7月A股具備反轉契機 三因素左右下半年行情

???7月A股具備反轉契機

　　⊙姜韌

　　目前，A股主板估值無論是縱向比還是橫向比，都可謂是歷史洼地，而且現在創業板IPO價格也銳減至20至30倍市盈率水準，由此可見，A股整體已經步入價值投資區域。因此，市場萎靡不振的根源在于通脹而非泡沫，判斷通脹拐點其實就是判斷市場是否具備反轉契機的關鍵點。

　　本月22日，國家發改委發文表示，由于目前豬肉價格依然瘋狂，疊加以翹尾因素，預計6月CPI漲幅將高于5月份。不過，同時也強調，下半年由于翹尾的快速回落，新漲價因素繼續得到遏制，居民消費價格同比漲幅將高位回落。發改委的文章間接暗示了6月份CPI將是年內高峰，從下半年即7月起，物價指數將現拐點。

　　與之相呼應的是，國際能源機構在本月23日發表聲明稱，將動用6000萬桶原油戰略儲備以抑制油價。受此影響，紐約、倫敦兩地油價跌幅超過5%。受通脹預期明顯降溫、美元大漲以及國際油價大跌的影響，紐約商品交易所黃金期貨價格也在該日結束連續七個交易日的漲勢而大幅下挫，白銀價格也暴跌4.7%。

　　至于國內加息預期，雖然現在確實是負利率現象，但殊不知1995年CPI數據接近25%水準時，銀行一年期存款利率僅有10.98%，所謂保值貼補是掛鉤取款時的通脹數據而非存款時的通脹數據；而且上月美國CPI數據達到3.6%，但美聯儲本月仍維持0-0.25%的水準。若6月份是我國全年通脹頂峰，那么加息和提準都已步入了尾聲階段。

　　綜上，由于7月中上旬披露的6月份通脹數據可能是年內高點，但隨后國內的通脹翹尾因素和境外的通脹輸入因素都將遞減，因此現在加息預期形成的空頭陷阱區將是市場最后一跌，7月初A股具備反轉契機。

　　上半年行情即將落幕 兩大主線備戰后市

　　本周A股市場出現了相對活躍的走勢，從而意味著短線大盤或將趨于樂觀。而目前又處于六月底，意味著下半年的行情也即將拉開序幕。那么，如何備戰下半年的行情呢？

　　⊙金百臨咨詢 秦洪

　　震蕩中或有重心下移趨勢

　　就目前來看，下半年行情可能會出現反彈過后進一步調整的趨勢。為何會反彈，主要是因為維穩的時間窗口已來臨，因此，大盤短線護盤資金會反復活躍，從而呵護大盤的穩定運行格局。與此同時，當前市場也將進入半年報披露的前期階段。而由于今年一季度的高基數，因此，今年半年報的業績增長趨勢依然樂觀，也意味著煤炭股、銀行股等2011年的動態市盈率仍趨低企的態勢。在此背景下，也會提振多頭們的護盤以及持股底氣。

　　不過，3000點以上區域的壓力位仍然極為沉重，因為在該區域上方，幾乎累積了歷史天量的套牢盤，無論是從技術形態還是從資金的動向來看，不經過較長時間的盤整消化，顯然是難以迅速突破3000點區域。這就說明了當前市場的反彈空間并不大，既然如此，長線資金涌入的可能性也不大，而缺乏長線資金參與的市場趨勢，自然難以持續。

　　另一方面則是因為當前我國經濟面臨著轉型的要求。畢竟在目前背景下，再度依靠房地產作為我國經濟增長的引擎似乎已不合適。一線的房地產價格已超躍了一般居民的購買力，因此，抑制房價或將是近年來的主要任務。與此同時，新的產業增長引擎尚在摸索，所以，經濟增長速度有望回落，這也將抑制A股市場的反彈空間。

