通脹預期高企 股市博弈策略如何調整？

　　袁航

　　王平

　　劉建偉

　　在高通脹預期的背景下，業績穩定增長以及題材熱點個股持續受到資金的追捧。就當前投資而言，投資者布局A股應選擇什么樣的品種？本期基金周刊邀請國內三位基金經理就投資者關心的問題進行一番探討。

　　本期嘉賓

　　袁航：大摩華鑫研究總監、大摩消費領航擬任基金經理

　　王平：招商基金深證100指數基金經理、

　　招商上證消費80ETF擬任基金經理

　　劉建偉：博時行業輪動擬任基金經理

　　股市能較好地

　　容納資金流入

　　基金周刊：近期，貨幣政策趨緊趨勢明朗，你們是如何看待這一問題的？

　　袁航：自美國宣布實施二次量化寬松政策以來，全球流動性泛濫顯著，在國際大宗商品價格大幅上揚的同時，資金亦積極流入新興市場國家，從而造成這些經濟體的通脹壓力迅速增加。目前來看，2011年最大的不確定性在于通脹預期，管理層的政策也將圍繞“保增長、防通脹、調結構”三者之間的協調發展而做出有選擇性的取舍，A股市場走勢也將因此變得不明朗，未來幾個月震蕩的幅度可能會更大、震蕩周期也將更長。但全年來看，我們仍然認為經濟復蘇的基本面應該不會有太大變化，如果通脹能夠控制在可以容忍的范圍內，經濟的平穩增長是可以預見的，市場也將在2011年二季度之后逐漸走好。

　　通過提高存款準備金率來控制貨幣投放量，銀行可貸資金減少，會直接影響銀行業績，同時房地產行業也將因此受到較大影響。一些與投資聯系緊密的周期性行業也不同程度受到影響。

　　王平：我們還沒有看到貨幣政策很明顯的轉向，決策層對貨幣政策依然是比較謹慎的，考慮到通脹高企以及經濟基礎的不牢靠，過多使用這種價格型的調控工具并非最有效的選擇。所以，我想短期之內過快或者是大幅的加息的概率還是相對小一些，這主要視國內經濟的增長情況而定；目前上調存款準備金率一方面可以對沖熱線，另外一方面確實可以控制國內的信貸投放。控制國內的流動性，對農產品和食品的價格也一定程度的抑制。這也是決策層針對當前問題的一個組合拳，以使得通脹能夠回到預期或者合理的范圍內。

　　劉建偉：現在我們基本已經進入了一個加息周期，未來加息肯定是還要加的，只不過是時間早晚和幅度大小的問題。因為現在經濟體本身通脹的壓力比較大，而且通脹的局面一旦形成的話會維持比較長的時間。當然市場對此也已經有比較充分的預期了，在加息周期的早期，加息信號對資本市場的影響是有限的，短期可能會有所反應，但是不會改變整個經濟擴張、資產價格上漲的格局。

　　未來五六個月市場的流動性應該是持續寬松的局面，從外圍來看可能發達經濟體的貨幣政策會持續以寬松為主。而國內資金面方面，我們覺得首先從投資標的來看，房地產這一塊受到了明顯的壓制，資金開始在其他領域尋找突破口，對于大量的資金來說股市可能還是比較好的一個去處。