合拳，李立峰認為，是從資金供給與需求端雙管齊下，很大程度上解決了本輪市場下跌的根源，即”資金面需求與供給端不匹配“的困局。

　　而對于接下來的市場，李立峰的觀點則傾向于，市場將會同樣感受到監管層這份用實際行動“救市”的誠意，不再是”喊口號式“的只說不做。

　　“為政府實際救市行為點贊?！辈贿^，李立峰也同樣提示，預計接下來A股市場尋底的過程或有反復，但離本輪市場底部區間已經不遠。

　　安信證券策略分析師徐彪表示：7月4日的一系列措施將使整個資本市場企穩回升。從周末發生的變化來看，大概可以得出幾點結論：

　　第一，整個管理層開始意識到資本市場下行到了必須去面對和處理的地步。換一句話說，這不是股票本身的問題；

　　第二，我們相信今天能看到的措施，只是后面要達到的目的，就是讓整個資本市場企穩回升，至少是解除當前這種連鎖杠桿爆倉，然后不斷裹挾更多的拋盤以及被動的殺跌盤和平倉盤，從而讓資本市場目前恐慌式下行的局面被打破。

　　資本市場面臨最大的問題，用一年的時間把杠桿壘起來，但是解除杠桿只有三周時間，這是非常慘烈的。我們一方面要堅定信心，另一方面要正視問題。

　　私募一姐宏流投資王茹遠則表示，大盤藍籌股和戰略新興產業優質公司，已經到了長期價值投資區間。根據以往經驗，市場最恐慌時，買入的都是能夠快速盈利且盈利豐厚的時候。

　　盤點：歷次暫停IPO后股市走勢一覽

　　第一次暫停

　　1、總計交易日：98天

　　A股期間漲幅：+65.75%

　　1994年7月21日-1994年12月7日

　　第二次暫停

　　總計交易日：96天

　　A股期間漲幅：+18.36%

　　1995年1月19日-1995年6月9日

　　第三次暫停

　　總計交易日：128天

　　A股期間漲幅：-12.60%

　　1995年7月5日-1996年1月3日

　　第四次暫停

　　總計交易日：69天

　　A股期間漲幅：-13.57%

　　2001年7月31日-2001年11月2日

　　第五次暫停

　　總計交易日：101天

　　A股期間漲幅：-7.86%

　　2004年8月26日-2005年1月23日

　　第六次暫停

　　總計交易日：264天

　　A股期間漲幅：+49.53%

　　2005年5月25日-2006年6月2日

　　第七次暫停

　　總計交易日：191天

　　A股期間漲幅：+43.09%

　　2008年9月16日-2009年7月10日

　　【火線救市總動員正在上演】

　　肖鋼強調有條件有能力有信心維股市穩定 稱萬億資金可期

　　據澎湃新聞報道，7月4日上午，證監會召集了21家證券公司開會談維穩中國資本市場，當日下午，又與25家公募基金董事長和總經理開會座談股市。據參會人士告訴澎湃新聞記者，當日證監會主席肖鋼狀態很好，提到A股市場萬億資金可期。

　　主席說了一句話：有條件、有能力、有信心維護證券市場的穩定?！眳耸空f道。據悉，當日下午會議于3點開始，僅20多家公募基金公司董事長和總經理參會，參與者并沒有傳說中的私募機構。

　　據稱，肖鋼講話，表達了對股市的信心，提到了未來有萬億資金可以預期?！暗@萬億資金是怎么計算出來的，是否包括早晨證券業協會提到的1200億資金，我們也不清楚。”有參會人士透露道。

　　21家券商四大救市方案出爐：1200億！

　　21家證券公司召開會議，分析了當前股票市場形勢，對我國資本市場發展充滿信心，一致表示，堅決維護股票市場穩定發展。會議決定：

　　一、21家證券公司以2015年6月底凈資產15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF。

　　二、上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日余額基礎上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機增持。

