11月貸款社融數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期 貨幣政策主基調(diào)仍處兩難

　　房貸仍居高位 居民加杠桿熱情未消

　　11月貸款社融數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年末流動(dòng)性大概率趨緊，但貨幣政策主基調(diào)仍處兩難

　　14日，央行發(fā)布11月相關(guān)金融數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款和社融總量在傳統(tǒng)淡季雙雙超出預(yù)期。值得注意的是，新增貸款中，住戶部門貸款占比高達(dá)85.5%，創(chuàng)年內(nèi)額度第二高。

　　具體來(lái)看，11月當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.74萬(wàn)億元，比去年同期多7111億元，較10月的8963億元環(huán)比增長(zhǎng)近一倍。委托貸款方面增加1994億元，同比多增1083億元；信托貸款增加1625億元，同比多增1926億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1173億元，同比多增3718億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資861億元，同比多293億元。

　　招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮表示，11月信貸和社融數(shù)據(jù)無(wú)論表內(nèi)信貸和表外融資均超出預(yù)期，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求有所恢復(fù)。若從社融結(jié)構(gòu)上看，表外融資出現(xiàn)爆發(fā)式反彈，除股票融資小幅下降外，信托貸款、委托貸款、票據(jù)、債券融資均顯著增長(zhǎng)。

　　值得注意的是，住戶部門貸款仍然居高不下，住戶部門中長(zhǎng)期貸款更是新增量的主力。數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款7946億元，較10月多增1433億元。其中，住戶部門貸款增加6796億元，占新增總額的85.5%。中長(zhǎng)期貸款增加5692億元，較10月的4891億元大幅增長(zhǎng)，占當(dāng)月住戶部門貸款增量的比重從上月的75%進(jìn)一步攀升至84%，大幅高于9月的47%。

　　交通銀行金融研究中心報(bào)告稱，市場(chǎng)對(duì)11月新增人民幣信貸普遍低估的主要原因在于，市場(chǎng)對(duì)于樓市調(diào)控限購(gòu)限貸政策效果的及時(shí)性偏樂觀。三菱東京日聯(lián)銀行(中國(guó))首席金融市場(chǎng)分析師李劉陽(yáng)也認(rèn)為，從11月信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然不排除有投放時(shí)滯支撐的個(gè)貸增長(zhǎng)，但更多的可能還是居民加杠桿的熱情沒有實(shí)質(zhì)下降。

　　目前，房貸收緊現(xiàn)象十分明顯。天津、上海、珠海、武漢等地均已收緊房貸政策，例如提高首付，實(shí)行差別化信貸，暫停三套住房貸款等。同時(shí)有消息稱，從銀監(jiān)會(huì)到地方商業(yè)銀行已普遍開始收緊房貸額度。中信證券預(yù)測(cè)，2017年國(guó)內(nèi)銀行可能將控制房貸增速，有選擇性地放貸。

　　中金表示，隨著房地產(chǎn)調(diào)控和資金面偏緊等因素，未來(lái)貸款和社融增長(zhǎng)可能會(huì)有所放緩。今年前11個(gè)月舊口徑貸款增量已經(jīng)達(dá)到11.5萬(wàn)億，超過(guò)去年全年，預(yù)計(jì)12月銀行仍會(huì)就MPA考核和銀監(jiān)會(huì)等各項(xiàng)指標(biāo)考核來(lái)調(diào)節(jié)資產(chǎn)和負(fù)債，12月的貸款、社融以及M2增速會(huì)放緩。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，代表市場(chǎng)資金寬裕程度的廣義貨幣M2出現(xiàn)了回落。具體來(lái)看，11月末，廣義貨幣（M2）余額153.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額47.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.7%，增速比上月末低1.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高7個(gè)百分點(diǎn)。M1與M2之間的剪刀差縮小至11.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“未來(lái)一段時(shí)間，貨幣政策仍處于兩難。”交行金融研究中心的分析稱，臨近年末，為達(dá)到LCR等流動(dòng)性指標(biāo)和MPA考核要求，大機(jī)構(gòu)可能對(duì)小機(jī)構(gòu)流動(dòng)性融出量出現(xiàn)下降，中小機(jī)構(gòu)調(diào)整壓力增加。同時(shí)，人民幣貶值壓力較大，物價(jià)CPI、PPI等回升勢(shì)頭較強(qiáng)，房地產(chǎn)調(diào)控效果尚未深度體現(xiàn)等都強(qiáng)化年底的收緊預(yù)期。但是，流動(dòng)性趨緊的預(yù)期可能通過(guò)銀行表外理財(cái)?shù)蓉?fù)債端的收縮向非銀金融機(jī)構(gòu)傳遞，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步承壓。

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