八大券商論市：震蕩筑底 蓄勢待漲

　　縮量企穩 醞釀反彈

　　□申萬宏源錢啟敏

　　本周滬深股市在3200點一線縮量企穩，震蕩拉鋸，中小市值個股表現活躍。從目前看，短線調整已經基本到位，雖然市場信心還需要醞釀和培育，但后續震蕩反彈將是大概率事件。

　　首先，行情之所以企穩，是因為目前所能預期的利空因素都已經明朗，市場也已充分消化。例如股指期貨對現貨市場的影響大大弱化；宏觀經濟數據明朗，財政政策等穩增長措施持續出臺；清理配資臨近尾聲，主動性拋盤減弱等。在短線負面因素消化且沒有新的利空預期的情況下，行情止跌企穩，預示再下臺階的可能性很小。

　　其次，從盤口看，雖然投資者情緒在經過輪番重挫后變得較為脆弱和敏感，整理中市場量能始終不盡如人意，表明人氣的恢復和激活還需要一定的時間，但另一方面，目前點位對大部分投資者而言還是套牢為主，市場主動性拋盤有限，殺跌動能不足。從買賣雙方實力對比來看，場內資金還是占有相對優勢。而且，本周盤中熱點較為活躍，上海本地股、超跌小盤股表現活躍，表明在有限成交量下機構仍在努力尋找亮點，保持對場外資金的吸引力。因此從目前看，后市在蓄勢整固后，向上反彈的機會較大。

　　此外從技術形態看，在經過兩輪大幅下跌后，形態上已出現C浪企穩的態勢，根據浪性判斷，后續走出D浪反彈的可能性較大。而且，即便未來還有E浪下跌，其跌幅也將明顯收窄，甚至走出失敗浪型。再加上本輪大調整上證指數從5178點下跌到2850點累計跌幅達到45%，創業板指數跌幅更超過50%，因此我們可以有個大致的判斷，即主要的下跌波段已經過去，未來將進入反復震蕩筑底的階段。而短線，根據多空能量轉換的原理，止跌企穩后有望進入蓄勢反彈階段。投資者可相對積極，持股待漲。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 3150-3350點

　　下周熱點 超跌成長股

　　下周焦點 量價配合

　　短期以震蕩整理為主

　　□銀泰證券 陳建華

　　本周滬深兩市大盤震蕩走高，滬綜指本周上漲1.27%，深成指本周上漲4.07%，中小板、創業板指數分別上漲3.57%和11.08%，創業板表現明顯好于市場平均。不足之處在于兩市成交量始終未能有效放大，量能的不足在很大程度上制約了上周市場向上反彈的空間。

　　對于后期A股，筆者認為積極因素的存在使得滬深兩市短期再度大幅下挫的可能性顯著降低，但由于利空因素依然明顯，兩市走強的可能性同樣不大。在此背景下，預計未來一段時間A股將以震蕩整理為主。

　　從相對積極的方面看，筆者認為后期滬深兩市將受到以下幾方面因素支撐。一是管理層各種救市政策的出臺將逐步改變市場多空失衡的格局，利于A股兩市企穩運行，尤其中金所對股指期貨投機開倉的限制使得其對現貨市場的沖擊明顯減弱，在很大程度上減輕了滬深兩市面臨的做空壓力。二是，8月中下旬A股的殺跌主要受人民幣兌美元匯率調整影響，但當前人民幣匯率已趨于穩定，其對A股的負面影響也將逐步減弱。