　　三、上市證券公司將積極推動回購本公司股票，并推進本公司大股東增持本公司股票。

　　四、按照證監會發布的《證券公司融資融券業務管理辦法》等相關規定，完善逆周期調節機制，及時調整保證金比例、擔保證券折算率、融券業務規模等相關指標，在風險可控的前提下盡量平穩地做好客戶違約處置工作。

　　21家券商為：

　　中信證券股份有限公司 海通證券股份有限公司

　　中國銀河證券股份有限公司 廣發證券股份有限公司

　　申萬宏源證券股份有限公司招商證券股份有限公司

　　國泰君安證券股份有限公司 國信證券股份有限公司

　　中信建投證券股份有限公司 華泰證券股份有限公司

　　東方證券股份有限公司 安信證券股份有限公司

　　光大證券股份有限公司方正證券股份有限公司

　　東興證券股份有限公司 長江證券股份有限公司

　　興業證券股份有限公司東吳證券股份有限公司

　　西南證券股份有限公司 國金證券股份有限公司

　　齊魯證券有限責任公司

　　解讀：直接利好！下周目標4500？

　　四大決議是直接利好

　　南方基金楊德龍分析認為，券商四大救市決議，對市場形成實質利好，相當于直接進場拿錢買藍籌股，雖然說1200億還沒有市場一天的成交大，但對市場示范效應明顯，可以引導大家抄底?，F在市場保證金余額接近三萬億，這些資金都是在等待市場見底后進行抄底，市場不缺錢，但缺信心。

　　四大救市決議可以有效提振投資者信心，讓大家敢于抄底，對反彈形成直接利好。楊德龍預計后續可能還有降低印花稅，實行t+0.等措施。他再次強調，市場不缺錢，缺的是信心，政府目前正在幫助投資者重建信心。

　　沈韜、陳同輝：1200億將無限制收購強平的股票

　　看到很多人對證監會救市措施的解讀似乎有誤，這里談幾個問題：

　　1、救市總資金1200億？

　　非也。1200億僅僅是作為資本金，購入股票的資金來自于央行貸款。正如之前我主張央行學習日本央行，直接公開市場操作買入藍籌類似（以金融股等取代債券作為發鈔抵押物），這次采用的方法本質上就是央行入市。一般公開市場操作的流程為：央行購入債券-印出鈔票；BoJ的手法為：央行購入風險資產（含股票）-印出鈔票；而大陸采用的手法為：平準基金（姑且這么稱呼）購入強平股票-以此為抵押從央行借入資金（雖然時間上應該是先借錢再買）-央行印出鈔票。只要愿意的話，無限量子彈。

　　2、斷點機制

　　不方便多說，說下重點，強平的股票直接賣給平準基金，不在市場賣出，不對市場造成拋壓。

　　3、為何要救

　　很簡單，銀行通過契約型基金、信托計劃以及資管計劃等正規渠道（在基金業協會備案）入市的資金成本在3500一帶，券商兩融成本在3000-3300一帶，如果因為場外配資強平導致市場overshooting至3500以下引發強平連鎖潮，則會傷及銀行及券商資產負債表，引發資產負債表式衰退。那就不是2007年和2010年單純股市下跌那么簡單，而是一場金融危機了。前者說難聽點不過大家儲蓄少點錢而已，后者則會影響到資本外逃、匯率貶值等一系列宏觀經濟問題了。

　　4、救哪些

　　當然是藍籌為主，姑且不說去接盤神創那些過100PE的股票讓央行如何處理，單是從重要性和技術上也是藍籌更關鍵：銀行的資金主要還是進入大票（當然也正是因為神創等難從正規渠道融資所以才催生了場外配資），另一方面，券商系統的強平和經過備案的銀行優先的強平很容易對接上，而通過HOMS等系統進行場外配資的股票和盤口則很難區分。

