逆回購時隔六日重啟?市場迎巨量資金到期考驗

　　中國人民銀行2月13日發布公告稱，當天以利率招標方式開展了1000億元逆回購操作。逆回購是央行在公開市場上投放流動性的手段之一。此前，央行連續6個交易日暫停逆回購操作，這也使得此次重啟備受關注。

　　具體來看，13日進行的1000億元逆回購包括7天期200億元、14天期300億元、28天期500億元。在節后第一個工作日上調逆回購中標利率10個基點后，此次操作中標利率保持在2.35%、2.50%和2.65%不變。

　　值得注意的是，今年春節后的逆回購操作頻率和規模相比去年同期少了很多。去年春節后，每個交易日央行都進行了逆回購操作，而且日逆回購規模曾達到1300億元。

　　對于逆回購連續6個交易日暫停，央行在公告中均表示，隨著現金逐漸回籠，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。為保持銀行體系流動性基本穩定，暫不開展公開市場逆回購操作。

　　值得注意的是，本周銀行間市場將面臨央行此前投放的巨量資金到期的考驗。據市場統計，總計超過1.6萬億元的逆回購、MLF（中期借貸便利）和TLF（臨時流動性便利）都集中在本周到期。其中，1515億元MLF將在2月15日到期，期限28天、約6000億元的TLF也將在2月16日到期。

　　“在巨量資金集中到期、本周流動性壓力顯著增加的情況下，市場關注的是央行會‘投什么’‘投多少’以及‘價幾何’。”中國民生銀行首席研究員溫彬對《經濟日報》記者表示。

　　溫彬認為，央行將基本保持總量穩定，“今年首次使用的TLF如果不續做，也會使用逆回購等手段向市場提供流動性。投放總量即使不能完全對沖到期量，凈回籠或凈投放的規模也相當有限。”但目前，市場普遍預計，央行會在MLF和TLF到期后進行續做。

　　在價格方面，溫彬認為，短期內不會進一步提升，但目前長短期資金利率“剪刀差”現象或將延續。從市場行情看，銀行間市場的代表性利率——上海銀行間同業拆放利率（shibor）在13日大多上漲，特別是長期資金利率繼續走高。具體看，13日，Shibor隔夜和7天品種小幅下跌，14天期、1月期、3月期、6月期和1年期品種均上行。其中，3月期品種上漲3.02個基點，報4.2029%，已連續10個交易日上漲。

　　長短期利率“剪刀差”更多是出于去杠桿、防風險的考慮。“長期資金利率繼續走高增加了金融機構的資金成本。”溫彬表示，中長期流動性中性略偏緊有利于引導金融機構加強負債管理，減少期限錯配，有利于抑制資產泡沫和防范金融風險。

　　“公開市場操作的主要目的是平滑流動性短期波動，在資金面總體穩定的情況下并不會過度釋放流動性。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認為，伴隨著節后資金回流因素的消退，以及逆回購到期量擴大和TLF到期，本周資金壓力顯著上升，央行重啟逆回購予以對沖，但維持資金面緊平衡的態度不會改變。

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