　　此外，一方面，證監會對場外配資業務的清理仍在繼續。進入9月份后券商按照監管機構的要求進一步清除場外配資，對杠桿資金的清理盡管是基于維護資本市場長期健康發展的考慮，但短期而言其仍將對市場形成較為明顯的影響，除了平倉帶來的賣盤壓力外，對市場資金供給的沖擊同樣不容忽視；另一方面，在經過前期連續調整后，市場信心的恢復仍需時日。短期市場的表現更多的受情緒面因素影響，盡管伴隨指數的企穩近期投資者悲觀心理有所改善，但要重回前期樂觀格局顯然并非一朝一夕之功。對于A股而言，其產生的直接影響便是成交量的持續萎縮，量能的不足將制約指數向上反彈的空間。除此之外，美聯儲將于下周后期召開議息會議，會議決策將對A股乃至全球資本市場產生重要影響，在局勢未明朗之前，資金的做多熱情同樣將受到抑制。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 3100-3300點

　　下周熱點 新能源汽車、上海本地股

　　下周焦點 美聯儲會議

　　滬指料挑戰3500點

　　□西南證券張剛

　　本周上證綜合指數區間震蕩，最高上漲至3256點，周五收至3200點之上。周內各板塊均出現大跌之后的回升。中小板指本周大漲3.57%，前一周大跌6.08%。創業板指本周上漲11.08%，前一周大跌10.91%。

　　流動性上，9月10日央行將開展800億元7天期逆回購操作，因日內無存量逆回購到期，因而此舉實現凈回籠800億元，本周央行公開市場操作凈投放800億元。此前三周，央行公開市場凈投放0、600億元、1500億元（今年2月中旬以來的最大規模單周凈投放）。市場流動性預期趨于平穩，央行轉而保持較低逆回購交易量，將繼續維持公開市場適量的流動性。

　　消息面上，自去年山東省政府和全國社保基金理事會簽訂了企業職工基本養老保險基金委托運營合同，約定山東將分批把全省約1000億元的企業職工基本養老保險基金劃轉委托全國社保基金理事會運營以來，目前已劃轉500億，另外500億將按合同約定在2016年春節前后到位。截至今年7月底，山東省基金結余規模約1950多億元，主要通過購買國債或定期存款方式實現保值增值。山東省政府擬委托投資的資金額1000億元占結余的1950多億元的比例超過了一半，比例超過此前廣東省政府的20%。地方養老金入市節奏快于市場預期。如果后續其他地方政府紛紛跟進，將為資本市場輸送大量新鮮血液。

　　技術面上，上證綜指周K線收出帶下影線的小陽線，上漲1.27%，而前一周大跌2.23%，日均成交金額比前一周縮減兩成多，為2月底以來的最低水平。周K線均線系統處于空頭排列，周K線遠離5周均線，出現超賣。從日K線看，周五大盤處于5日均線之上，將挑戰年線3400點附近的壓力。均線系統正由空頭排列轉為交匯狀態，短期均線橫走，處于弱勢盤整格局。擺動指標顯示，大盤在中勢區橫盤，多空雙方力量處于均衡態勢，中期走向有待抉擇。布林線上，股指處于空頭市道，線口出現收斂，呈現盤整形態。

　　下周為股指期貨1509合約的最后一個交易周，由于中金所采取多項抑制投機的措施，預計將平穩渡過，而不會出現以往的劇烈波動。預計下周大盤略作調整后，將繼續上揚，有望直接挑戰3500點整數關口。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 3200-3500點

　　下周熱點 金融、地產

　　下周焦點 成交額、人民幣

　　大盤將反復震蕩

　　□信達證券 劉景德

　　近日股指總體維持震蕩格局，上證指數在3011點至3256點之間反復震蕩。從近日盤面觀察，主要有以下特征：一是大盤指標股依然在關鍵時刻護盤，9月10日尾市民生銀行等銀行股快速拉升，這抑制了股指的大幅下跌；二是近日股市成交量明顯萎縮，只是9月9日成交量明顯放大，滬深兩市總成交金額8449億；三是近日各類題材股表現活躍，軟件股連續大幅上漲，天璣科技連續三個漲停。

