易綱談人民幣匯率制度的最佳選擇

　　在2005年匯改以前，有關部門做過企業的換匯成本調查，調查的結果是，國有企業的換匯成本是8.11元，私人部門企業的換匯成本是8.07。換匯成本指的是只要匯率低于這個水平，這些企業就會虧損。如果真是這樣的話，2005年匯改第一天，人民幣匯率就跳到8.11 元了，那出口企業應該會出現大面積虧損。但是，匯改以來，中國在2005-2008年期間出口每年是以超過20%的幅度在增長。就是說，匯率調整并沒有影響出口，出口反而大幅度增長，產業升級、技術進步、產品更新換代、提高中國產品的增加值，在這一期間都發生了。

　　所以，我們得動態地看這個問題。政府也從政策上千方百計地創造有利條件和環境，比如，提供對沖工具、遠期結匯、遠期售匯等工具，幫助進出口企業來對沖風險。

　　還有一個論點，就是升值等于外匯儲備虧損。在2007年升值比較快的時候，就有觀察家說，外匯儲備一個季度就虧一艘航空母艦。現在，我們有2.45萬億美元外匯儲備(相當于16萬億多人民幣)，當人民幣升值的時候，這些外匯儲備用人民幣來標值就少了，他說這個就等于虧了。其實，這個賬算得是不對的。因為首先，我們沒有虧，什么時候才虧呢？只有把外匯從美元換成人民幣的時候才會虧，但我們并沒有換，所以稱不上虧。這種算法完全是賬面轉換。

　　如果非要進行這種賬面計算，就要同時計算中國的人民幣資產如果以美元計算“賺”了多少。讓我們只算其中一部分。中國金融和房地產資產加起來，有大約兩百萬億元人民幣(超過外匯儲備的10倍)。如果人民幣升值，這些資產用美元來標價，相當于賺出至少十艘航空母艦。當然，實際上這兩者都沒有發生。

　　胡舒立：對，他沒有算人民幣的資產，而且，中國人的存款也可以升值。

　　易綱：是這樣的。所以，這個問題要全面地看。總之，虧和賺事實上都沒發生，只是用不同的報告貨幣產生的一個視角的錯覺。當然，美國的通脹會造成我國外匯儲備的購買力下降，可以認為是損失。但多年以來，外匯儲備的收益率是高于美國的通脹率的。