油價先漲后跌 中石化"炒油"到底虧了多少

　　2018年最后兩個證券交易日，中國石化突然“閃崩”，兩天之內在A股和港股兩個市場市值蒸發了681億元，而這一切都源自一則“中國石化暫停兩高管交易權限或因巨額交易虧損”的消息。目前中石化官方并未給出具體損失金額，但有業內傳聞虧損額或達十億美元之巨。

　　在國際原油價格大幅波動之際，一則“中國石化暫停兩高管交易權限或因巨額交易虧損”的消息引起市場極大震動。北京青年報記者注意到，12月27日，中國石化的股價在消息傳出后瞬間跳水，4個小時內暴跌近7個點。12月28日，中國石化A股再次下跌3.81%，H股下跌5.088%，兩天之內在兩個證券市場上市值共蒸發681億元。

　　隨后不久，中國石化發出官方回應稱，中國國際石油化工聯合有限責任公司總經理陳波和黨委書記詹麒因工作原因停職，由副總經理陳崗主持行政工作。目前，聯合石化公司各項工作運行正常。

　　釋疑

　　聯合石化是什么公司？

　　這次引發中石化股價大跌的聯合石化到底是個怎樣的公司呢？北青報記者了解到，為分散國際油價波動的風險，企業安排下屬單位采購原油，同時進行遠期套保操作實屬正常。聯合石化就是中石化做套期保值業務的主體之一，也承擔進口代理業務。

　　聯合石化成立于1993年2月，是中國石化大型國際石油貿易公司，也是中國最大的國際貿易公司。聯合石化的經營范圍包括四大板塊，即原油貿易、成品油貿易、LNG貿易及倉儲物流等國際石油貿易業務。聯合石化與全球90個國家（地區）的1400余家交易對手有長期合作關系。2015年，聯合石化實現貿易量超過3億噸，實現貿易額超過1200億美元。

　　官網資料顯示，聯合石化在美國紐約商業交易所擁有兩個交易席位，通過參與原油和成品油期貨交易，摸索規律，增加了公司對全球石油貿易的參與權。聯化海外公司有中國石油（香港）有限公司、中國聯合石油（新加坡）有限責任公司與中聯油日本有限公司。

　　近些年，隨著中國原油進口需求的遞增，聯合石化和中石油旗下的中聯油在中東原油市場的采購量遞增，也主宰了中東關鍵性的原油交易，擴大了中國原油采購在中東的市場影響力。

　　據《中國石化報》此前報道，中國2017年進口原油4.2億噸，其中聯合石化進口原油1.85億噸，占中國原油進口總量的44%。

　　不過，據北青報記者了解，國資委此前曾明確規定，央企不能用期貨投機操作，只能做類似套期保值的操作。而套期保值是指，在買入/賣出實貨的同時賣出/買入同樣數量期貨，以避免價格發生不利變動時而產生損失。

　　人物

　　陳波此前一直看好油價上漲

　　陳波是聯合石化的總經理，已在中石化工作32年，在石油交易方面有著豐富的經驗。1986年7月陳波從華東化工學院石油煉制工程專業畢業，大學畢業后，就被聘入中國石油化工集團公司工作。1993年聯合石化成立之初，陳波就加入進來，起先在聯合石化原油部做業務經理，后被調入聯合石化亞洲有限公司擔任業務經理和副經理一職，工作幾年后又被調入聯合石化公司原油部擔任經理，最后歷任聯合石化總經理助理、副總經理后擔任聯合石化總經理一職，在聯合石化25年來，從基層做起，步步高升，可謂久經歷練。

　　業內對陳波的評價也很高，稱他多年在國際原油、天然氣貿易和運輸、國際倉儲物流領域中工作，擁有豐富經驗，且與世界主要產油商、大石油公司、大貿易公司保持良好關系，

　　此次陳波被停職后，他今年9月在年度亞太石油會議演講的部分內容也流傳了出來。北青報記者注意到，陳波曾在演講時表示，鑒于全球市場當前的供需態勢，原油價格在每桶60-80美元是正常的。在這次會議上，多家國際大宗商品貿易商均認為，2019年原油價格可能漲至100美元/桶。由此可以看出陳波在9月份時很看好原油價格的上漲。

　　陳波還提出，2018年至2035年將是全球煉油產能最后一個擴張周期。他認為，能效提高和技術變革意味著未來數年全球石油需求增長將減慢，全球石油需求將在2035年觸及峰值，屆時將會到每日1.044億桶，高于目前略低于1億桶/日的水平。因新技術發展將逐漸降低石油的使用，2035年之后，將很難再見到大規模的煉油項目上馬，除了一些小規模的升級換代項目和石化項目。