　　短線大盤可能反復震蕩，上證指數可能在3100點至3350點之間運行，在連續反彈之后，股指難免寬幅震蕩，創業板指可能沖高回落。理由如下：第一，大盤藍籌股走勢穩定，尤其是中國石化、中國石油等處于低位，繼續下跌空間有限；第二，題材股活躍度提高，近日一些題材股連續漲停，錦江投資已經連續四個漲停，這對恢復市場人氣有刺激作用；第三，創業板指20日均線附近有一定壓力，需要靠時間來化解。建議投資者謹防大盤的沖高回落。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 3100-3350點

　　下周熱點 軟件、傳媒

　　下周焦點 成交額

　　進入蓄勢待漲階段

　　□大同證券 劉云峰

　　本周股指縮量震蕩，滬綜指和深成指全周分別上漲1.27%和4.07%，創業板指數漲幅更是高達11.08%，創5月以來單周最大漲幅，這也是創業板歷史上第二大周漲幅。與此同時，市場成交明顯萎縮，全周兩市合計成交僅為3.1萬億元。

　　從本周的盤面情況來看，雖然也時不時有個別股票突然出現放量下挫的情況，但總體上對市場的影響有限，投資者情緒也沒有出現明顯的波動，顯示市場的承受能力已經比較強，市場的自我調節能力正在逐步恢復。未來幾周場外配資清理還將繼續，對市場的影響可控，但仍會壓制市場的反彈。

　　對于中期市場筆者持相對樂觀的態度，認為2800點以下是低風險區，當前位置繼續向下的空間不大。藍籌股估值原來就不高，近期又有一定幅度的調整，長期持有價值顯現；券商股等一批股票已接近去年行情啟動前的股價水平，繼續調整的空間不大。

　　綜上所述，筆者認為當前市場繼續下行的風險不大，但短期內上行也存在一定的壓力，預期繼續橫盤震蕩的概率較高，建議投資者倉位不要太重，選擇質地優良的個股，長線持有。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 3000-3500點

　　下周熱點 國企改革、次新股

　　下周焦點 成交量

　　縮量震蕩 等待突破

　　□新時代證券 劉光桓

　　本周滬深兩市大盤呈現小幅震蕩反彈的態勢，周初受8月PMI創三年新低的影響，節大盤低開低，周二再度逼近3000點大關。隨后大盤止跌企穩回升，展開技術性小幅反彈。后半周受經濟數據不佳的影響，大盤縮量回調，圍繞3200點震蕩。

　　基本面上，本周8月宏觀經濟數據密集公布，顯示通脹有所抬頭，通縮還在加劇的經濟運行態勢。周二海關總署公布數據顯示，8月份中國進出口同比“雙降”，其中出口同比下降6.1%，較上月下降8.9%有所收窄，這主要是基數和人民幣貶值的原因，進口同比下降14.3%，較上月的8.6%降幅擴大，顯示國內外需求繼續疲軟，外貿形勢不容樂觀。周四國家統計局公布數據顯示，8月CPI同比上漲2.0%，較上月上升0.4個百分點，創年內新高，主要是豬肉、雞蛋、蔬菜等食品價格上漲較大帶動，8月PPI同比下降5.9%，較上月擴大0.5個百分點，創42個月新低，顯示工業形勢繼續疲弱。從上述數據看，國內物價有所上升，未來還有繼續走高的可能，居民一年期存款出現“實際負利率”局面，這在一定程度上壓縮了降息的空間，但剔除食品和石油價格因素以后，核心CPI仍相對平穩，因此不會影響到目前貨幣政策的繼續寬松，降準的空間依然存在，加上8月PMI創三年來新低至49.7%，三季度整體經濟下行壓力繼續加大，有可能倒逼穩增長政策繼續加碼。

　　流動性上，本周央行在公開市場上進行了兩次7天期逆回購共計2300億元，中標利率持平于2.35%，對沖到期的逆回購資金1500億元后，本周央行在公開市場實現凈投放800億元。目前市場資金利率整體波動不大，顯示市場資金面較為寬松。

