PPP板塊上市公司 業績整體向好

　　PPP板塊上市公司業績整體走強。數據顯示，在已披露2016年業績預告的PPP概念板塊上市公司中九成業績預喜。隨著投融資創新和配套政策逐步到位，PPP對社會資本的吸引力逐漸加強。分析人士表示，PPP訂單落地情況較好的龍頭企業，其突出的拿單能力與訂單轉化能力有助于業績長期提升。而在受社會資本青睞的公司中，其業務模式與PPP契合的上市公司，更易實現訂單向業績的轉化。

　　九成相關公司業績預喜

　　Wind資訊數據顯示，截至2月8日，A股35家PPP概念股中有30家披露了2016年業績預告，其中業績預喜公司達27家。具體來看，業績預增16家、續盈1家、扭虧2家、略增8家；首虧1家、預減1家、略減1家。

　　凈利潤方面，預計凈利潤增幅高于100%的上市公司有7家、凈利潤增幅介于50%至100%的有14家、凈利潤增幅低于50%的有6家，另有3家凈利潤增速為負。

　　在上述凈利潤增幅較大的上市公司中，建筑行業中的騰達建設凈利增幅達四倍，成為PPP概念板塊業績表現搶眼的公司。騰達建設1月20日晚間公告稱，預計2016年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為8000萬元至8600萬元，較上年同期增長380%至400%。而上年同期，騰達建設歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2869.69萬元，每股收益為-0.03元。騰達建設表示，報告期內，公司市政建設項目施工量穩步增加，同時新增PPP項目（臺州灣大橋及接線工程PPP模式融資和部分路段施工總承包工程二標段）全面施工，增加了施工營業收入和利潤。

　　其次是歸屬環保行業的云投生態，其預計2016年度凈利潤增幅上限為295%，預計2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動上限為4050萬元。公司表示，業績變動原因系期內公司業務訂單增加，業務收入較上年同期增長。同時，公司加強了成本控制，預計將對2016年度經營業績產生積極影響。

　　再次是歸屬制造行業的天翔環境，公司預計2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤上限13271.78萬元，預計凈利潤增幅上限為180%。公司表示，報告期內推動環保戰略轉型和布局，公司通過海外并購在水務處理工程板塊獲得簡陽市水務局38個PPP項目并開始實施，不斷加強技術、裝備成果轉化，提供運營管理效率，使得報告期內業績實現增長。

　　值得一提的是，PPP概念板塊中龍頭上市公司業績普遍大幅預增，其中園林板塊中的東方園林，業績預增上限為115%，鐵漢生態預增上限為90%，美晨科技預增上限為126%，高增長趨勢確定。

　　重構多行業競爭格局

　　分析人士表示，利益共享風險共擔的PPP模式是傳統BOT（基礎設施投資）模式的升級，可涵蓋基建、環保、電力等多個投資領域，這種新模式是重塑行業競爭格局的好機會。

　　2016年以來，建筑、地產、環保等多行業得益于政府對PPP項目的強力推進。以中國建筑為例，2016年前三季度公司新簽合同額度12831億元，同比增長34.3%，其中基建工程取得的成績尤為顯著，實現建設與投資額3596億元，同比增長141%。

　　在手PPP訂單較為充沛的鐵漢生態，作為生態園林板塊龍頭，同樣受益于PPP模式。據統計，鐵漢生態2016年以來新簽的PPP訂單超60億元，是2015年營業收入的2.5倍。其中，公司PPP中標業務涵蓋園林綠化工程、市政基礎設施建設、河道綜合治理、濕地建設等，公司與中國電建簽署戰略合作協議，推進PPP模式合作。

　　事實上，PPP項目利潤主要來源于施工收益及投資受益。光大證券認為，施工收益短期內即可在利潤表中有所反映，投資受益則需較長時間才能在利潤表體現，不過投資受益可以貢獻較長期的穩定現金流。建議投資者可通過篩選PPP訂單規模、產業基金規模和ROE作為選擇PPP板塊優質公司的標準，并將訂單規模作為先行參考指標。

　　其主要邏輯是，PPP訂單對應上市公司未來1年至2年收入規模增長。光大證券通過測算2016年以來PPP中標規模，認為圍海股份、鐵漢生態、美尚生態、成都路橋等公司訂單保障倍數較高。

　　對于融資相對困難的建設類公司，產業基金可提高資金周期效率帶來項目落地。例如中國交建、中國中冶等公司產業基金融資規模較大；上海建工、鐵漢生態PPP基金規模比重較大。

　　業績方面，多家機構認為，2017年PPP板塊或出現分化。中泰證券表示，對于前期PPP拿單不合規的上市公司，未來會逐漸顯露項目風險，其執行放慢使得業績低于預期，而PPP運作嚴謹合規的公司未來有望實現跨越式成長。（劉楊）

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