人民幣“入籃”后真會中長期貶值嗎？

　　自從上月底國際貨幣基金組織(IMF)將人民幣納入特別提款權(SDR)貨幣籃子以來，在岸、離岸人民幣以及人民幣匯率中間價都在連續下跌。市場關于人民幣會中長期貶值的陰霾也縈繞不散。難道“入籃”后的人民幣就真的會出現中長期貶值嗎？

　　“入籃”后國際反響好

　　在人民幣“入籃”前，美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權重分別為45%、36%、10%和9%。而按照IMF公布的SDR籃子貨幣最新權重，美元比重將為41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。顯而易見，人民幣的權重已經進入了前三強。有消息稱，彭博創始人、原紐約市長布隆伯格和美國前財政部長鮑爾森、蓋特納等多位前美國政要將組成一個工作組，致力于推動人民幣在華爾街的交易，同時該工作組希望為人民幣在美國的交易和清算建立一個框架，讓美國機構可以更方便地使用和接收人民幣付款，從而降低交易成本和提高效率，便利和進一步擴大中美雙邊經貿和金融合作，并推動人民幣國際化在美國市場的發展。

　　另外，韓國企劃財政部相關人士日前表示，韓國政府力爭年內在中國債券市場發行人民幣計價國債，這將是外國政府首次在中國內地發行國債。韓國此舉目的在于擴大人民幣儲備，應對人民幣國際化。幾天前，新加坡金管局稱，在IMF將人民幣納入其SDR貨幣籃子后，金管局致力于在新加坡和東南亞增加使用人民幣方面與中國展開合作。展望未來，“入籃”后的人民幣地位可能促進更多的外國央行機構、主權財富基金和其他大型基金管理公司將資金轉換為人民幣。同時，儲備貨幣地位的提升，可以提高境外投資者持有人民幣的意愿，同時意味著中國持有外匯儲備以滿足國際收支需求的必要性也將會不斷降低。

　　看空人民幣存風險

　　一些人認為人民幣將中長期貶值，理由之一是人民幣“入籃”后貨幣當局就可以減少或退出干預，放心讓人民幣貶值，以測試人民幣的抗壓能力。同時，日前海關總署發布的數據顯示，中國11月出口同比下降6.8%，連續5個月下滑；而且央行最新數據也顯示，11月外匯儲備意外創下1996年有數據以來第三大月度跌幅。更重要的是本周美聯儲加息預期強烈，美元指數也進入了升值通道，這更會從中長期影響人民幣匯率等等。上述種種預期和現實數據，似乎都在印證和支持人民幣持續貶值，而近期人民幣匯率走勢也正好與此預期比較吻合。但筆者要提請市場注意以下幾個因素。第一，人民幣升值或者貶值應主要由市場決定，在當前人民幣匯率已接近均衡水平的情況下，市場匯率圍繞著均衡匯率上下波動，但絕對不會偏離均衡匯率太遠。

　　第二，12月11日，中國外匯交易中心在中國貨幣網正式發布的人民幣匯率指數(CFETS)顯示，今年以來，CFETS人民幣匯率指數總體走勢相對平穩，盡管人民幣對美元匯率有所貶值，但從更全面的角度看人民幣對一籃子貨幣仍小幅升值，在國際主要貨幣中人民幣仍屬強勢貨幣。

　　第三，對于美聯儲加息會引致資本外流，進而會導致人民幣加速貶值，且不說美聯儲加息利空早已在市場得以消化，即便是本周美聯儲決定加息，也正所謂利空出盡是利好，在人民幣加速國際化的今天，美元也未必會加速回流美國。

　　第四，眼下的人民幣貶值只是短期的市場行為，并不能反映人民幣中長期趨勢。在短期諸多利空充斥市場的情況下，人民幣出現短期走弱實屬正常，但從中長期形勢看，人民幣國際化所形成的龐大需求、“十三五”中國發展規劃建議的可圈可點、中國經濟發展一系列新動能的堅強支撐，都會支持人民幣堅挺。

　　強經濟支撐匯率穩定

　　人民幣“入籃”意味著人民幣國際化已行至半山腰，接下來人民幣國際化將開啟“登顛之旅”，而越是上行就越會更加困難，所以，“入籃”后的人民幣匯率更要確保在合理均衡水平上的基本穩定。

　　第一，繼續堅定不移地推進經濟可持續發展。經濟穩則匯率穩。所以，“十三五”時期，仍要通過調結構、轉方式，大眾創業、萬眾創新，保持經濟中高速增長，這是人民幣國際化和人民幣匯率中長期穩定的制勝法寶。

　　第二，加強戰略物資儲備。在當前國際大宗商品價格不斷下跌的形勢下，中國一定要抓住機遇，抓緊增加諸如糧食、石油、黃金等戰略物資的儲備，這是人民幣國際化和人民幣匯率中長期穩定的物質基礎。

　　第三，加速推進全面深化改革的戰略部署。穩步推動金融改革和對外開放，加快離岸及國內金融市場的建設，快速提高市場的深度和廣度，發展更高層次的開放型經濟，擴大金融業雙向開放，有序實現人民幣資本項目可兌換，盡快推動人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣，從而實現人民幣國際化進程，這也是人民幣國際化和人民幣匯率中長期穩定的信心保證。

　　第四，要努力創造條件引入強勢人民幣政策框架，促進貨幣政策國際化。隨著人民幣國際化程度越來越高，今后的貨幣政策框架必定要更加穩定、更具彈性，效率也要進一步提高。而且，貨幣政策的框架在保持中國特色的同時，其透明度、溝通范圍、信息傳播以及對預期的管理等都將要更加和國際接軌。還要順應經濟全球化潮流，加強宏觀經濟政策國際協調，促進全球經濟平衡、金融安全和穩定發展，這更是人民幣國際化和人民幣匯率中長期穩定的政策支撐。

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