P2P頻繁爆雷 抱資本市場“大腿”并非救命稻草

　　e租寶事件后，P2P平臺仍不斷爆發風險。銀行、證券期貨等金融機構也開始設置“隔離墻”，關閉與P2P平臺的接口。但一些P2P平臺為了渡過危機，并迎合上市公司提高估值的需求，與上市公司“互抱大腿”；此外，平臺出于對資金的渴求，迫切想盡早上市融資。但業內人士表示，在降杠桿和風險頻發的背景下，資本市場實難成為P2P平臺的“救命稻草”，互聯網金融自律與監管的缺口仍須填補。

　　風險頻頻

　　號稱管理著數百億資產的上海長來資產管理有限公司，從今年1月底開始出現資金鏈斷裂，1300多位投資人合計近4億的本息出現兌付困難。投資者少則幾萬元，多則幾百萬元的資金血本無歸。

　　問題平臺開始頻繁出現。相關機構監測數據顯示，截至2016年1月底，累計問題平臺達到1351家，P2P網貸行業累計平臺數量達到3917家（含問題平臺）。某投資公司負責人告訴中國證券報記者，雖然風險不斷暴露，但目前市場上的各種理財公司、投資公司、P2P平臺等有增無減，“你看看路邊的鋪面有多少是被這樣的公司租借的。”這位負責人說。

　　他透露，這些理財公司所募集資金的流向之一是從銀行貸不到款的中小企業以及三四線城市的小型房地產開發商等。隨著銀行對這類企業貸款的持續收緊，今年以來，理財公司貸款的周期已經從一年變成半年。

　　“就是投資公司把募集的資金每半年轉換一個債權人。每一次轉換理財公司就收取一定的費用。也就是說，雖然今年1、2月份的銀行信貸規模創了天量，但中小企業通過理財公司融資的成本反而增加了。”該負責人說。

　　而小微企業、小型房地產開發商在融資成本上升、利潤下降的情況下，破產倒閉風險不斷上升，這也反過來增加了理財公司等的兌付風險。

　　拍拍貸CEO張俊預計，2016年倒閉平臺數量會大幅上升，P2P平臺的數量會在5年內收縮到200家以內；與此同時，P2P平臺將面臨來自傳統金融機構的挑戰。借助互聯網工具，許多傳統金融機構與時俱進，將自身業務下沉。金融服務可以是多家、多樣化的，但勝者總是不會太多。P2P行業最終的勝者就是“剩者”，能在內外壓力下生存下來的“剩者”終將為王。

　　從1月問題平臺事件類型來看，1月問題平臺類型主要由跑路類型、停業類型、提現困難類型所組成，分別達到61.36%、21.59%、15.91%，合計占比達到98.86%。跑路平臺數量占比超過6成與12月底網貸行業監管細則征求稿的出臺是分不開的，部分純詐騙平臺、運營不規范的平臺選擇加速跑路，而部分不符合監管規定的平臺放棄整改轉型，直接選擇停業，這類平臺也不在少數。提現困難的平臺大多因為運營不佳、自融等原因，在資金鏈斷裂情況下無法償還投資本息。

　　2016年1月，網貸行業綜合收益率為12.18%，較上月有所下降。其中，北京市網貸行業綜合收益率為11.26%，較上月下降61個基點，低于全國網貸綜合收益率92個基點；上海市網貸行業綜合收益率為10.5%，較上月下降46個基點，低于全國網貸綜合收益率168個基點。低利率環境下的高風險運行給P2P平臺造成了巨大壓力。

　　???互抱“大腿”

　　2015年，互聯網金融一直處在風口上，熱度更是從互聯網領域蔓延至股票二級市場，從上市公司多倫股份更名匹凸匹便可見一斑。

　　據不完全統計，目前涉足國內P2P互聯網金融行業的境內外上市公司已有近100家，這些公司參股或控股了超過50個P2P平臺。實際上，P2P進入資本市場是在2014年，其渠道就是通過“抱大腿”間接通過上市公司進入資本市場。

　　就A股上市公司來看，從2014年至今，已有接近70家上市公司通過自建、入股、收購等方式，參與到P2P行業中，投資金額從數百萬元到數億元不等。而2015年6月后，上市公司搶灘P2P的熱情更是有增無減，大金重工、精達股份、盛達礦業、普匯中金等多家上市公司相繼宣布重金涉足P2P行業。

　　各取所需，是P2P與上市公司“互抱大腿”的根本原因。對上市公司來說，互聯網金融正是A股市場的“風口概念”，一些股票“觸網（互聯網+）”后股票價格受到熱捧，導致上市公司紛紛通過投資或自建P2P平臺來拉升自己的股價。

