四因素掣肘A股走勢 短期繼續震蕩

　　上周A股市場出現普跌，前期較為抗跌的創業板跌幅居前，周跌幅達4.51%，中小板指數跌幅次之，為3.76%，而其他各主要指數跌幅也多在3%以上。伴隨悲觀情緒再度彌漫市場，市場交投清淡，成交量逐步萎縮，地量已經顯現。由于短期內國內政策不會放松、經濟前景不明朗，以及資金面的緊張和國際因素的干擾，A股市場向上動力不足，但估值能夠對大盤股有一定支撐，市場仍將維持震蕩特征。本周五8月份經濟數據將陸續出爐，CPI是市場關注的重中之重，進而將左右A股市場的短期走勢。

　　四因素掣肘A股走勢

　　首先，短期內偏緊的政策將繼續維持。上周溫家寶總理在《求是》雜志上撰文《關于當前的宏觀經濟形勢和經濟工作》，在分析當前經濟形勢時特別提到"綜合各方面情況看，穩定物價總水平仍然是宏觀調控的首要任務，宏觀調控的取向不能變"。在闡述關系全局的幾項重要工作時，溫總理首先提到的仍然是物價，并明確表示"要盡可能使物價漲幅在下半年降得多一些，保持物價總水平基本穩定，并為明年穩定物價打下好的基礎"。而房地產調控緊隨物價問題被列為了第二項工作重點，并強調"堅定不移地把房地產市場調控政策落到實處，確保見到實效。目前，房地產市場調控正處在關鍵時期，調控決心不能動搖、政策方向不能改變、力度不能放松。"從這些闡述中可以看到，中央穩定物價、保障民生的決心很大，政策放松的空間已經收窄。從未來較長時間看，在潛在經濟增長率下降的大背景下，依靠政策刺激增長將逐漸淡出。

　　其次，國內經濟前景仍不樂觀。雖然8月PMI出現了近5個月的首度反彈，回升至50.9%，但以往各年的數據顯示，在經過了7月份的低點后，8月份的反彈速度應該更快些，也就是說季調之后的PMI數據是環比下降的。從最重要的生產、新訂單指數這兩個PMI分項指標看，8月生產指數僅比上月回升0.2個百分點，而新訂單指數為51.1%，與上月持平；反映出口需求的新出口訂單指數則比上月下降2.1個百分點，成為環比降幅最大的分項指數。綜合來看，未來我國經濟增長不確定因素仍然較多，經濟企穩回升勢頭還有待確認。投資者對經濟的擔憂或將從通脹逐漸轉變為增長方面。

　　再次，擴大存準繳存范圍加劇了資金面的緊張。近日央行下發通知，將商業銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，并從9月5日起實行分批上繳。這意味著商業銀行存放央行的準備金增加，進而導致商業銀行信貸投放的壓縮和央票等有價證券持有量的減少，從而加劇了銀行體系乃至整個社會的資金面緊張和利率的提升。今年以來A股市場一直受制于流動性不足，當前資金面的不斷收緊更加大了股市展開像樣反彈的難度。

　　最后，國際因素也對A股市場帶來一定的負面影響。雖然影響A股市場的根本因素是國內的經濟與政策，但部分發達經濟體二次衰退的風險正在增加，國際資本市場大幅波動，對國內投資者也會帶來一定的心理影響。

　　估值有支撐關注CPI降幅

　　估值和業績在A股的調整過程中已經越來越具有吸引力。從中報業績看，全部A股凈利潤同比增長23.46%，主板公司業績更高，為23.72%，普遍好于市場預期；在業績較快增長的支撐下，目前全部A股的動態市盈率不到13倍，上證50和上證180的動態市盈率不到10倍，而銀行股的動態市盈率甚至在7倍以內。超級大盤股的估值水平已經低于1664點，低估值對市場尤其是大盤股的支撐作用還是比較明顯的。

　　本周五即將發布的CPI數據將成為市場關注的焦點。既7月份創出新高后，8月份CPI應該能夠回落，但回落的幅度將對市場產生較大影響。如果能夠回落至6.2%以下甚至是6%附近，則對市場構成短期利好。事實上，盡管多數研究機構對8月份CPI的預期都在6%左右，但由于過去幾個月的實際數據都高于預測值，所以市場并沒有充分反映CPI降至6%附近的預期。如果真如預測在6%左右，則股市應該會正面反應。

　　因此，本周市場總體仍將呈現震蕩格局，不排除再往下深探一腳考驗前期低點2437點的可能，但這可能提供了較好的買入機會。投資者不必過于悲觀，而應以較為積極的心態對待當前的弱勢震蕩。本周低估值的防御性品種或估值約束不強的成長性行業或許表現較好，如金融、食品、商業、農林牧漁、旅游以及黃金等。

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