申通169億元借殼艾迪西 快遞業洗牌大幕拉開

　　國務院總理李克強在今年10月份主持召開國務院常務會議，確定促進快遞業發展的措施，培育現代服務業新增長點。上述會議還從五個方面確定促進快遞業發展，其中，第一點就是“向各類資本進一步開放國內快遞市場，支持快遞企業兼并重組、做優做強”。

　　在此背景下，申通在近日宣布擬作價169億元借殼上市公司艾迪西，12月9日，艾迪西發布公告稱，深交所正在對此次重大資產重組相關文件進行事后審核。若借殼成功，申通將有望成為登陸A股市場的民營快遞第一股。

　　該消息一出，市場廣為關注，中投顧問高級研究員申正遠表示，其它有上市計劃的民營快遞公司如圓通、中通、百世匯通等肯定也要加快上市步伐。其中，中通快遞股份有限公司董事長賴梅松甚至直接反問《證券日報》記者，“我現在說我們馬上就要上市，你相信嗎？”

　　與申通借殼上市同樣備受關注的是，有種說法稱，目前中國的快遞格局初步形成阿里系和順豐系，而申通、中通和匯通等是站在順豐這一方，阿里戰略入股的圓通自然是站在阿里系這一邊，未來二者可能競爭越來越激烈。

　　而上述陣營雙方的相關負責人均向《證券日報》記者否認了上述說法，在快遞物流咨詢網首席顧問徐勇看來，未來中國快遞業格局是大型快遞企業向綜合物流轉型，進而向供應鏈集成商升級；中型快遞企業向專業化轉型；小型快遞企業向個性化轉型。“此外，快遞行業將來的門檻會提高，快遞業并購重組的步伐將會進一步加快”。

　　沖刺民營快遞第一股

　　在停牌三個多月之后，艾迪西12月2日發布公告稱，擬置出全部資產、負債，置入申通快遞100%股權，作價169億元。同時，公司擬募集配套資金不超過48億元。

　　若此次重大資產重組實施后，上海德殷投資控股有限公司（簡稱：德殷控股）將成為上市公司的控股股東，申通快遞實際控制人陳德軍、陳小英將成為上市公司新的實際控制人。

　　這意味著，若此次運作最終順利完成，快遞業群雄“四通一達”中的申通將成為登陸A股市場的民營快遞第一股。

　　具體來看，根據艾迪西發布的重組方案，上市公司擬向Ultra Linkage Limited出售全部資產、負債；同時，擬以16.44元╨股的價格向德殷控股發行股份購買其持有的申通快遞80%股份，擬向陳德軍、陳小英支付現金購買其合計持有的申通快遞20%股權。共計發行9.06億股，并支付現金20億元。

　　同時，公司擬16.44元╨股向謝勇、磐石熠隆、艾繽投資、太和投資、旗銘投資、青馬1號資管計劃、上銀資管計劃、平安置業、天闊投資共9名特定對象非公開發行股票，募集配套資金不超過48億元。

　　配套募資中，20億元將優先用于支付艾迪西擬購買申通快遞100%股權的現金對價，剩余部分將用于申通快遞“中轉倉配一體化項目”、“運輸車輛購置項目”、“技改及設備購置項目”及“信息一體化平臺項目”等項目建設。

　　申通快遞承諾若本次重大資產重組在2016年期間完成，申通快遞2016年度、2017年度、2018年度歸屬于母公司所有者凈利潤分別不低于11.7億元、14億元和16億元。

　　12月9日，艾迪西發布的重大事項重組停牌進展公告顯示，深交所正在對公司此次重大資產重組相關文件進行事后審核，公司股票自12月9日開市起繼續停牌。

　　申通快遞鐵路運輸負責人劉呼和在接受《證券日報》記者采訪時表示，申通之所以選擇艾迪西并且采取借殼的方式上市主要原因在于：第一，申通若選擇自己上市則企業盈利必須按照上市公司標準來走，且在審計上也會非常嚴格，而采用借殼的方式，可以讓申通少走很多彎路；第二，申通沖擊快遞業第一股，可以講很多故事，而公司在重組方案中也承諾了今后三年的利潤額度，這說明企業董事長和高管對公司的市場前景非常有信心，也是提高股民的信心；第三，申通董事長有老家情結，艾迪西是浙江的上市公司并且與申通董事長私交不錯。

　　對于申通上市的目的，有業內人士表示，從現在包括“四通一達”等民營快遞企業在法人治理結構以及現代企業制度規范化和標準化方面有很多不足，申通試圖通過上市來轉變公司不夠成熟的地方，同時按照上市公司的標準，促進企業向規范化、智能化、國際化等方面轉變。

　　“申通若借殼上市成功，將增加企業社會融資資本，擴大企業融資規模，從而促進企業未來發展。”中投顧問高級研究員申正遠補充道。

　　此外，此次借殼申通快遞100%股權預估價值約為169億元，按照申通快遞截至2015年9月30日未經審計數據，凈資產增值1493415.33萬元，預估增值率為755.45%。對于有媒體質疑估值過高之嫌，申通方面則并不認同，“按照行業標準及公司未來發展前景，估值并不高”。

