券商看市：加息如期而至 A股后市分歧加大

　　上沖3000點需邁過四重關

　　節前的最后一個交易日，A股再度發動3000點攻勢，目前大盤距離3000點不足40點，藍籌股的集體上漲令投資者對節后的市場浮想聯翩。我們認為，盡管5日晚間央行在預期之內上調存貸款基準利率25個基點，但短期難現靴子落地的立竿見影效果，未來多方要強勢占領3000點關口，仍需接受四大“壓力測試”，本周走勢或仍有反復。

　　首先，通脹升溫的預期再度變強。清明節后包括CPI在內的一系列3月和一季度宏觀數據將陸續公布，雖然商務部食用農產品價格與農業部全國農產品批發價格指數走勢出現較大分歧，加大了3月CPI走勢的不確定性，但在CPI統計權重發生變化后，因日本地震海嘯和利比亞沖突，以及國內原材料、勞動力、租房價格上漲和3月翹尾等多重因素的影響，3月份CPI突破5%概率較大，并且可能超過去年11月份的5.1%的高點。雖然3月之后CPI繼續沖高的可能性較低，但在宏觀經濟增速難有超預期樂觀表現之時，較高的通脹數據將對投資者心里形成短期沖擊。

　　其次，流動性仍面臨兩大壓力。一是4月份將迎來年內單月最大規模限售股解禁潮，兩市合計有104家公司的限售股獲得流通權，總股數達到了244億股，環比增幅31.79%。隨著個股漲幅的擴大，限售股拋售的意愿將明顯提升，這將對股指的整體上漲幅度構成威脅。二是高通脹下的流動性緊縮預期強烈。盡管3月PMI數據顯示購進價格指數意外回落，但4月公開市場到期資金近萬億元，在當前嚴峻的通脹形勢下，央行勢必運用更加嚴厲的數量型工具及公開市場操作回籠過剩流動性，此時宣布加息，基本符合預期。但從市場的角度而言，后市大盤如果沒有增量資金支援，股指沖刺3000點將阻力重重。

　　再次，機構的高倉位狀況將令股指后勁不足。分析“3·28”滬指沖擊3000點失敗的原因，我們不難發現，基金高倉位是導致后續接盤力量薄弱的重要原因之一。在政策緊縮預期和日本地震等因素的影響下，機構投資者對3000點能否有效突破分歧明顯加大。有統計報告顯示，3月28日之前的10日，64家基金公司有56家加倉，其中46家基金公司倉位超過70%，甚至一些偏股型基金倉位達到88%的高水平。表現在二級市場上，滬指沖擊3000點時后續資金進場不足，導致滬市單邊成交未能回到2000億元之上，且部分資金逢高出逃的跡象十分明顯，這也為后市行情的發展高度埋下隱患。

　　最后，歐美即將拉開政策退出大戲帷幕，短期或令A股市場投資者對通脹引發政策緊縮的憂慮加重。就在新興經濟體為對抗通脹紛紛加息之時，近期歐美央行也頻頻提示緊縮的可能。因經濟數據頻頻向好，同時通脹呈現上升趨勢，近期美聯儲暗示，不僅市場預期的QE3不會推出，而且還會退出量化寬松政策。與此同時，歐元區盡管面臨爆發新一輪債務危機的考驗，但加息預期卻不減反增。自去年四季度以來歐元區一直保持較高通脹率，2月份制造業物價指數和消費者物價指數分別達到了6.1%和2.4%，已超出了歐洲央行對CPI的容忍度2%。據路透對80名經濟學家進行調查顯示，76名受訪者預計歐洲央行將在4月7日的議息會上加息25個基點，且此前歐洲央行行長特里謝也曾表示可能在4月加息。我們認為，面對經濟復蘇中諸多的不確定性，歐美即使開始緊縮貨幣政策，預計其舉措也將十分謹慎保守，不會對經濟造成較大的不利沖擊，其引發資金大規模回流的概率也較低。不過，一旦歐美為應對通脹結束寬松貨幣政策，短期無疑會對市場做多信心形成一定的干擾。

　　綜上可見，雖然加息靴子短期落地，但在經濟數據明朗前，也就是本月中旬前，A股市場上漲仍面臨較大的壓力，本周股指仍將反復。但投資者也不宜過分悲觀，上周五的縮量上漲基本將股指下跌的空間封鎖，在無突發性利空的背景下，滬指2900點有望成為本輪回落的階段性低點；而一旦大盤經受住考驗且蓄勢充分，本月A股市場或有驚喜表現，掀起一輪升勢的可能性也并非不存在，不過那時市場的風險將大于機遇，投資者應提前做好應對準備。□中證投資 張索清