違約事件頻發引"蝴蝶效應" 近470億信用債取消發行

　　繼中國山水水泥11月5日公布違約預警之后，另一家煤炭行業龍頭企業云南煤化工集團也發布了債務逾期公告。由于信用債市場違約事件頻發，日前多達40余家公司取消已公開發行文件的債券發行，涉及融資規模約467億元。

　　在業內人士看來，由于宏觀經濟下行影響，不少產能過剩的傳統周期性行業頻頻暴露風險，令信用違約事件不斷爆發，而低評級信用債也成為投資敏感區。多位基金經理表示，受信用債違約事件影響，后續規避風險將成為信用債投資的主要內容，而基金內部也將加強風險評級控制。

　　信用債風險頻發

　　在幾次信用違約事件集中爆發之后，信用債市場的“余震”不斷。據上海清算所和中國貨幣網的公告顯示，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開發行文件的債券發行，涉及融資規模約467億元。資料顯示，上述取消發債的企業中不少來自鋼鐵、水泥等產能過剩且受宏觀經濟下行影響較大的周期性行業。

　　券商人士認為，當前經濟轉型、企業去杠桿加速，不少鋼鐵、煤炭、機電、水泥、化工等產能過剩產業都是信用債投資的高危領域，信用債違約事件可能還將繼續爆發。平安證券認為，鋼鐵、煤炭、機電、水泥、化工等傳統產能過剩產業信用違約頻發，一方面來自于經濟轉型過程中投資驅動模式不可持續，對應在微觀層面上為煤炭、鋼鐵等原材料市場需求萎縮、產品價格一再下跌；另一方面是由于傳統產業企業經營積弊已久，對應在微觀層面即為企業經營狀況長期持續惡化。

　　據不完全統計，截至目前，國內已經發生9起債券違約。2014年，超日債因無法償還8980萬元到期應付利息，成為中國首單違約債券。2014年7月，金泰私募債3300萬元本息違約。2015年，ST湘鄂債因無法按時、足額籌集資金償付應付利息及回售款項，已構成實質違約。而山水水泥的違約是今年國內出現的第6例債券違約，該起債務違約事件或將成為國內超短融首個違約案例。

　　加大信用甄別力度

　　由于信用風險的升溫，信用債市場整體開始出現了調整壓力，不少基金經理對個券信用風險的重視程度也開始提升。據基金人士表示，受山水水泥SCP違約和云南煤化兌付的不確定等信用事件影響，中低等級信用債拋壓較重。總體來看，目前兩極分化趨于嚴重，而基金內部對信用風險進行嚴控。

　　博時基金現金管理組投資副總監陳凱楊認為，由于國內經濟下行，周期性行業、小企業、傳統行業所面臨的生存壓力較大，加之國內經濟處于結構調整過程，市場存在一定的出清壓力。因此，信用債的違約風險顯著上升，信用債違約的現象會增加，規避風險成了未來一段時間信用債投資的當務之急。他表示，未來一年的大類資產配置傾向于高評級、長久期的債券等固收類產品。

　　在具體操作策略上，景順長城債券基金經理袁媛表示，對低評級信用債保持謹慎態度，需要警惕信用風險變化，加大信用甄別力度。人民幣外匯貶值和經濟疲弱迫使央行進一步降準降息和一系列定向操作，使得利率債仍有明顯波段機會，配置上可趨于進攻，擇機加配長端利率債。

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