　　技術面上，本周滬市大盤周K線收出一根長上下影線的小陽線，顯示在連續下跌三周后，大盤有止跌企穩跡象，本周也是自5178點下跌以來的第13周，但是否是中期底部、是否能打開一個反彈的時間窗口，還有待后市進一步觀察。日K線上，5日均線已上穿10日均線，顯示短期有走好跡象，20、30、60日均線繼續下行，中線繼續維持空頭排列，對市場多頭形成壓制。成交量大幅萎縮，滬市單邊已下降到最大量的20%左右，一方面顯示做空能量幾乎消耗殆盡，另一方面也顯示市場觀望氣氛非常濃厚，多方做多力量也不強。

　　從兩融規模來看，9月2日降至最低9622.6億元，較最高峰值2.27萬億，降幅近六成，降杠桿和清理場外配資已經近尾聲，市場殺跌能量大幅減弱，而近一周券商合規融資再度回升至近萬億元，表明市場信心有所恢復。從估值看，目前經過快速的下跌，市場整體估值水平也大幅下降，泡沫得到大幅擠壓，安全邊際得到提升，一些有政策支撐、有業績成長、有估值優勢的行業個股中長期投資價值開始顯現。不過本周經濟數據密集公布，由于數據不佳，大盤還需震蕩消化，一旦消化完畢，反彈或將繼續展開。因此操作策略上，倉輕者可逢低積極介入搶反彈，倉重者可繼續持股待漲。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 3180-3400點

　　下周熱點 機器人、國企改革

　　下周焦點 經濟數據 貨幣政策

　　多空交織 震蕩筑底

　　□西部證券黃錚

　　本周滬深兩市延續震蕩整理，滬綜指圍繞五日均線反復震蕩，3200點也成為多空爭奪的關鍵點位。筆者認為，近期市場回穩跡象明顯，指數整體處于筑底階段，盤中熱點不斷循環但企穩反彈要求有所加大，兩市量能始終維持相對低位，說明市場趨勢并未脫筑底局面，預計下周滬指不會太多偏離五日均線的震蕩中樞。操作上，輕倉防御的策略需要堅持。

　　本周消息面呈現多空對峙局面。最新公布的本月宏觀經濟數據，數據顯示通脹上升趨勢的存在，使得穩增長政策需要持續。與此同時，經濟下行壓力未緩解的宏觀環境沒有轉變，A股打開超跌反彈的中長期條件還不成熟。相比前期主題投資領漲的格局，本周以來兩市活躍品種多傾向于小盤股，Wind統計數據顯示，商業服務、環保、生物科技和互聯網指數在本周五個交易日內，累積漲幅均超9.42%，而小長假前熱炒的航天軍工、工程機械指數明顯處于調整前列，此外，兩市多數板塊在上周均呈現弱勢反彈格局。筆者認為，這對短期市場而言是轉強信號之一，一方面，熱點盤中持續性有保持，是底部夯實的有利信號，更利于后期熱點沉淀。另一方面，題材股轉向成長股，對于盤活市場人氣，吸引短線資金進駐極為必要。

　　從本周市場表現來看，弱勢反彈的格局一直在延續，雖然從某種程度上說明市場心態已經逐步趨于平穩，指數盤中漲跌沒有帶來過于激烈的資金博弈，這對筑底格局的前期穩定較為有利，但對后期反彈則明顯缺乏了驅動力。因為伴隨著熱點在盤中的切換，量能如果不能同步呈現溫和跟隨，那就說明場外資金并無進駐跡象，亦會對后期熱點的持續性形成損傷，隨后反復的震蕩整理就會重復出現。當然超跌反彈在市場筑底階段時有發生，但沒有形成有效量能突破之前，反彈的強度和可參與性就會受到質疑，而目前市場就處于這一臨界時期。技術走勢方面，滬指日K線圍繞五日均線反復震蕩，短期均線的逐步走平說明股指重心得以穩定，量能處于低位萎縮表明市場心態趨于平靜。周K線方面，滬指探底2850點以來，指數橫盤整理已有兩個交易周，從筑底周期而言不過剛剛開啟，滬指五周均線下行格局需要時間來扭轉，市場要醞釀中期反彈的時機還不成熟。