　　對P2P平臺來說，P2P是使用互聯網渠道來開展業務的，需要大量的流量來沉淀用戶，這使得平臺用于開發用戶方面的費用十分高，加之P2P行業競爭異常激烈，助推了行業的獲客成本，使得平臺需要上市公司加入來壯大實力。其次，P2P從事的是金融業務，企業需要打造自己的品牌和公信力，用戶才能放心投資。上市公司的入股能為平臺帶來信用背書，對平臺的品牌和宣傳都有極大的幫助作用。

　　上海一位不愿具名的互聯網金融研究員稱，資本是逐利的，P2P行業萬億級的市場規模，無疑吸引著手握充足現金流的上市公司，加之上市公司早已習慣于在諸多產業間進行多樣化的投資動作，在使自身產業多元化的同時，又能降低自身在某個行業過于集中帶來的風險。因此，對于P2P與上市公司的“聯姻”，對雙方來說無疑是“雙贏”的行為。

　　但情況并沒有想象中樂觀。因為部分上市公司是通過收購P2P平臺來進入到該行業的，但在2014年時，P2P行業的發展尚不盡如人意，一些P2P平臺在風控、管理、從業人員上都相對不足，上市公司如果收購這些質量欠佳的平臺，對自身來說并非好事，“香餑餑”可能一夜變成了“燙手山芋”。

　　??資本市場非“救命稻草”

　　2014年12月，全球最大的P2P平臺lending club在紐交所成功上市，國內P2P企業的上市熱情開始高漲。國內一些較大的P2P平臺也紛紛提出上市，但最后上市路卻顯得艱難。業內人士表示，國內P2P平臺中問題平臺較多，監管層對網貸行業意見模糊，到目前為止，除門檻較高的A股、主板、創業板，即使是新三板，雖然有平臺通過間接“借殼”實現掛牌，但也未出現直接掛牌的P2P平臺。

　　此前，一些P2P網貸平臺對外宣稱即將登陸新三板，搶奪新三板市場“P2P第一股”。翹首以盼之際，公開消息稱，全國股份轉讓系統已經直接叫停小貸、典當、擔保、P2P網貸等在內的類金融企業掛牌新三板，所有待掛牌的P2P網貸平臺因此不得不暫停。

　　對于類金融公司目前還沒有確切定義。業內人士稱，主要是包括一些派生的投融資平臺，像上面提到的互聯網金融公司以及小貸、股權投資機構等，都屬于這個范圍。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，這些機構有兩個共同特點：一是創新過快，二是對資金的抽水效應太強。正是這些特點，讓監管層作出了暫停掛牌的決定。

　　董登新進一步表示，這些類金融公司的創新非常快，確實在一定程度上超出了監管的范圍。此外，如果不禁止類金融公司掛牌的話，那就相當于變相的把新三板變成了一個提款機。類金融公司往往從新三板募集巨額資金，再到場內市場大肆舉牌，可能會偏離了新三板服務實體經濟的目標。

　　比較典型的例子是股權投資機構九鼎投資，在去年融資百億元，成為新三板最大融資案。有數據顯示，包括九鼎投資在內的三家類金融公司，其融資額進入去年新三板融資的前5名。

　　由于e租寶等平臺相繼發生風險事件，欺詐跑路、資金鏈斷裂的現象層出不窮，一些地方開始叫停或收緊互聯網金融公司的注冊，并加強對互聯網金融行業的整頓。

　　為了治理行業普遍存在的不規范現象，銀監會2015年12月28日公布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》，給P2P網貸劃下12條紅線，其中包括不能為關聯方融資、不得設資金池、不能提供擔保或者承諾保本保息，不得發放貸款、不得拆分融資項目期限等等。北京、重慶和深圳甚至暫停P2P公司的登記注冊。

　　實際上，互聯網金融概念并未在海外市場受到熱捧，在A股市場也已不再受寵。2014年12月12日，全球P2P行業龍頭LendingClub登陸紐交所，為全球P2P第一股，上市之初其股價一度逼近30美元，市值超過100億美元，不過很快股價就持續下行，近期一度跌破每股7美元，市值萎縮至不到30億美元。作為中國P2P第一股，宜信旗下宜人貸于去年末在美上市，股價始終在走低，2月12日達到最低點3.35美元，相比10美元的發行價跌去三分之二；目前其股價已反彈到5.50美元左右，但仍跌去近半，市值3.32億美元，估值大幅縮水。在A股市場，眾多的互聯網金融概念股也已經風光不再。

　　上海一家P2P平臺負責人表示，從資本市場來看，也意味著資本市場對P2P來說并非“救命稻草”，而其自身亟待提升互聯網金融行業自律與監管水平，通過不斷完善自身和提高自我綜合能力來謀求發展。

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