易綱：加強(qiáng)對利率引導(dǎo)調(diào)控 穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場化

　　中國網(wǎng)財經(jīng)10月26日訊據(jù)中國人民銀行10月26日最新消息，近日，易綱副行長就放開存款利率上限與專家學(xué)者進(jìn)行了座談，易綱認(rèn)為利率市場化是中國經(jīng)濟(jì)體制改革非常重要的內(nèi)容，也是實(shí)現(xiàn)市場在資源配置中起決定性作用的重要環(huán)節(jié)。

　　易綱表示，從微觀上講，利率市場化能夠優(yōu)化資源配置；從宏觀調(diào)控角度講，利率市場化以后，并不是要一放了之，還是要根據(jù)逆周期調(diào)控的需要和宏觀調(diào)控的整體取向，對利率進(jìn)行調(diào)控。

　　易綱稱，在全球經(jīng)濟(jì)日益融合的今天，有一個高效而健全的市場尤為重要，而利率市場化則是通向健全和完善的金融市場的必由之路。我們要加強(qiáng)對利率的引導(dǎo)和有效調(diào)控，充分預(yù)見各種可能發(fā)生的風(fēng)險，穩(wěn)妥推進(jìn)中國的利率市場化進(jìn)程。

　　以下為易綱就放開存款利率上限與專家座談全文：

　　按：10月23日晚中國人民銀行公布的降息降準(zhǔn)既是應(yīng)對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的重要舉措，也是根據(jù)物價水平、流動性狀況所作的預(yù)調(diào)微調(diào)。同時，不再對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等設(shè)置存款利率上限，至此利率管制基本取消，利率市場化改革進(jìn)入了新階段。前期，我國金融市場出現(xiàn)一些波動，在此情況下，國務(wù)院仍下決心邁出利率市場化最為關(guān)鍵的一步，顯示了中國政府堅定推進(jìn)改革的魄力。從這個意義上說，此次放開存款利率上限的意義更為深遠(yuǎn)，需要更深入的解讀。近日，易綱副行長就放開存款利率上限與專家學(xué)者進(jìn)行了座談，現(xiàn)將易行長的主要觀點(diǎn)整理綜述如下：

　　一、利率市場化的沿革。我國的利率市場化改革已經(jīng)超過了20多年的歷程。1992年，黨的十四大首次提出資源配置的市場化，讓市場在資源配置中起基礎(chǔ)性作用。此后，對資源配置的認(rèn)識也逐漸從主要強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的市場化過渡到生產(chǎn)要素的市場化。從這個角度而言，我國的利率市場化改革實(shí)際已經(jīng)歷了較長的時間。在具體操作層面上，以1996年放開銀行間同業(yè)拆借利率為起點(diǎn)，人民銀行始終堅持有序推進(jìn)利率市場化改革，并在2003-2004年取得了較為突出的進(jìn)展，金融市場利率全面放開，存貸款利率上下限有所擴(kuò)大。此后，受外匯儲備積累過快、外匯占款向市場釋放流動性過多等因素制約，宏觀調(diào)控工作的重點(diǎn)轉(zhuǎn)為運(yùn)用數(shù)量型工具對沖過剩的流動性，利率市場化的步伐也有所放緩。2012-2013年以來，利率市場化的進(jìn)程有所加快，直至目前基本取消利率管制。應(yīng)該說，利率市場化是中國經(jīng)濟(jì)體制改革非常重要的內(nèi)容，也是實(shí)現(xiàn)市場在資源配置中起決定性作用的重要環(huán)節(jié)，同時還是歷時長久、走了不少臺階、做了很多鋪墊和準(zhǔn)備的過程。

　　二、理順要素價格是提升資源配置效率的核心。金融資金或資本的配置與資源配置的效率密切相關(guān)。如果從傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)角度看，通常考慮的都是資源應(yīng)該配置給誰，比方說是給城鎮(zhèn)化，給房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是別的領(lǐng)域。但最根本地，如何配置資源始終還是一個效率問題。如果配置效率比較低，浪費(fèi)就大，支持經(jīng)濟(jì)增長、收入提高和支持全面建成小康社會的效果都會差。提升配置效率的核心在于理順要素價格，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上是很清楚的。普通老百姓可能一時不這么想，更多的是關(guān)注什么東西往哪配置。但實(shí)際上，通過價格機(jī)制將社會資金配置給國民經(jīng)濟(jì)的高效部門，對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提高老百姓生活水平都是最有好處的。

　　三、利率市場化是金融產(chǎn)品多樣化發(fā)展的重要渠道。隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，金融資源的配置需求已經(jīng)高度多樣化了。從企業(yè)類型看，有大型企業(yè)、中小企業(yè)和微型企業(yè)；從所有制看，有國有、私營和外資企業(yè)。從存款需求角度看，有用于養(yǎng)老的，有給子女結(jié)婚準(zhǔn)備的，也有隨時需要支取的，需求和用途各有不同。在這種情況下，只有利率市場化了，帶動金融產(chǎn)品多樣化發(fā)展，進(jìn)行差異化定價，才能滿足多樣化的需求。

