中概股回歸“擁抱”新三板 回歸數量有望擴大

　　12月7日，新三板掛牌企業百合網公告稱，擬收購世紀佳緣發行在外的全部ADS（美國存托憑證）和普通股，世紀佳緣將從美國納斯達克退市。這意味著，作為一家中概股公司的世紀佳緣，將回歸至國內新三板市場。那么，中概股為何選擇回歸新三板？未來中概股登陸新三板會成為趨勢嗎？

　　回歸新三板優勢明顯

　　今年以來，海外上市的中概股掀起一波回歸潮。年初至今，完美世界、中國手游等宣布實施私有化主動退市的中概股總數已超過30家，創近些年來的新高。“估值折價、做空危機、融資受阻、國內資本市場日益成熟、中美投資邏輯差異等因素，共同促成了今年以來中概股回歸的潮流。”申萬宏源分析師林麗梅表示。

　　同時，國內接連出臺了迎接中概股回歸的利好政策。今年6月，國務院常務會議明確提出，推動特殊股權結構類創業企業在境內上市。之后，工信部宣布在全國范圍內放開經營類電子商務（在線數據處理與交易處理業務）外資股比限制，外資持股比例可至100%。這意味著，電子商務外資股權比例的要求徹底取消，電商類中概股可以不必拆除VIE（可變利益實體）架構直接回歸國內。

　　從目前中概股回歸的可能路徑來看，林麗梅表示，主要有直接IPO、借殼和新三板掛牌等3種途徑。“直接IPO的優點在于融資規模較大、有助于提高公司聲譽、交易活躍，其缺點是上市周期長、對公司盈利有硬性要求、受政策影響較大。而借殼的優點在于上市速度快、對歷史業績相對寬松，其缺點是資產會被殼資源股東稀釋等。”

　　對于掛牌新三板這一途徑，中投顧問金融行業研究員邊曉瑜表示，中概股在完成私有化退市后，選擇掛牌新三板的優勢明顯。一方面，新三板準入門檻低、審核條件相對寬松、申報流程短，能有效降低企業的時間、財務成本；另一方面，新三板對創新型科技企業的估值彈性較大，這對互聯網類中概股有較強的吸引力。

　　就世紀佳緣案例而言，邊曉瑜認為，合并是中概股回歸新三板的一種新思路，但是比較難復制模仿。據了解，世紀佳緣與百合網的間接全資子公司達成合并協議。根據合并協議條款，合并后子公司將并入世紀佳緣，世紀佳緣將繼續作為存續公司，同時成為母公司的全資子公司。

　　“作為國內婚戀網站中排名居前的兩家公司，世紀佳緣和百合網合并這種方式是中概股登陸國內資本市場的一次新的嘗試，但是并不是所有行業都恰好存在這種情況。”邊曉瑜說。

　　回歸數量有望擴大

　　在業內專家看來，相比之前中概股回歸國內市場所經歷的私有化退市、公司組織結構轉化、申請A股上市等步驟而言，雖然世紀佳緣選擇被百合網子公司收購，能以更短的時間回歸國內，但從中概股回歸的經驗來看，還有分拆子公司掛牌新三板這一模式。

　　今年4月份，紐交所上市公司藥明康德的全資子公司合全藥業在新三板成功掛牌。有分析人士指出，中概股將旗下一些規模較小、業務發展較好的子公司單獨在新三板掛牌，可獲取企業進一步發展所需的資金，而且還可以新三板為跳板，從美股回歸到國內市場。

　　雖然中概股掛牌新三板擁有無盈利硬性限制、審批時間縮短等優點，但其缺點也同樣存在。相比于滬深證券交易所市場，目前新三板有著融資規模偏小、交易不活躍、流動性差等困境。此外，隨著IPO開閘，部分市場人士對中概股轉投新三板的前景存疑。

　　“IPO開閘可能會進一步吸引中概股回歸A股市場，但總體上不會對中概股轉投新三板產生太大影響。中概股回歸國內市場本來就歷時較長、風險較大，A股市場相對新三板掛牌的審核過程而言更為復雜、漫長。定位于為創新創業型中小企業服務的新三板，對于中小型中概股公司來說，仍具有較強的吸引力。”邊曉瑜說。

　　對于新三板目前交投不活躍的情況，民生證券新三板研究中心研究員喬誌東認為，未來隨著新三板內部分層的實施，回歸國內的中概股等資質良好的公司將很有可能會安排在創新層交易，其投資價值能得到挖掘與體現。此外，新三板還將推出轉板創業板的試點工作，回歸的中概股未來有可能再轉板到創業板上市。總體來看，未來中概股回歸新三板的案例將有望繼續增加。

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