3300點持續震蕩 A股蓄力春季行情空間有望打開

　　近期兩周，大盤持續在3300點附近震蕩調整，市場表現低迷。除天然氣板塊一再漲勢如潮外，其余板塊輪動堪比曇花一現，難以帶動市場持續向好。在年末博弈難度不斷被推升的背景下，機構投資者開始密切關注明年初的市場風格，判斷在年底調整壓力階段性釋放后，未來春季行情空間有望打開，認為大消費和價值藍籌仍是重要配置方向。

　　天然氣一枝獨秀

　　上周五，兩市指數波瀾不驚，呈現窄幅震蕩走勢。截至收盤，滬深股指均小幅收跌，創業板和上證50相對弱勢。其中，上證指數再度失守3300點，跌0.09%報3297.06點；深成指跌0.22%報11094.16點；創業板指跌0.58%報1779.34點；中小板指跌0.46%報7615.20點。板塊方面漲跌互現，天然氣板塊領漲兩市，芯片、保險、券商等板塊跌幅居前。

　　從盤面來看，上周五天然氣概念股全線井噴，延續強勁勢頭，其中重慶燃氣、皖天然氣、中天能源等多只個股強勢漲停，另有深圳燃氣、新天然氣等個股大漲逾5%。

　　事實上，在股票市場熱點輪動過快的背景下，天然氣板塊是近期難得的持續性熱點。有分析觀點指出，采暖季天然氣供應緊張或將成為中長期常態，在氣荒和價格上漲的共同驅動下，天然氣板塊有望反復活躍。

　　針對近期天然氣板塊持續發酵，聯訊證券分析師殷越分析，受益于“煤改氣”政策的持續推進，當前天然氣供不應求，供需缺口導致價格大幅上漲，對外依存度迅速增加。當前正值采暖季，天然氣供應緊張的局面大概率會持續。得益于運輸便利優勢，LNG進口量已經超過管道氣，未來接收站和液化工廠將持續受益。國內天然氣開發企業也將受益于進口氣比例的控制，而迎來長足發展。

　　東方財富證券分析師戴彧指出，伴隨海外不確定因素的落地、中央經濟工作會議的閉幕，對行情產生擾動的因素明顯減少，市場暫處于消息真空期之中。近期市場的量能一直處于低迷的狀態，熱點方面除了天然氣板塊被徹底激活，且產生持續性的賺錢效應以外，其余板塊輪動節奏偏快，不利于資金的沉淀，因此預計后市將于緩步震蕩反彈為主，解禁壓力或仍會對市場產生負面壓制，反彈的力度和空間相對有限。

　　春季行情眾望所期

　　2017年還剩下最后一個交易周，多數機構投資者已經開始將目光轉向來年的春季行情。

　　華創證券策略分析師王君分析歷史數據指出，春季行情主線通常集中在高貝塔板塊，周期、金融和成長表現突出的概率較高。其中，估值擴張是推動市場春季行情的最主要因素，上證50的啟動通常領先于大盤，而創業板則往往表現出更高的彈性。

　　王君表示，春季躁動的促發因素眾多，貨幣環境的變化是決定行情力度與風格的關鍵。觀察利率曲線的走勢不難發現，年初短端利率的回落是決定春季行情力度和可持續性的關鍵。而貨幣環境的階段性改善，同時也是影響春季行情風格的核心變量。

　　他指出，在年底調整壓力階段性釋放后，未來春季行情的空間有望打開。但一方面資金面壓力決定了當前階段不宜搶跑；另一方面，中期流動性博弈空間難有改觀，風格切換的力度和持續性不足以吸引配置資金。

　　方正證券策略分析師郭艷紅同樣看好2018年的春季行情。據他分析，當前經濟處于淡季且高頻數據缺乏，經濟失速證偽需要等待3月份旺季，不存在經濟層面的擔憂；而隨著季末時點因素過去，流動性獲得邊際上的改善；在政策層面，金融監管以及資管新規的擔憂將在兩會之后，業績真空期使得白馬估值獲得切換。投資者可以在這一輪調整過程中積極布局春季行情，核心的驅動力在于流動性和風險偏好的邊際變化。

　　機構堅信藍籌不死

　　對于近期市場創出年內新高3450點后連續數周調整，國聯證券分析師張忠認為暫時不必悲觀。他指出，今年以來上證指數，尤其是上證50指數的持續上漲，積累了較多的獲利籌碼。雖然年底受到機構結賬獲利了結的影響，但當前階段50指數成分股的PE、PB仍處于歷史低位。

　　此外，今年以來，隨著大盤藍籌主線的深入人心，新的一年開始后增量資金也會進一步尋找新的績優成長板塊，市場熱點有望進一步擴散，后市藍籌股及創業板成長股有望維持小幅震蕩走高的態勢。后市可關注金融、電子、醫藥等業績藍籌股及低估值傳媒娛樂、次新股等價值與成長兼具的板塊投資機會。

　　市場主線與風格的走向離不開對于基本面趨勢的判斷。王君強調，過去一年中，借助全球短周期的共振復蘇及國內的結構性改革，A股權重板塊迎來估值與業績的戴維斯雙擊，伴隨利潤增速拐點的顯現，估值的上行動力面臨衰竭，未來更多是依靠業績消化估值的過程。

　　他指出，年初市場或將沿襲兩條主線展開：一是兼具業績確定性與市值因子的板塊，包括保險、銀行、地產、電子等行業龍頭；二是受益于類滯脹環境的大眾消費，包括商貿零售、農產品、食品加工、乳制品等細分領域。

　　東吳證券分析師丁文韜強調，對2018年的A股，市場風格仍是關鍵矛盾，也是當前分歧較大的部分。綜合估值水平、盈利趨勢和行為金融三個關鍵因素：藍籌估值仍處合理區間，產能周期開啟驅動藍籌盈利繼續改善，增量資金配置將天然偏好藍籌，故可以推測2018年藍籌仍是主線，小盤股只是波段性機會，藍籌主線會蔓延至其他景氣逐步復蘇的行業。同時他也提醒，預計2018年經濟增速放緩，通脹水平上行，在藍籌主線之下也需要更多關注。此外，結合行業自身結構性變化，綜合估值和持倉水平，關注醫藥和地產。

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