　　價格管制會導(dǎo)致產(chǎn)品單一化。在計劃經(jīng)濟(jì)時期，產(chǎn)品不豐富，需求起不來，供給也就非常單一。上世紀(jì)80年代，中國人去俄羅斯，會發(fā)現(xiàn)當(dāng)時紅場邊上不僅有大商店，還有經(jīng)互會組織成員中東歐國家的商店一條街，大家比較喜歡的是南斯拉夫和波蘭的商店，這些國家改革早一點(diǎn)，商品豐富一點(diǎn)。但象計劃經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的經(jīng)互會國家開的商店，店面倒是很大，但往往只賣一種商品，而且質(zhì)量不好。由此可見，計劃經(jīng)濟(jì)時期的產(chǎn)品單一到何種程度。金融產(chǎn)品也一樣，如果控制價格，就必然導(dǎo)致產(chǎn)品單一化，結(jié)果供給和需求都不能充分滿足經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要。應(yīng)該說，利率市場化是能夠真正滿足日益多樣化的金融需求、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主渠道。

　　四、利率市場化可為貨幣政策轉(zhuǎn)型創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。計劃經(jīng)濟(jì)時期不僅金融產(chǎn)品單一，也沒有真正的貨幣政策。在轉(zhuǎn)軌初期，貨幣政策必然比較倚重數(shù)量型的手段，因此大家都說要加快貨幣政策轉(zhuǎn)型。這次改革也提到促進(jìn)貨幣政策轉(zhuǎn)型，建立健全貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。但這中間往往有路徑依賴，即越是有行政控制，就會越依賴行政控制，覺得只要行政控制一解除，那就不得了了，就亂了，這樣就越是轉(zhuǎn)不過去。這與上世紀(jì)80年代大家對產(chǎn)品價格改革的態(tài)度類似。

　　實(shí)際上，隨著利率市場化向前推進(jìn)，貨幣政策轉(zhuǎn)型就有了基礎(chǔ)條件，同時政策傳導(dǎo)也就有了微觀基礎(chǔ)，貨幣政策調(diào)控也就能夠比較順利地轉(zhuǎn)向價格型模式。從微觀層面講，如果利率一直管制，利率都由央行決定，商業(yè)銀行對央行利率的依賴性就會很強(qiáng)。在利率放開之初，由于銀行對定價研究不夠，缺乏定價能力，仍有依賴感。你要讓他自己定價，他就簡單地參照左鄰右舍。但利率市場化從2004年走到現(xiàn)在，已經(jīng)取得顯著進(jìn)展，商業(yè)銀行有了比較充分的準(zhǔn)備。

　　盡管如此，現(xiàn)在仍然能夠看到銀行對行政管理的依賴。比如，去商業(yè)銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)辦理住房抵押貸款，營銷人員會極力推介，說這是我行專門為客戶制定的優(yōu)惠政策，對客戶如何有利，如何比其他銀行有競爭力等等。但如果問利率能否再優(yōu)惠一點(diǎn)，銀行人員則會說，那不行，利率是央行定的。這個態(tài)度轉(zhuǎn)變很有意思。一有難以解釋的事，就馬上拉上央行，說明還是有一定依賴心理。如果利率行政管制基本取消了，商業(yè)銀行就會更加獨(dú)立的以市場化的方式去面對客戶的需求和競爭的壓力。

　　五、局部的市場化容易導(dǎo)致雙軌制，造成扭曲。在雙軌制下，通常軌內(nèi)的價格比較低，軌外的價格偏高。20世紀(jì)80年代，剛開始搞價格市場化，市場上的鋼材價格非常貴，體制內(nèi)的鋼價則很低，結(jié)果產(chǎn)生了很多投機(jī)倒把和倒買倒賣現(xiàn)象。

　　在最初允許銀行開辦理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)時，理財產(chǎn)品的利率特別高，軌內(nèi)的儲蓄產(chǎn)品則相對較低。軌外的產(chǎn)品多了以后，兩邊的價格開始向中間收斂。當(dāng)然在這個過程中，也容易造成一種恐懼，即擔(dān)心利率市場化有可能會使所有的利率都向理財產(chǎn)品的高利率水平靠攏。其實(shí)，這個擔(dān)心是多余的，不符合社會資金的總供求關(guān)系。

　　六、銀行信息成本的大幅下降也要求利率應(yīng)該予以靈活反映。銀行的存款產(chǎn)品，包括部分貸款產(chǎn)品，其定價高度依賴于數(shù)據(jù)處理的成本。在計算機(jī)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)、云計算等信息技術(shù)快速發(fā)展并得到大規(guī)模運(yùn)用的過程中，對金融業(yè)務(wù)特別是數(shù)據(jù)處理的成本帶來了巨大變化，這時價格也理應(yīng)出現(xiàn)相應(yīng)變化。如果不讓這個變化在價格上有所表現(xiàn)，就有可能在雙軌制中通過另外一軌去表現(xiàn)，從而造成很多問題。

