市場疲軟 多家公司增發價“紅線”不保

　　在貨幣緊縮政策持續收緊的影響下，上市公司的資金需求漸趨強烈，今年以來增發融資規模已達3368.56億元，與去年同期相比增加逾九成。不過，A股市場疲軟的走勢導致個股普遍下跌，47只增發股的最新股價已經跌破發行價。

　　再融資力壓IPO

　　盡管上市公司半年報顯示貨幣資金整體規模并未出現大幅下降，不過隨著央行數次加息和上調存準率，流動性緊張的局面已經愈發的突出。今年以來上市公司提出再融資預案的數量大增，顯示通過股權融資來緩解資金壓力成為了許多公司的選擇。

　　數據統計顯示，今年以來已有131家公司實施了增發融資方案，其中124家為定向增發，募集資金3265.22億元；7家為公開增發，募集資金103.33億元，二者合計達到3368.56億元。

　　在今年以來的一級市場中，一個突出的特點是再融資規模大幅攀升，力壓IPO成為了融資市場的“主角”。首先，2010年前9個月實施增發的公司有98家，募集資金合計1740.96億元，與之相比，今年以來增發規模增加了93.49%。其次，今年以來228只新股IPO募集資金合計2138.98億元，只相當于增發募資的63%。

　　鹽湖股份是年內增發融資規模最大的公司，3月向大股東關聯方定向增發10.58億股，募資合計774.84億元。深發展A、華夏銀行等銀行類公司也成為了融資“大戶”，分別增發募資290.80億元和202.09億元。

　　從行業的角度來看，受到產品價格大幅飆升的影響，化工行業的融資熱情大漲，今年以來22家化工類公司實施增發，募集資金合計1035.74億元，融資家數和規模均位居各行業榜首。在嚴厲的調控政策打壓下，房地產行業無疑成為了再融資領域的“失意者”，今年以來只有金科股份借助重組定向募資47.06億元。

　　三分之一增發股陷“破發”

　　一方面是不斷高漲的再融資熱情，另一方面是跌跌不休的大盤，在股價走低的沖擊下，“破發”已經成為了增發股的普遍現象。統計顯示，在今年以來實施增發的131家公司中，47家公司的股價已經低于當初的發行價，處于破發的狀態。

　　華菱鋼鐵是破發幅度最大的增發股，2月24日該公司面向大股東實施定向增發，增發價5.57元，而經過連續的回調之后，如今最新收盤價只有3.41元，破發比例高達38.78%。另兩家公用事業類股票——穗恒運A、大唐發電也深陷破發“泥沼”，按照9月21日收盤價計算，破發比例分別為32.97%和31.75%。此外，鹽湖股份、星湖科技的破發比例也均超過了30%。

　　實際上，相比于定向增發而言，公開增發的破發現象更加普遍，7只股票之后，已有6只處于破發狀態，這主要是由于公開增發的定價更加貼近于發行當時二級市場的股價，一旦市場大幅波動，容易出現跌破增發價的現象。長江證券是破發幅度最大的公開增發股票，3月4日該公司公開增發2億股，增發價12.67元，而在考慮除權因素之后，破發比例為24.14%。此外，長安汽車、大洋電機和中天科技的破發比例也均超過了15%。

　　市場人士指出，在信貸規模收窄的環境下，通過債務性融資無疑會大幅增加上市公司的財務成本，于是增發融資成為了重要的資金來源之一。此外，流動性緊張制約了投資規模的擴張，一些上市公司通過購買大股東資產的方式來增強自身的經營實力，這進一步提升了再融資的規模。值得注意的是，131家增發公司中，許多公司的增發對象是大股東或關聯方，標的物為股權或資產，這部分融資并不會給證券市場帶來擴容壓力。

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