　　劉呼和表示，申通是采取母公司上市的方法，旗下的加盟店等并未納入進去，“未來并不排除申通整合好旗下資源一并納入上市公司體系的可能性，那時市值會大大提升”。

　　誰是下一個民營快遞上市公司？

　　其實，走在謀劃上市融資道路上的并非只有申通一家。中通、圓通、百世匯通、韻達、宅急送、全峰等多家主流快遞企業也都曾傳出謀劃上市的消息。

　　此外，有數據統計，2014年中國快遞業務量達140億件，其中100億件來自申通、圓通、中通和韻達四家快遞企業；業務量排名上，申通、圓通、中通、韻達和順豐也都是排名前五名。

　　申通若借殼成功，那么下一個民營快遞上市企業將會花落誰家，且隨著申通上市步伐加快，上述幾家快遞公司是否也感受到了壓力？

　　對此，圓通速遞總裁相峰在接受《證券日報》記者采訪時表示，中國快遞行業的增長速度非常迅速，基本上是以每年50%的速度在增長。民營快遞企業之所以發展如此之快，除了中國電商發展的需求推動之外，一方面是國家政策的引導，如今年10月份國務院在“關于促進快遞業發展的若干意見”中，將快遞業定位為“現代服務業的重要組成部分”。政府給予了快遞業極高的關注和支持，在“意見”中，國務院支持鼓勵快遞企業上市融資，優化資源配置，這是相當明確的政策信號；另一方面，申通快遞借殼艾迪西一事之所以被大家廣泛討論，這說明了資本市場對快遞行業給予了極大的關注，在國家政策及市場環境下，優秀快遞企業上市是大勢所趨，圓通為行業有如此的發展前景同樣感到高興。

　　當記者問及關于媒體所報道的申通的估值和圓通是否對申通的借殼上市感到壓力時。相峰表示“有關同業企業借殼一案還沒有完成，目前還是一個假設的情況，因此對于假設的情況，圓通不便做具體評論”，相峰坦言，關于上市成為公眾公司，圓通目前也在積極籌備，在為將來上市做好準備中。但同時，圓通并不把上市作為根本目的，圓通認為上市只是一個企業在成長過程中的一個階段。“我們上市是為了更好地規范運營，完善現代企業管理制度，讓圓通的管理更加規范化，制度化，標準化，信息化，并力爭國際化”。

　　有資深快遞人士告訴《證券日報》記者，從目前的情況來看，接下來圓通和中通最有可能成為下一家登陸A股市場的民營快遞公司。而從登陸資本市場的方式來看，雖然圓通此前透露出的消息是更加愿意獨立IPO而不愿借殼，但按照民營快遞公司比較“靈活”的打法來看，也不排除圓通會在適當的時機采取借殼的方式。

　　對于上述猜測，相峰并未明確肯定，他表示“圓通的上市方式，會根據不斷變化的資本市場和監管部門規則調整的具體情況，做出合理的選擇，圓通希望借力資本市場來實現轉型升級，按國務院“意見”的要求，努力打造成為具

　　有國際競爭力的中國快遞企業”。

　　與申通觀點一致，賴梅松在接受《證券日報》記者采訪時也同樣表達了申通借殼一事成功與否還并沒有定論。“中通不便對處于假設狀態中的情況發表評論”，但可以肯定的是，民營快遞企業上市能夠提升企業品牌和行業知名度，并且獲取更多的資源。

　　而EMS此前曾多次沖擊上市未果，有曾在EMS工作過的內部人士告訴記者，郵政為上市折騰了三年未果，主要原因是內部經營有問題。“為了上市還錯過了快遞業發展的黃金時期，導致目前淪為二流的快遞公司”，在其看來，EMS的上市還迷途重重，“可能性并不大”。

　　至于順豐，盡管此前順豐創始人王衛在首次接受媒體采訪時堅稱，“順豐不會為了錢而上市”，但近年來，隨著EMS、申通、圓通、中通等快遞企業紛紛引入投資者籌謀上市，在激烈的競爭格局下，順豐忽然改變20年來的獨資股權結構引入投資者，自然而然會令外界聯想到，順豐也在開始為其上市鋪路。

　　對此，順豐快遞相關負責人告訴記者，公司對于上市的計劃還是以董事長王衛此前的口吻為主，“暫時并無上市計劃”，而韻達快遞相關人士則同樣表示，公司上市計劃一事暫無消息。

　　然而，在申正遠看來，申通借殼沖擊民營快遞第一股一事對其它快遞企業肯定會有一定的壓力，“申通上市后，其他快遞企業也會爭先恐后上市”，其判斷，在上市方式上，其他快遞企業或許更青睞借殼上市。

　　競爭格局將遭巨變

　　隨著民營快遞企業發展的崛起，坊間有傳聞稱，目前的快遞業格局已經演化成兩大陣營，一方是阿里系，而另一方則是順豐系。可以佐證的是，今年中期，一向單打獨斗的順豐聯合申通、中通和韻達一起投資5億元成立了“豐巢科技”，與阿里旗下的菜鳥網絡平臺直接競爭。圓通快遞則在今年中期被阿里巴巴集團旗下基金剛剛入股，持股比例為20%，圓通也被外界解讀為與阿里系是同一陣營。