　　在存款方面，老牌市場經(jīng)濟(jì)國家美國、英國、澳大利亞等國的經(jīng)驗(yàn)表明，活期存款(Demand Deposit)或者叫支票存款涉及大量信息處理，銀行成本非常高，同時客戶有可能隨時提取使用，所以最初銀行對這類存款是不付息的。美國之前的Q條例中很重要的一個條款是，禁止聯(lián)邦儲備體系的會員銀行對活期存款支付利息。隨著信息處理的效率逐步提高，加之20世紀(jì)80年代后期美國廢除了Q條例，銀行開始對活期存款支付一點(diǎn)利息。但在美國，活期存款的利息很低。中國的活期存款利率目前是0.35%左右，遠(yuǎn)高于美國。

　　信息處理成本的大幅下降，主要得益于計算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)后形成的電子化處理，效率大大提升。信息處理成本大幅下降后，加上第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)公司通過金融創(chuàng)新用行動發(fā)起了挑戰(zhàn)，提高了部分客戶對存款收益率的預(yù)期。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)公司最開始是利用貨幣市場基金，走了雙軌制的路子。可以預(yù)見，將來競爭格局的變化仍與科技和成本的變化有很大關(guān)系。

　　七、利率市場化并非一放了之，利率仍然是需要調(diào)控的。利率既是資源配置的結(jié)果，由市場供求關(guān)系所決定；同時利率也是宏觀調(diào)控的一個重要內(nèi)容。這也是國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同志反復(fù)強(qiáng)調(diào)的。從微觀上講，利率市場化能夠優(yōu)化資源配置；從宏觀調(diào)控角度講，利率市場化以后，并不是要一放了之，還是要根據(jù)逆周期調(diào)控的需要和宏觀調(diào)控的整體取向，對利率進(jìn)行調(diào)控。具體講，要根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略的不同階段，以及不同的通貨膨脹周期，來進(jìn)行必要的利率調(diào)控。因此，在利率市場化的同時，更要強(qiáng)調(diào)健全央行的利率調(diào)控體系，建立更好的金融市場利率傳導(dǎo)機(jī)制。

　　此外，對市場利率也要有一定的監(jiān)督和自律管理，要有一定的“牙齒”，對市場上出現(xiàn)的個別不正常現(xiàn)象要進(jìn)行管理。本輪金融危機(jī)爆發(fā)初期，美聯(lián)儲將政策利率大幅降至0附近，并開始實(shí)施第一輪數(shù)量寬松，貨幣條件非常寬松。但當(dāng)時諸如華盛頓互惠、美聯(lián)銀行等一些瀕臨破產(chǎn)的銀行，通過7-8%甚至高于10%的利率吸收存款，原因是必須千方百計地吸收一些存款來掩蓋一下或者說再殘喘一下。從宏觀審慎和金融穩(wěn)定的角度，這類做法是有破壞性的。對這類個別現(xiàn)象，要有一定的“牙齒”進(jìn)行管理。中國的情況也是一樣。在亞洲金融風(fēng)波時期，一些即將垮臺的小信托公司、證券公司及部分信用社，都未經(jīng)批準(zhǔn)高息發(fā)行柜臺債，目的就是要拖延一段，但這類做法實(shí)際上制造了更多麻煩，處置起來難度更大。

　　可見，利率市場化改革既強(qiáng)調(diào)市場化概念和資源配置，又要求有宏觀調(diào)控，其中涉及一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識，一般公眾有可能產(chǎn)生一定誤解。希望學(xué)界能普及一些經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，幫助公眾了解這項改革，防止對利率市場化改革產(chǎn)生一些誤解，或者從不正確的角度，提出似是而非的意見。當(dāng)然，我們會虛心聽取各種不同意見。總之，利率市場化改革下定決心很不容易，做好也很不容易。希望大家共同努力，支持和幫助金融部門做好相關(guān)工作。

　　中國經(jīng)濟(jì)逐漸強(qiáng)大了，要求有與之相匹配的金融市場和金融產(chǎn)品。從各國發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)看，哪個國家的金融市場發(fā)展的好，配置資源的效率高，能滿足多元的需求，那里的實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定受益。在全球經(jīng)濟(jì)日益融合的今天，有一個高效而健全的市場尤為重要，而利率市場化則是通向健全和完善的金融市場的必由之路。我們要加強(qiáng)對利率的引導(dǎo)和有效調(diào)控，充分預(yù)見各種可能發(fā)生的風(fēng)險，穩(wěn)妥推進(jìn)中國的利率市場化進(jìn)程。

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