　?。ㄗ髡撸褐泻阈枪釩EO、原蒼資產首席投資官沈韜&原蒼資產首席經濟學家）

　　投資人揚韜：1200億救市利好藍籌 將二八轉換

　　2015年7月4日，21家證券公司召開會議，最終形成了四大救市決議，將斥1200億資金購買藍籌ETF，投資人揚韜表示利好滬深300的股票。

　　揚韜表示：21家券商拿出1200億元購買藍籌股ETF，目的是不沖擊正股，防止出現股票套利。這對于穩定市場是有益的。這次明確4500點以下不減持，指明了反彈的空間。希望市場能暫時穩定下來，消化掉斬倉盤后再逐漸恢復理性。

　　所謂的藍籌股ETF，可以理解的主要是上證50、滬深300兩個主要ETF標的。這意味著如果你持有滬深300的股票，未來是相對穩健的，因為這個標的一旦涌入1200億元以上的買盤，則下跌空間基本被封殺，一些停牌的滬深300指標股未來也將得到支持。二八轉換或由此逐漸實現。這個用意，要理解到位。

　　恒泰證券：管理層開始調集各方資金維穩股市 目標4500點

　　鳳凰股票連線了恒泰證券首席分析師季小軍對救市公告點評，其表示,在管理層頻出政策以決心救市效果不佳后，市場期待總理早日回國主持大局，各部門聯手行動，通過維穩資金以維穩當前市場。當前投資者明顯感覺到政策頻出只能增強盤前信心，無法改變盤中延續暴跌的恐慌情緒，因此市場的期望落在國家能夠快速動用維穩資金，以鎖定下行空間和解除千股跌停的恐慌局面，從而在技術上底部不斷抬高，大盤重返5日線，指數拉回5月“牛均線”之上，構筑短期多頭趨勢，以解除市場非理性下殺的局面。

　　昨日，證監會表示中國證券金融公司從240億元增資到1000億元進行增資擴股，維護資本穩定。今日21家券商緊急趕往證監會，出資不低于1200億購買藍籌ETF,并提到上證指數在4500以下，自營盤不減倉，并擇機增持，來維穩當前市場。隨著股指的快速恐慌性下挫，管理層的從政策頻出增強市場盤前信心之外，開始出動和調集各方資金以維穩盤中市場，并且管理層的決心和行動在持續加碼展開組合拳應對，為投資者樹立了未來指數有望回歸4500點上方的維穩目標，很顯然這是一場不打贏不罷休的“金融戰”，以彰顯大國應對指數大幅波動的能力和智慧。

　　中國證券業協會倡議書：全力維護市場穩定

　　中國證券業協會周六（7月4日）在官網發布倡議書，指出證券公司作為市場主要參與者，必須主動承擔責任，團結一致，眾志成城，全力維護市場穩定。

　　以下是倡議書全文：

　　中國證券業協會倡議書

　　2015年7月4日，21家證券公司召開會議，一致表示堅決維護股票市場穩定發展，并作出了相關決定，證券業協會對此表示高度贊賞和堅決支持，同時向全體證券公司發出以下倡議：

　　一、正確認識我國經濟和資本市場發展形勢。當前，改革開放紅利繼續釋放的趨勢沒有改變，宏觀經濟企穩向好的勢頭沒有改變，市場流動性總體充裕的基本面沒有改變，居民大類資產配置的格局沒有改變，資本市場持續改革開放的進程沒有改變。股票市場過快上漲和下跌，都不利于市場穩定健康發展，證券公司作為市場主要參與者，必須主動承擔責任，團結一致，眾志成城，全力維護市場穩定。

　　二、廣大證券公司要比照21家證券公司聯合公告，根據各公司情況做出相關行動。

　　三、證券業協會將繼續發揮行業自律、服務、傳導職責，全力支持并督促證券公司做好維護市場穩定工作，引導行業加強投資者教育和服務，凝聚全行業力量共同維護資本市場改革發展大局。