　　據此，筆者預計下半年的走勢可能會呈現先反彈再探底的可能性，2600點一線難以成為今年的低點區域。

　　兩大主線應對下半年行情

　　在市場調整趨勢中，輕倉觀望或是最佳的選擇。只不過，由于游資熱錢的活躍、部分上市公司業績的超預期增長，以及后續可能出臺的政策，市場也會出現相應的題材熱點，就如同上半年的稀土板塊，近期的保障房概念股一樣。

　　因此，建議投資者以兩大主線應對下半年的行情。一是業績主線。就目前來看，半年報業績預喜主線或將成為近期的市場熱點。畢竟上半年的業績增長趨勢樂觀，尤其是一些下游需求旺盛的品種，包括醫藥、產品價格上漲的化工股，以及募集資金項目陸續投產的新股、次新股，此類個股或將成為短線大盤的漲升興奮點。而就下半年整體運行趨勢，尋找業績超預期增長仍然是立于不虧的法寶。因此，受益于新能源產業市場容量迅速膨脹，生物醫藥等產業前景樂觀的細分產業的龍頭股可積極關注。

　　二是政策導向主線。就近年來的操作策略來說，凡是政策扶持的產業，基本上均會出現活躍的走勢，如去年底至今年初的高鐵、水利建設等相關產業股就是如此。因此，近期的政策導向主線，就是下半年行情中需要重點關注的品種。就當前情況來看，保護性開采中國特色資源優勢的政策導向仍然延續，稀土、焦煤、氟化工、銻、鎢等品種仍可跟蹤。與此同時，保障房建設以及新興產業的產業化前景樂觀的相關細分產業和受益產業股也可跟蹤。

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　　三因素左右下半年行情 如何操作

　　⊙湘財證券 徐廣福

　　又到年中，各大券商紛紛發布了下半年策略報告。市場上各路投資者在經過一波慘烈的回調之后，也靜下心來總結半年來的得失，以不斷修正自己的投資策略。尤其是這兩天市場出現了罕見的上漲行情，投資者是否要對市場的演變重新定位將決定著未來的投資策略。

　　上半年演繹“過山車”行情

　　我們先回顧一下上半年的行情走勢，并分析一下產生的原因。從目前來看，上半年的走勢可以簡單歸結為一個“過山車”行情，如果不能在3、4月份及時收獲利潤，則很可能最終造成新的虧損。

　　我們認為，決定第一季度反彈的動力來源于兩方面：估值修復和超跌反彈。但自4月中旬的下跌，則是由于前述兩大驅動力逐漸消失之后預期發生了改變。因為貨幣緊縮繼續進行，投資者擔憂經濟回落和上市公司盈利增速回落。而隨著進入6月下旬，官方在各種場合表態通脹已經得到控制，市場上之前的悲觀預期瞬時被轉變。同時也由于市場經過2個多月調整之后，被壓抑的多頭情緒短期得到顯著的爆發，因此出現了近幾日的上漲行情。

　　三點因素影響下半年走勢

　　我們認為，影響下半年市場的主要因素：一是上半年宏觀數據的最終發布，這將最終決定下半年政策的走勢，從而有利于市場預期的確認。另外一點就是上市公司的中報具體如何，這一點將對前期影響市場的估值因素形成新的確認。還有一點則是市場籌碼的供應是否能形成新的均衡，也就是資金供應和籌碼供應的匹配情況。雖然目前市場關于經濟軟著陸或者硬著陸依然糾纏不清，但最終的數據公布可能依然在良性的范圍之內。市場的預期一般會提前于最終事實的發生，投資者的行為也就可能率先體現在具體的操作策略上。

　　后市具體配置思路

　　我們認為下半年投資者可以根據自己的風險偏好和資金情況制定一套適合自己的操作策略。如果是中長線的資金，依然可以逢低布局一些業績穩健的大市值個股，包括銀行、保險等權重股，也可以配置業績相對增長比較確定的白色家電、機械設備股，還可以配置一些高端商業百貨和前期大幅下跌的新興產業個股。

