大宗商品表現分化 農產品有望成為冬季“贏家”

　　農產品有望成為冬季“贏家”

　　今年以來大宗商品表現分化，工業金屬漲幅居前，而能源、農產品跌幅巨大。

　　中信證券研究部宏觀組分析師諸建芳、崔嶸認為，這反映出部分大宗商品的上漲更多源于美元走弱和與中國相關的供給側改革，需求確有改善但不顯著。近一個月能源、農產品價格略有反彈，但可持續性值得關注。

　　期貨品種方面，分析師預計，根據經驗，玉米、雞蛋、大豆、棉花、白糖等品種在政策“窗口”前可能會有所表現，投資者須密切關注相關農業政策動向。

　　“根據我們統計，四季度大種植板塊通常跑贏大盤，如農墾和種業，所以預計今年四季度這兩個板塊仍將迎來主題性投資機會。”海通證券研究所丁頻、陳雪麗、陳陽表示。

　　從估值來看，目前農業股投資也具備一定安全邊際。華創證券分析師王鶯、呂哲統計稱，截至9月22日，農業板塊絕對PE和絕對PB分別為33.09倍和3.41倍，而2010年至今農業板塊絕對PE和絕對PB的歷史均值分別為58.10倍和3.91倍；農業板塊相對中小板PE和PB分別為0.80倍和0.88倍，歷史均值分別為1.35倍和0.98倍；農業板塊相對滬深300PE和PB分別為2.34倍和2.05倍，歷史均值分別為4.69倍和2.20倍。

　　“房地產投資領先工業品6個月。隨著地產投資下行趨勢確立(連續4個月回落)和供改壓縮產能的預期落地，中國經濟進入短周期的回落期。未來，黑色(鐵礦石、焦炭、螺紋鋼)等beta屬性較強的大宗工業品將進入1-1.5年左右的下行短周期，鋰、鈷、鎳等alpha屬性較強的金屬會有來自產業的機會。”天風證券分析師宋雪濤認為，黑色系行情面臨結束，農產品相對于工業品配置價值上升：工業品指數和農產品指數的比值逐漸運行至歷史上限附近。農產品低彈性的上漲空間正在打開。

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