　　25家公募基金：積極申購股基 并持有一年以上

　　4日訊，25家公募基金公司今日召開會議，與會公司倡議并將積極踐行：

　　一、打開前期限購基金的申購，為投資者提供更多選擇。

　　二、把握市場機遇，加快偏股型基金的申報和發行，并根據基金契約規定，完成新增資金建倉。

　　三、參會的基金公司董事長和總經理承諾：積極申購本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

　　與會公司將積極作為，繼續履行“受人之托、代人理財”職責，堅持長期投資、理性投資，齊心協力維護資本市場穩定。

　　中關村277家上市公司倡議大股東增持

　　7月4日，中關村上市公司協會發表關于維護資本市場穩定發展的行動倡議，倡議協會277家上市公司積極采用大股東增持、公司回購、高管暫不減持等措施，穩定股價。

　　長江證券上調83只股票折算率 下調保證金比例下限

　　4日訊，今日下午，長江證券公告稱，暫停公司融券券源供給；同時，上調83只股票折算率，上調幅度為5%-30%，并將融資保證金比例公式及下限進行調整，保證金比例下限由0.8下調為0.6。上述調整自2015年7月6日起生效。

　　國泰君安顧頡：唯一有效的救市措施是砸錢出來

　　造成A股這場危機的原因是什么？其實就一句話：有毒資產加杠桿。有毒資產就是極高估值的股票，縱觀全世界金融危機都是這個原因概莫能外。那么危機怎么化解？看看金融史，也只有一個辦法，去杠桿，資產消毒(就這次A股而言，股票價格跌到合理甚至低估的位置就是消毒)，這就是最終的結局，其它不要報幻想。

　　現在大家驚恐的是，股價的太快了，(2001年到2005和08年的熊市總體跌幅遠超過此次，但因為時間較長，杠桿較少，感覺沒有此次恐怖)這就是沒有注意到現在A股市場的本質特點已經發生變化了，帶了這么大的杠桿的股市已經不是一個現貨市場了，現在A股已經是一個期貨市場了。而且是那么多毫無經驗的人在玩期貨，這是多么可怕的事情。那些1:3，1:5的融資不就是已經自我做成了個股期貨了嗎？大家去看看期貨市場一旦趨勢形成，有不是暴跌的嗎？

　　這個周末大家都在討論的是國家會不會救市，證監會能力范圍內的救市這兩周一直不斷在進行著，但從市場表現看明顯沒什么效果，為什么沒效果？還是我說的那個根本原因，杠桿還在不在？有毒資產的毒被消干凈了嗎？這兩個問題現在都還大大的存在，救市的政策怎么可能有效？所以大家也別批評證監會這幾天的救市措施的好壞了，大錯已經鑄就，注定要有人買單。

　　那么國家層面的呢？這是目前大家最期盼的。就國家層面而言，財政部降個印花稅什么的肯定沒用，現在唯一有效的就是直接砸錢出來，現在已經不是“俠之大者，為國接盤”了，現在是要求國家當大俠，為民接盤了，幾個月之間次序完全顛倒，歷史就是這么吊詭。國家拿錢出來買單的確對準了前面說的核心問題：有毒資產和杠桿，拿錢買走股票，把杠桿解掉。且不說這個需要多大的資金量(要解掉杠桿，并改變市場預期，讓其它資金也進入，沒有幾千億甚至更大級別的資金是無效的，就像上周拉兩桶油的做法沒有作用一樣)但是在目前點位這樣做可能嗎？

　　這個問題要分幾個層面討論，一是政府的底線是什么？我們都知道是不發生系統性區域性的金融風險，我們縱觀改革開放之后的歷史，每次政府出手都是在有重要的金融機構發生危機之后，也就是出現了系統性、區域性的危機的苗頭之后，而從來沒有前提過，其實美國又何嘗不是如此？一樣是在雷曼倒閉之后才國家砸錢進場購買有毒資產。因為如果只是預期將出現金融風險，就動用終極武器，政府進場，我覺得這個決策是非常難下的，中外皆同。原因我后面再說。那么另一個問題就是政府會認為什么是金融風險的苗頭？炒股虧損，杠桿爆倉，買的私募公募產品虧了錢，范圍很大，數量很多，以及可能情況會越來越嚴重，那么政府會不會就認為這是區域性系統性金融風險的苗頭？因為沒有標準答案，我也無法判斷，唯一可循的先例就是2008年九月市場在1800附近宣布的匯金增持。但是如果危及了金融機構的安全，或者就像以前一樣，已經有金融機構出現大問題了，那肯定就可以確認是出現了系統性區域性危機的苗頭了，政府就肯定要出重手了。這里再說一下，為什么政府很難在危機發生前出手呢，這其中的原因就是博弈論中經典的“道德風險”問題，試想如果政府在上證綜指從去年以來還漲幅80%，創業板指數還漲幅近一倍的情況下，就入場購買有毒資產，這會不會引發更強烈的博弈呢？以后怎么辦呢？這個問題政府在做決策的時候肯定會考慮的。具體的博弈過程，大家可以參看《大而不倒》以及保爾森的回憶錄《峭壁邊緣》。