　　當時有媒體表示，眼下中國快遞行業已經暫時變成兩大陣營對決。申正遠認為，圓通在阿里的幫襯下，不僅獲得資金供給，還獲得大量淘寶訂單，促進其業績增長。此外，圓通還不斷擴張海外線路，搶占海外市場。而非阿里系的快遞企業團結一致，以順豐為代表共同組建了豐巢科技公司與阿里系快遞企業抗衡，未來兩大戰營間的競爭將越發火熱。

　　對于這種說法，“直接對決”的雙方均否認了該觀點。

　　圓通速遞總裁相峰解釋稱，“我不認為市場上存在阿里陣營和順豐陣營一說，各個快遞公司都是競爭與合作的關系”。阿里入股圓通，與圓通建立了戰略合作伙伴關系，“阿里旗下電商占中國整個電商的份額達到了70%左右，阿里平臺上的電商客戶給圓通的快遞業務量占到了圓通業務的50%強，圓通與阿里互相協作，有助于圓通更好地理解電商客戶的需求，提升服務水平，共同完善電商與快遞的生態體系”，與此同時，圓通又是一家獨立的快遞公司，“我們的愿景是做中國人的快遞，世界因我們觸手可得”，相峰說，圓通速遞服務的對象不僅是阿里的電商客戶，同樣面對其他電商、個人消費者和企業客戶，“所以，不存在站隊一說”。

　　申通快遞相關負責人則表示，有數據表明，目前全國由桐廬籍民營企業家創辦和管理的快遞企業占據全國快遞行業將近60%的市場份額。而“三通一達”的掌門人之間也有著千絲萬縷的聯系，盡管如此，大家的內部競爭其實是相當激烈的。“對于沖刺第一股，圓通、申通和中通相互之間也爭搶得十分厲害”，至于兩大陣營之說，其實還并不能這么講，大家只是各取所需。“順豐在行業內一直擁有較高口碑，也是一家以直營模式做得非常成功的企業，順豐單獨成立另外一個平臺也是符合企業自身發展需求”。

　　順豐相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時則直言，現在任何行業之間都可以相互融通，這是一個常規打法，不存在順豐系、阿里系站隊一說。

　　值得一提的是，隨著電商的發展，第三方電商平臺逐步慢慢發展壯大，第三方物流發展也越來越多。根據快遞行業協會的數據顯示，盡管“四通一達”和順豐快遞量較大，但在全國的快遞業比例中，占比卻并不高，快遞業分散，不集中化的問題仍然存在。

　　此外，由于國內的大部分民營快遞企業，如“四通一達”均采取了這種模式。快遞行業發展之初，加盟模式令民營快遞企業能夠迅速地擴大市場份額。然而，這種加盟模式注定管理上會比較松散，上級部門管理下級部門不是通過完善的制度，而是變化無常的經濟罰款，令加盟企業對公司完全沒有認同感。

　　加盟模式帶來市場份額擴大的同時，也造成了行業內部的惡性競爭。對于未來快遞行業格局如何，快遞物流咨詢網首席顧問徐勇在其所著的《中國快遞企業路在何方？》一書中對未來快遞業格局表達了兩個觀點：第一根據對歐美及中國快遞企業發展的歷程判斷，未來我國的大型快遞企業向綜合物流轉型，進而向供應鏈集成商升級；中型快遞企業向專業化轉型；小型快遞企業向個性化轉型。

　　第二，我國快遞企業主要分為自營為主類、加盟為主類、自營加盟代理混合類，加盟模式快遞企業占到市場份額的70%左右。從兼并重組的角度看，加盟模式之間相互兼并重組只能是總部之間。

　　申正遠則認為，民營快遞如今面臨的最大難題是，快遞行業整體增速放緩，快遞企業存在價格戰和同質化產品的問題。未來快遞業或將重新整合，快遞企業為了擴大自身實力，構建核心競爭力，抵抗其他企業競爭，將加速與同行業其他企業合并與并購。整個快遞行業的服務品質與質量將有所提高，快遞費用也將有所增長。

　　為此，國務院召開會議明確了快遞企業的發展措施，從五方面來促進快遞業發展。

　　10月26日，國務院發布促進快遞業發展的若干意見，旨在搞活流通，拉動內需，培育現代服務業新增長點，進而提振經濟。“未來5年快遞市場的發展目標是，到2020年，規模穩居世界首位，快遞年業務量達到500億件，年業務收入達人民幣8000億元，并形成覆蓋全國、聯通國際的服務網絡”。

　　順豐表示，此次國務院常務會議明確了支持快遞行業發展的意義，實現了國家政策支持的頂層設計，對行業發展是大利好。

　　阿里旗下云峰基金發起人兼主席虞鋒曾公開表示，近幾年“四通一達”之間還將進一步整合提升，最后很可能只會存活一兩個世界級的快遞企業，當下正是轉型關鍵期。

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