　　總體而言，市場二次筑底格局有望橫向拉開，下周需密切關注量能回補和熱點的持續性轉變。考慮創業板綜指是前期市場急挫的領跌品種，此輪率先展開的企穩反彈頗具導向作用，下周需密切關注小盤股動向。在中小市值品種補漲要求有所涌現的現階段，個股的低位介入和持倉比重的嚴控均很重要。操作策略上，輕倉防御的同時需要對個股品種進行優選，低價績優股值得重點關注。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 3000-3300點

　　下周熱點 創業板

　　下周焦點 成交量

　　等待右側交易機會

　　□民生證券 吳春華

　　大盤本周在2850點附近獲得支撐后，演繹了指數逐步抬高，個股超跌反彈的過程。在3000點—3200點的震蕩已經運行了九天，從走勢上看，指數也站在了5日和10日均線以上。但由于量能不能有效放大，多空雙方維持了膠著的狀態，橫盤整理是中繼形態，短期市場面臨方向的選擇。從BOLL線的走勢看，BOLL線的中軌在3373點，對指數構成較大的壓力，同時BOLL線的上下軌道線顯示，仍處于探底中，沒有走平的意愿，表明市場在短期反彈后，仍有探底的可能。操作上，注意控制倉位，以小資金運作為主，區間震蕩、信心逐步恢復可能是近期的主要特征。

　　消息面上，中金公司限制開倉手數、提高保證金以及手續費，指數熔斷機制的即將推出、監管層要求券商清理場外配資等都對恢復市場產生了積極的作用。個股超跌反彈、熱點板塊也出現了輪動。大數據概念、3D打印、上海本地股等都出現了較好的反彈。特別是業績有較好支撐的新能源上下游板塊出現了連續的上漲，顯示出資金的投資取向。

　　基本面上，本周8月宏觀數據密集公布。8月CPI同比上漲2%，漲幅比上月擴大0.4%，除了豬肉、鮮菜漲價外，與服務類價格維持在高位有關。PPI同比下降5.9%，降幅擴大0.5%，沒有出現收窄的跡象，與大宗商品價格下跌和需求趨弱相聯系。周六規模以上工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額等數據公布。規模以上工業增加值7月開始回落，8月能否有所回升與企業去產能、去庫存有很大的關系，有數據顯示，8月電力耗煤增加，新能源汽車銷量創新高、基建投資回穩等因素疊加，或帶來規模以上工業增加值有所改善。為穩增長，財政政策可能持續發力，加快實施重大建設項目、加大降稅清費力度等措施將逐步實施。寬松的貨幣環境仍有望延續，為支持實體經濟的發展，降準降息仍有空間。基本面是穩定市場的基石，市場也會隨著經濟增長的逐步企穩，恢復常態。

　　從市場環境看，經歷了大幅下挫后，市場處于休養生息階段。從周統計滬深兩融余額看，本周為9874.16億元，上周為9622.62億元，較上周增加了251.54億元。兩融成交額占A股成交額從上周的8.26%，上升到本周的11.4%，顯示短線資金參與逐步恢復。當然由于兩市成交額和兩融余額與前期相比都出現較大萎縮，因此，對市場不構成趨勢性影響。目前兩市周成交金額萎縮到了只有高峰時期的四分之一，也顯示了市場仍處于盤整或觀望期，缺少交易性機會。因此，在這樣的市場環境下，市場或反復震蕩，以時間來換取空間，構筑階段性底部區域。操作上，建議投資者仍以觀望為主，或是用少量資金博取差價，等待右側交易機會的出現。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 3000-3300點

　　下周熱點 大數據、迪士尼

　　下周焦點 消息面

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