　　政府入市還有一個技術性問題，像上周拉兩桶油和四大行是沒用的，還是說到問題的核心：有毒資產和杠桿，這些問題不在兩桶油和四大行里面，拉這些股票，相當于隔壁房間著火了，我們卻拼命往另一間房子澆水，澆再多的水也無助那個著火房間的火勢。所以，即使要砸錢，怎么砸也是個技術含量很高的活，政府最好請專業人士一起謀劃，以免浪費珍貴的子彈。

　　2015年的A股市場注定是要被濃墨重彩的寫入金融史了。把這次災難歸咎于外資做空、期指做空這些陰謀論不值一哂，真正該反思的是我們跛腳的創新(就拿兩融而言，融資過度發展而融券可以忽略不計，本來一對平衡的力量，現在變成了單邊的力量，嚴重的助漲助跌)、監管的滯后，以及為什么這么多專業人士非專業人士一起創造出了埋葬市場自身的那些極度高估的股票？這時候我們不得不又想經濟學鼻祖亞當斯密除了寫《國富論》之外更重要的是寫了《道德情操錄》，而我們敬仰巴菲特也絕不僅僅是在于他能獲得持續穩定的收益率，而在于其收益率背后反映的能促進人類社會進步的價值觀。

　　管清友：救市需要國家拿出真金白銀，必要時要休市

　　1、此次是杠桿市下的嚴重股災，可能導致金融危機。決策層必須從防范和化解金融風險和社會穩定風險的高度來認識這一問題，守住不發生系統性金融風險的底線。此役關乎國家發展大局。

　　2、救市刻不容緩，需要國家拿出真金白銀。場外配資踩踏正在向場內融資傳導，出現連環爆炸，被動做空。但目前更大風險在于基金贖回潮一旦成形將導致更大規模平倉。已有多只偏股型公募基金當日凈值大跌，私募清盤，巨額基金贖回信號出現。下周銀行配資岌岌可危。

　　3、全方位應對這次突發事件，決不可掉以輕心。第一，“一行三會"要統一行動，緊急輸血和暫停抽血要雙管齊下。第二，加大國家護盤力度和范圍，從金融藍籌適當擴寬到前期跌幅較大的創業板龍頭。第三，提高政策透明度，明確杠桿監管態度，調整IPO節奏（過會企業暫緩上市時間）；第四，利用主要媒體做好維穩宣傳工作，及時組織專家學者進行釋疑，最大限度防止虛假模糊信息擴散；第五，必要時要休市，修改交易制度，切斷目前交易機制的魔鬼組合，切不可書生意氣。

　　安信證券徐彪：此次暴跌并非股票本身的問題

　　從周末發生的變化來看，大概可以得出幾點結論。

　　第一，整個管理層開始意識到資本市場下行到了必須去面對和處理的地步。換一句話說，這不是股票本身的問題；

　　第二，我們相信今天能看到的措施，只是后面要達到的目的，就是讓整個資本市場企穩回升，至少是解除當前這種連鎖杠桿爆倉，然后不斷裹挾更多的拋盤以及被動的殺跌盤和平倉盤，從而讓資本市場目前恐慌式下行的局面被打破。

　　資本市場面臨最大的問題，用一年的時間把杠桿壘起來，但是解除杠桿只有三周時間，這是非常慘烈的。我們一方面要堅定信心，另一方面要正視問題。

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