　　分板塊來看，中小板和創業板近期下跌幅度顯著大于主板，其中也存在著一些被錯殺的個股。投資者在選擇的時候，激進的投資者可以短期參與超跌個股的反彈；穩健的投資者則需要仔細甄選，有一定回檔幅度，但業績尚可或者有可能發生并購的公司可關注。具體到建倉的策略，我們依然建議宜采取分批式的金字塔建倉模式。

??中期走勢或呈先揚后抑

　　⊙上海證券 彭蘊亮

　　本周大盤在長期低迷后展現出希望之光，日線方面出現了久違的陽線。從中期策略的角度出發，我們認為目前A股的估值和隱含收益率相對較高，先期反彈概率相對較大。而在反彈之后，大盤走勢依然面臨一定壓力，中期走勢可能會呈現先揚后抑格局，建議在控制系統性風險的基礎上，沿著兩大路徑尋找機會。

　　反彈希望之光正在孕育

　　從估值上看，金融的估值水平在21倍，隱含的回報率（我們用PE的倒數表示）為4.7%，而7年期國債收益率為3.7%，房地產租金回報率為2.6%。如果再考慮今年全部A股的盈利增速在15%左右，每年股票的分紅回報率在1%左右，那么非金融A股的預期回報率在6%-7%。由此可見，目前A股市場的估值處于相對低位，且在國債、房地產、大宗商品的配置方面，股市的隱含收益率較高。

　　從外圍市場方面看，雖然黃金、白銀、原油出現日線級別的大幅暴跌，但從美聯儲貨幣政策來看，并未出現實質性轉向，外圍流動性仍將出現短期充裕的情況，為大盤反彈打下了一定基礎。而美聯儲決議繼續維持原有低利率，維持QE2規模和計劃不變。對此，我們維持美元指數自底部震蕩向上的判斷。全球經濟擴張動能放緩在多大程度上源于供給鏈中斷沖擊還有待觀察，因此從內、外兩大因素來看，未來反彈可能展現出希望之光。

　　兩大路徑尋找中期投資機會

　　從2011年的中期投資策略來看，由于上半年市場經歷了一個陰跌的過程，我們建議下半年從兩大路徑尋找機會。路徑之一：市場路徑。在2003-2005年期間，雖然大盤震蕩下行，但是依然涌現出不少逆勢單邊上揚的成長性公司。這些逆勢單邊上揚的公司，通過多次送配和股本擴張，已經從當時的中小市值公司變成今天的藍籌公司。因此，我們首先建議關注處于成長過程當中的中小市值公司。這類公司經過長期超跌之后，反彈契機往往較大。

　　路徑之二：政策路徑。“十二五”規劃指出，“十二五”期間我國將重點完善水電油氣礦價格形成機制。要以水、電、油、氣、礦為重點，完善反映市場供求關系、資源稀缺程度和環境損害成本的資源性產品價格形成機制，我們建議關注以電力、水資源價格、燃氣價格為代表的要素價格改革機會。我們認為，市場普遍預期下半年CPI增速放緩，但從購買力平價和資源要素價格來看，實際CPI可能會保持高位。資源要素提價的投資機會可以有效對沖通脹風險。

　　從時間節點來看，2011年要素提價預期漸顯，而2011年下半年到2012年上半年，預期將逐步變為現實，為我們投資提供了一定結構性機會。如2009年，我國的天然氣消耗量只有900億立方米，天然氣占一次性能源消耗的比例約4％，與發達國家和世界平均水平相差甚遠，增長空間巨大。在完成排放目標的政策壓力下，我國的能源結構中部分煤炭的比例轉為天然氣是很自然的選擇，城市燃氣行業的長期增長前景更為明確了。建議關注業績超預期和具有提價能力的上市公司。

　　值得我們注意的是，當前商品市場一度大幅震蕩，A股中期流動性不容樂觀，這些都是我們投資的系統性風險。建議在回避風險的基礎上抓住機會。