　　在會議上，有人提出“11月美國對伊朗的制裁即將實施，歐洲、日本、韓國等地的買家都已經大幅削減來自伊朗的進口原油”。陳波表示，“預計會減少一點，但整體規模還沒有敲定。”

　　風波

　　油價先漲后跌讓中石化“巨虧”

　　在陳波發表上述觀點后，市場初期也的確按照他的預估油價逐漸上漲，在 10月3日國際油價更是一度漲到每桶76.9美元，但隨后的變化卻大大出乎了他的預料，從10月初開始，油價如同打了霜的茄子，經歷了近兩個月的一路下行，在12月24日下跌了近46%，跌至每桶42美元左右，創下17個月低點。圣誕假期過后，美國原油期貨雖然飆漲8.6%，但也僅僅報收于每桶46.22美元。

　　12月27日，陳波和詹麒“被去職”。在消息不脛而走的同時，一張微信聊天截圖一直在民間廣為流傳。截圖稱，“陳波在70多美元的時候做多原油期貨，據說買了3000萬-7000萬桶，給公司虧了數十億美元。陳波被高盛忽悠了，后者一路看漲原油。”此后，網友對于聯合石化虧損各有猜測，金額也是從十億到上百億不等。

　　目前，并未有官方人士出面確認該消息的準確性，但高盛的確在近期看好油價。即使國際油價不斷下行，高盛仍表示，“油價將進一步上漲，有可能沖至80美元/桶，投資者只需要耐心等待到今年晚些時候?！?/p>

　　北青報記者了解到，聯合石化在發現虧損之后就立即召開了會議。一位聯合石化的員工向媒體表示，“會議指出，由于聯合石化下半年市場嚴重誤判，影響巨大，黨組進行公司領導調整，陳波、詹麒停止一切職務?！?/p>

　　27日晚間，中石化面對鋪天蓋地的媒體報道，做出了正面回應，“了解到聯合石化在某些原油交易過程中因油價下跌產生部分損失，正在評估具體情況?！?/p>

　　北青報記者注意到，在石油行業，利用期貨工具，包括套期保值、期權交易都是正常行為。中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田在此前接受媒體采訪時曾表示，聯合石化這次的事情，可能是對油價走勢判斷失誤，具體損失要看其涉及金額和杠桿情況。

　　對此有相關人士則指出恐怕聯合石化的風控體系有問題，“如果真如傳說的虧那么多，那一定是超額開倉去賭行情了，不然就是公司內部沒有可實際操作的風控系統，沒有嚴格執行風控措施。”

　　關注

　　中國石化到底虧損多少

　　有業內人士表示，國內部分企業在考核時，不會將現貨經營與期貨的盈虧統一計算，若現貨盈利而期貨虧損，對管理者而言將會是一個污點。因此，企業管理者在使用衍生品對沖時會選擇零成本期權的策略。

　　零成本期權指的是在買入看漲期權的同時賣出看跌期權，用出售看跌期權的權利金，抵消買入看漲期權的權利金，當原油價格在看跌與看漲期權執行價之間波動時，此策略很有效，而一旦市場出現極端下跌行情，零成本期權承擔的風險將非常巨大。而聯合石化或許就是采取的此策略。

　　目前中石化官方并未給出具體損失金額，但有業內傳聞虧損額或達十億美元之巨。

　　北青報記者了解到，交易虧損看似不少，但是還有更多的賬內存貨，或許會對聯合石化“做出”巨額虧損。

　　值得注意的是中金公司在近期做出了一份報告顯示，中石化2018財年業績將不及預期，這不僅因為子公司聯合石化的交易損失，還因為庫存上出現的巨額賬面減值。中金預計其2018年10月到2019年1月庫存減值可能約150億元。

　　今年前三季度，中國石化業績實現較好增長。今年1-9月，中國石化營業收入20729.7億元，同比增長18.8%；凈利潤599.8億元，同比增長56.3%。假設中金研報的150億庫存虧損將是未來真實虧損，就相當于前三季度四分之一的凈利潤打了水漂。

　　此外，中金公司在12月6日的研報中指出，中國石化后期業績可能面臨的風險，主要是考慮油價下降、庫存損失，以及上游板塊在年底可能出現減值等因素。

?

?

相關鏈接：

?