“灰犀牛、明斯基時刻”是啥？對老百姓有啥影響？

　　中新網北京11月11日電(王佳昕)“黑天鵝”、“灰犀牛”、“明斯基時刻”，這些今年被官方或官員反復提及的術語，你了解它們的含義嗎？

　　這些經濟學名詞啥意思，一個比一個可怕？

　　“黑天鵝”和“灰犀牛”兩類事件都有可能沖擊金融風險的底線。“灰犀牛”提出者米歇爾?渥克6日在“CF40·孫冶方讀書會”上稱，每個“黑天鵝”事件背后都會有一群“灰犀牛”。在一些專家看來，“灰犀牛”比“黑天鵝”更危險。

　　2017年11月6日，“灰犀牛”提出者米歇爾?渥克在國內公開發表演講。 中新網 王佳昕 攝

北京大學國家發展研究院副院長黃益平接受中新網采訪時表示，“黑天鵝”和“灰犀牛”指的都是災難性的事件，比如匯市、股市或房市崩盤。

　　黃益平解釋，“黑天鵝”一般指那些出乎意料發生的小概率風險事件；“灰犀牛”指那些經常被提示卻沒有得到充分重視的大概率風險事件；美國經濟學家海曼?明斯基描述的“明斯基時刻”主要指在經過一段時期的經濟平穩發展，負債不斷提高難以持續，債務風險忽然爆發的資產價值崩潰時刻(拐點)。

　　中國人民銀行行長周小川10月19日曾表示，“這種瞬間(明斯基時刻)的劇烈調整，是我們要重點防止的。”

　　它們代表的隱患在哪里？

　　11月4日，央行網站刊登周小川的撰文指出，總體看，我國金融形勢是好的，但當前和今后一個時期我國金融領域尚處在風險易發高發期，既要防止“黑天鵝”事件發生，也要防止“灰犀牛”風險發生。

　　一是宏觀層面的金融高杠桿率和流動性風險。高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，在實體部門體現為過度負債，在金融領域體現為信用過快擴張。2015年年中的股市異動，以及一些城市出現房地產價格泡沫化，就與加杠桿行為直接相關。

　　二是微觀層面的金融機構信用風險。近年來，不良貸款有所上升，侵蝕銀行業資本金和風險抵御能力。債券市場信用違約事件明顯增加，債券發行量有所下降。

　　三是跨市場跨業態跨區域的影子銀行和違法犯罪風險。一些金融機構和企業利用監管空白或缺陷“打擦邊球”，套利行為嚴重。部分互聯網企業以普惠金融為名，行龐氏騙局之實等。

　　2017年9月3日，中國人民銀行行長周小川出席2017年金磚國家工商論壇開幕式。杜洋 攝

米歇爾?渥克6日指出，中國正處應對“灰犀牛”風險五個階段中的風險診斷階段。中國金融領域的“灰犀牛”隱患主要有房地產市場泡沫、企業債務、資本市場異動、影子銀行和新金融產品。

　　2016年末，我國宏觀杠桿率為247%，其中企業部門杠桿率達到165%，高于國際警戒線。

　　中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，我國近十年來債務和杠桿率較快增長，要高度警惕“明斯基時刻”。

　　如何防范這些事件在中國發生？

　　中央財經領導小組辦公室經濟一局局長王志軍在7月27日的新聞發布會上表示，對“黑天鵝”要保持清醒的頭腦和高度的敏感性，加強跟蹤監測分析，加強預警預測，及時發現一些經濟運行中的趨勢性和苗頭性問題，未雨綢繆，制定好預案，防患于未然，不打無準備之仗。

　　“對存在的‘灰犀牛’風險隱患，如影子銀行、房地產泡沫、國有企業高杠桿、地方債務、違法違規集資等問題，要摸清情況，區分輕重緩急和影響程度，突出重點，采取有效措施，妥善加以解決。”王志軍說。

　　資料圖：2015年5月，廣東省公安廳內展示的有關非法集資案件繳獲的涉案物品。 陳驥旻 攝

國家外匯管理局副局長陸磊在上述讀書會上表示，應對“灰犀牛”時往往不是視而不見，而是采取一種小心翼翼、更加融合的方式加以解決，讓“灰犀牛”離我們遠點。“要跟時間賽跑”，并不是直接去干預這只“灰犀牛”，而是另辟一個新戰場，創造新的創新性行業，形成新的增長點。

　　米歇爾?渥克表示，面對經濟金融領域的“灰犀牛”風險，必須要解決內在的生存問題，資金應該投向哪里，如何幫助實體經濟發展，“但如果政府無法打造一個強有力政策環境的話，這一切也是做不到的。”

　　董希淼認為， 債務水平是衡量“明斯基時刻”是否即將到來的重要經濟指標，要關注債務結構上的不平衡問題。

　　歷史的教訓，百姓會受哪些影響？

　　業內人士認為，1997年的亞洲金融危機即為“黑天鵝”事件。泰國政府宣布泰銖與美元脫鉤后，當天泰銖就貶值近20%。隨后，超出意料的引發馬幣林吉特、新加坡元、菲律賓比索、印尼盾等下挫。這場金融危機使大部分東亞貨幣貶值、國際股市暴跌、多國社會秩序陷入混亂、甚至政權更迭。

　　“2008年美國次貸危機(為本不該獲按揭貸款的客戶提供貸款)是典型的‘灰犀牛’事件。”黃益平說，當時大家知道“次債”有風險，卻并未足夠重視。因為投資回報高，“次債”相當一段時期內受到投資者的追捧，表現穩定。2007年房價開始回落，“次債”市場風險爆發，風險被迅速傳導到其它市場，最終釀成了史無前例的全球性金融危機。

　　2008年1月26日，美國洛杉磯很多女性顧客在搶購減價日用品。當時次貸危機致美國經濟低迷，失業率上升，股票下跌，油價、物價上漲，消費、旅游市場不景氣，嚴重影響美國人生活。張煒攝

黃益平認為，對老百姓來講，“黑天鵝”很難防范，“灰犀牛”相對容易采取應對措施。資產市場的規律是漲久必跌、跌久必漲，防范“黑天鵝”和“灰犀牛”的最好方法是保持風險意識，不把所有資產集中在一個籃子里。當一個資產的風險上升，可考慮適度調減投資比例。但防風險最難的是把握時間點，例如房價的拐點，非常難判斷。

　　董希淼建議，投資理財避開可能引發“灰犀牛”事件的領域。如房子投資屬性已經開始下降，未來可能需要降低房地產在家庭資產中的比重；再如，警惕打著“互聯網金融”、“金融科技”旗號進行非法集資、詐騙、傳銷的平臺。(完)

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