股指期貨松綁將給市場帶來積極效應

　　□ 由于可同時做多和做空，股指期貨有助于解決“單邊市”問題，使市場更趨平穩

　　□ 對于監管機構而言，在給股指期貨松綁的同時，還需要做好相應的配套工作

　　近日，中國金融期貨交易所公告稱，決定調整三大股指期貨品種的日內開倉限制、非套保持倉交易保證金和平今倉手續費等標準，股指期貨終于迎來了松綁。雖然此次調整幅度較為有限，短期來看也未對股市走勢和期指交易策略產生顯著影響，但這一舉措反映出管理層對股指期貨監管態度的變化，不排除未來會逐步放松的可能。從長期來看，股指期貨的有序放開，有望給市場帶來積極效應。

　　此前對股指期貨采取的限制措施，是之前一系列救市措施的組成部分。這些舉措在有效抑制股指期貨市場過度投機、穩定市場情緒的同時，也使得期貨市場流動性和功能發揮受到較大影響。數據顯示，近期滬深300期指主力合約日均成交量不到1萬手，不足高峰期的1%，市場甚至一度出現過幾百手拋單就將合約打至跌停的怪象，嚴重影響了期貨市場基礎功能的正常發揮。在當前股票市場已進入相對穩定恢復階段的情況下，適度調整股指期貨的交易限制措施，一定程度上能滿足市場需求。

　　首先，有利于提升股票市場定價的有效性，熨平現貨市場的劇烈波動。由于股指期貨市場只需要較少的保證金和較低的交易手續費就可參與定價，多空力量的較量頻繁，有利于將遠期的價格信息及時傳導至現貨市場，提高現貨市場的股票定價效率。并且，由于可同時做多和做空，因而有助于解決“單邊市”問題，使市場更趨平穩。

　　其次，對吸引長線資金入市起到了至關重要的作用。無論是社保基金，還是各類公募基金、理財產品、保險資金等，但凡有投資股票市場的金融機構，都需要通過股指期貨實行風險管理，以對沖市場波動帶來的價值損失，確保其發行產品的收益。數據顯示，在股指期貨限制前，市場中性產品規模原本大約有3000億元，是現貨市場穩定的買入力量。限制后，因無法套期保值，現貨倉位被迫賣出，大約2000億元的市場長線資金流出了股市。

　　再次，有助于提升市場流動性和整體運行質量。股指期貨的松綁，有利于解決期指交易成本過高、對手盤難找、轉倉困難等問題，滿足合理的交易需求。而且，交易需求恢復和交易成本降低，有助于提高資金的使用效率，加大股指期貨市場規模和容量，促進期貨市場功能更好地發揮。

　　實際上，從國外經驗來看，每當現貨市場價格出現大幅波動時，對期貨市場的質疑也隨之產生，這一點發達國家在市場發展過程中也有同樣的經歷。但是，從創立初衷看，股指期貨、期權等衍生品是風險轉移、降低市場波動、發現市場合理價值的工具，其本身是中性的。如何恰當地使用這些工具，重點在于市場規則的制定和監管的藝術。

　　因此，對于監管機構而言，在給股指期貨松綁的同時，還需要做好相應的配套工作。一方面，需要強化交易所一線監管，加強會員管理，提高會員合規意識，嚴厲打擊違法違規行為，以有效抑制過度投機，防范市場風險；另一方面，持續加強金融期貨市場的投資者教育，保護好中小投資者的合法利益。在股指期貨的合約設計上，未來可考慮引入“迷你型”合約產品，讓普通投資者也能有合適的風險管理工具來“防身”。

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