神州優車陳良蕓：投資要剝開概念外衣 看清商業模式本質

　　雖然不能一味追求概念，似乎是一個簡單而明顯的答案。但很多投資人愿意拿亞馬遜做例子，去反證說企業不盈利也無所謂，投資人一樣能獲得不錯的回報。因為直到前年，在上市18年后，亞馬遜才第一次實現盈利，但依然支撐了一個很大的市值。

　　不過在我看來，亞馬遜顯然不能作為一個典型投資案例。投資，首先還是要拋開那些如雷貫耳的流行概念；投資者最終應該關注的，是投資目標企業的商業模式，關注其商業邏輯的本質——盈利預期。

????投資，最根本的還是要看商業模式

　　在一般人眼中，投行等專業人士的投資行為有時顯得頗為神秘。但拋開那些唬人的數據、模型和專業分析報告，其實專業人士投資與普通人的投資從思維邏輯上說并沒有根本的區別，同樣要遵循一個基本的邏輯。對于這個基本的投資邏輯，我們一般用三個問題概括：這是不是個好生意？這樣的生意能夠持續多久？如何阻止其他進入者？

　　這三個問題對應的，就是投資的三大關鍵要素：商業模式、核心競爭力和商業壁壘。這三大要素是緊密關聯的；而在這三個因素里邊，商業模式是基礎。此外，還有一個廣義的商業模式定義，認為商業模式應該包含核心競爭力和商業壁壘。

　　投行圈里有一句俗話：盡可能投資那些用一句話就能說明白商業模式的企業。這句話的內在含義是，企業提供何種產品或服務，通過什么途徑和手段，向誰收費來賺取商業利潤，這些內容要清晰明了。通俗地說，就是你的生意是能賺錢的。

　　投資、做生意，都不能脫離商業邏輯和商業本質。但目前在投資圈，確實有一種盲目追求概念的投資傾向，所以外界才有了“只要站在風口上，豬也能飛起來”的說法。

　　但事實上并非如此。斯坦福大學統計數據顯示，前1%的VC拿走了50%的市場回報，前5%的VC拿走了70%的市場回報，前10%的VC拿走了90%的市場回報，前25%的VC拿走了104%的市場回報；也就是說，四分之三的風險投資機構不僅一無所獲，甚至還會虧損。這是美國風險投資行業的現狀。

????揭開出行“互聯網”、“共享經濟”“生態”等概念外衣

　　因為神州優車本身處于互聯網出行這個“風口”上，所以對這個行業，我有著更為深刻的理解。

　　首先在我看來，互聯網出行的本質是O2O，是基于實體經濟的互聯網升級。對于類似百度、微信這樣的純互聯網企業，一個互聯網準則“流量的邊際成本趨向于零”。但對于互聯網出行行業來講，這一互聯網準則并不適用。線上共享經濟做得再漂亮，線下體驗不好也沒用。在互聯網出行行業，如果想要獲得更多的流量、更大的規模，就要付出更多的成本。這個問題，對于追求流量和規模，但又沒有清晰盈利預期的商業模式來說，顯然是致命的。

　　這也是神州專車一開始就定位在與出租車差異化服務、高品質經營的原因所在。O2O企業，首先要將商業模式考慮清楚，即看一看能不能盈利。而神州優車此前公開披露的運營數據，已經明確顯示了專車業務的盈利前景。

　　其次，是有關共享經濟的概念。共享毫無疑問是好東西，它可以節省成本，并且提高資源的使用效率。但如果想把共享作為一種商業模式，則有著明顯的問題，因為共享本身的出發點在于資源的有效利用，這與企業追求盈利的目標是有矛盾甚至是相悖的。所以我們看到，所謂的共享經濟企業都出現了異化，共享最終變成了一種口號。

　　神州也有共享的概念，不過我們提倡的共享，是一種廣義的共享。在神州的B2C商業模式里，可以通過一個“共享資源池”，提高資源使用效率，實現廣義上的共享。但我們并不認可在中國的出行市場中，把單純的私家車資源進行共享是可以盈利的。

　　此外，生態的概念近兩年也炙手可熱，一句“應用型公司值十億，平臺型公司值百億，生態型公司值千億”。道盡其中的奧妙——只有和生態搭上關系，估值才能更高。但很多企業本身，并不具備形成生態的基本要素，反而生編硬靠，將生態概念無限擴大，其最終的結果自然不言而喻。

　　神州優車也講生態，我們未來的目標，是重塑人車生態圈。但神州的生態，首先是圍繞汽車和出行的產業閉環來做的，我們有在汽車和出行行業多年的積淀，具備強大的資源整合能力與管理能力；我們的生態，實質上就是實現更大的產業協同效應。這也是形成真正意義生態的基礎。

????合理的商業模式引領企業未來發展

　　神州優車的發展軌跡，同樣印證著合理的商業模式的重要性。

　　首先從外界最為關注的專車業務談起。大家都知道，去年7月份，就在網約車新政正式出臺之前的幾天，神州優車正式掛牌新三板，成為全球專車第一股。在國內網約車競爭趨于白熱化的背景下，神州優車為何能在資本市場獨占鰲頭？其奧妙恰恰就在于合理的商業模式。

　　大家可以看到，根據神州優車財報數據，截至2016年上半年，盡管神州專車依然處于虧損狀態，但在清晰的商業盈利模式之下，專車盈利會有一個明確可控的時間表，其盈利只是時間早晚的問題。B2C模式為主的神州之所以能夠盈利，規模效應是最根本的邏輯，這一點在神州租車香港上市后的財務表現中也可以清晰的看到。就專車業務而言，我們有非常清晰的單均成本和單均收入曲線，業務的核心還是在于定價比出租車高20%，而成本端和出租車接近。相比之下，私家車加盟的C2C模式，在中國最大的問題就是商業模式不成立，解決不了盈利問題。

　　在企業高速發展的過程中，時間表的確定性非常重要。從時間表的可預期性來看，相比IPO六七百家企業排隊的“堰塞湖”，新三板掛牌的確定性明顯更強。而神州優車登陸資本市場，從申報材料到掛牌，三個月就搞定了，為未來的發展迎來更大的資本和想象空間。

　　神州優車的商業模式也非常契合國內資本市場的要求。目前，神州所有業務都和汽車相關，我們會沿著汽車產業鏈，在垂直領域做精做深。我們每一個業務板塊的盈利模式都非常清晰，接下來可能會有不錯的盈利，公司全面盈利后我們完全可以用市盈率進行估值，所以選擇國內資本市場很適合。

　　從另外一個角度講，全球資本市場低迷，境內好企業的估值還是明顯高于境外市場。所以，國內資本市場是一個好選擇。一些純粹的概念型企業喜歡去美國資本市場，是因為他們很長的時期都不能盈利，只能通過GMV等來吸引投資者，支撐其估值。

　　此外，神州也希望投資者能同時成為自己的消費者，讓消費者也有機會成為投資者，選擇登陸國內資本市場以后，無論是現在待在新三板，還是未來可能去主板、中小板或創業板，神州優車就在大家身邊，這會是一個比較良性的互動。

????結語：

　　當前，資本寒冬已至，投資圈面臨的嚴峻形勢并不比實體經濟更好，而是有可能更差。在這樣的背景下，無論是投資還是企業經營，都更要冷靜思考商業模式的合理性和盈利預期。而無視風險，單純追求一些空泛的概念，期待“擊鼓傳花”的“博傻”行為，是缺乏社會責任和職業道德的金融“詐騙”。

?

?

相關鏈接：

?