債市周評(píng)：資金面相對(duì)寬松 債市短期難言樂觀

　　本周資金面處于相對(duì)寬松格局，國債市場維持高位整理格局，而企債市場繼續(xù)下行。盡管年內(nèi)通脹回落預(yù)期已成共識(shí)，政策面將趨于平穩(wěn)，但是，預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市依然受到資金面的制約。

　　本周上交所國債市場高位整理，周五上證國債指數(shù)收于１２９．５０點(diǎn)，較上周微漲了０．０７點(diǎn)，全周共成交了１２．５３億元，其中周四成交量突然放大，達(dá)９．８７億元。上交所企債市場繼續(xù)下行，周五上證企債指數(shù)收于１４４．７６點(diǎn)，較上周下跌了０．２０點(diǎn)，共成交１８．０５億元。

　　公開市場操作方面，本周央行通過公開市場操作凈投放資金７０億元，連續(xù)第九周實(shí)現(xiàn)凈投放，累計(jì)凈投放資金３５１０億元。周四央行在公開市場發(fā)行了２０億元３月期央票，同時(shí)開展了１００億元９１天期正回購操作。利率方面，本期３月央票發(fā)行參考收益率為３．１６１８％，９１天正回購操作中標(biāo)利率為３．１６％，雙雙持平于上一期水平。

　　分析人士指出，在央行連續(xù)凈投放的背景下，經(jīng)歷了兩批保證金存款上繳準(zhǔn)備金的市場資金面仍然相對(duì)寬松，但隨著公開市場未來兩周到期資金量下降，以及國慶長假和季末考核日益臨近，節(jié)前資金利率或從當(dāng)前低位緩慢回升。

　　本周債券一級(jí)市場顯得較為疲弱。１４日，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行了今年第２０期記賬式附息國債。本期國債為１年期固息國債，計(jì)劃招標(biāo)總量３００億元，可追加。中債網(wǎng)公布的發(fā)行結(jié)果顯示，本期國債中標(biāo)利率為３．９０％；投標(biāo)量６４８．４億元，當(dāng)期追加發(fā)行２５．１億元，實(shí)際發(fā)行總量３２５．１億元，首場認(rèn)購倍數(shù)２．０８倍。從發(fā)行定價(jià)來看，本期國債中標(biāo)利率高于機(jī)構(gòu)預(yù)期和二級(jí)市場水平。

　　１６日，國開行在銀行間債市招標(biāo)發(fā)行５年期固定利率金融債。本期金融債中標(biāo)利率高至４．６８％，高于此前預(yù)期。機(jī)構(gòu)認(rèn)購心態(tài)謹(jǐn)慎，利率產(chǎn)品一級(jí)市場發(fā)行收益率上升態(tài)勢(shì)明顯。分析人士認(rèn)為，未來一段時(shí)間，配置型機(jī)構(gòu)對(duì)利率產(chǎn)品的認(rèn)購需求將延續(xù)疲弱的特征，一級(jí)帶動(dòng)二級(jí)調(diào)整的局面將持續(xù)。

　　展望后市，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，通脹及經(jīng)濟(jì)基本面已非主導(dǎo)債市的首要因素。未來經(jīng)濟(jì)基本面有望趨于明朗，特別是通脹進(jìn)入回落通道將制約未來市場調(diào)整的空間。資金面將成為制約債市反彈的主要因素。目前的債市處于筑底期，但短期債市難言樂觀，收益率震蕩的筑底期還將延續(xù)較長一段時(shí)間。

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