“扭轉操作”能否喚醒A股“十月記憶”

　　21日，幾乎是在毫無征兆的情況下，A股實現放量長陽，積弱的滬指大漲65點。短短三個交易日，A股完美地詮釋了“不破不立”，而此前困擾A股的地量迷局似已行至破局關鍵點。盡管A股的反彈離不開前期地量的反復夯實，但同樣在9月底，恰逢美聯儲召開貨幣政策會議，A股的放量上漲讓投資者頗有似曾相識的感覺。而美聯儲可能推出的扭轉操作（Operation Twist）又是否為A股破局的“源代碼”？

　　煤“飛”色“舞”似曾相識

　　短短的三個交易日，A股完美地詮釋了“不破不立”，從2426點到2512點，A股的反彈來得既突兀又似乎在意料之中。

　　昨日A股的放量上漲并沒有聽到明顯的“集結號”，無論是從國內的經濟基本面還是政策取向的角度來看，A股反攻的時機都顯得過早。不過，連續三個交易日滬市單日成交額低于500億元，RSI指標出現明顯的底背離，A股對外圍利空的反應顯得從容而淡定，種種跡象似乎都表明，空軍手上的籌碼已經越來越少。在此背景下，A股源于自身的超跌反彈也就屬于情理之中。但值得注意的是，在昨日漲幅居前的行業板塊中，煤炭與有色金屬再次異軍突起。其中中信一級行業中的煤炭行業指數昨日上漲4.59%，獨占鰲頭，而有色金屬行業指數昨日后發制人，最終收漲3.79%。由于煤炭與有色金屬行業作為典型的強周期性行業，其對流動性的變化最為敏感，因此煤炭與有色金屬板塊同時漲幅居前往往預示著周期行情的臨近。去年10月份，煤炭、有色金屬的瘋狂上漲正是對美聯儲QE2實施后釋放大量流動性的反應。類似的時間點，類似的領漲板塊，不由得讓投資者產生似曾相識的感覺。

　　“扭轉操作”助推A股升空？

　　近期A股走勢較為“獨立”，對歐債危機的敏感度呈逐漸降低的態勢，不過，鑒于歐債問題的長期性與艱巨性，A股中長期恐難以真正擺脫歐債陰霾的影響。不過，近日美聯儲可能出臺的“扭轉操作”或許在短期內將對A股的反彈起到一定的推波助瀾作用。

　　目前歐洲股市仍處在動蕩之中。對希臘、葡萄牙等重債國來講，投資者對他們的耐心正在逐漸失去，盡管關于金磚國家可能購買歐洲債券的消息提振了周二的歐洲股市，但希臘的債務違約風險仍然很大，標普甚至認為希臘違約將會百分之百發生。同時，作為世界第三大債券市場的意大利近期也遭到標普降級，并震動了歐洲股市。毫無疑問，歐債陰霾將長期籠罩在全球投資者頭上。不過，近期A股所走出的獨立行情或許表明，同級別的歐債利空對2500點附近的A股已經很難形成實質性的負面影響，至少A股的投資者對歐債危機爆發可能對中國經濟帶來的最壞影響已經做了較為充分的預期。

　　相較于“老大難”的歐債問題，短期內真正牽動A股投資者心弦的或許是美聯儲20日-21日召開的貨幣政策會議。在8月美聯儲主席伯南克的Jackson Hole講話之后，市場對9月20-21日的貨幣政策會議便開始抱有更高的期待。而分析人士也普遍認為，美聯儲將在本次會議上就寬松政策做出討論并付諸實踐。據華爾街日報報道，高盛預計美聯儲最終將正式推出“扭轉操作”，而非爭議巨大的QE3，而“扭轉操作”的最后效果相當于購買3000-4000億美元10年期的債券。

　　事實上，“扭轉操作”不同于量化寬松。量化寬松的本質是增印鈔票購買美國國債以實現向市場釋放流動性的目的，但“扭轉操作”本身并沒有增印鈔票，而是由美聯儲拋售短期國債之后再購入長期國債。如此一來，“扭轉操作”不但規避了濫印鈔票的副作用，同時將有可能刺激信貸的發生，進而鼓勵信貸擴張，最終刺激美國經濟。具體來講，美聯儲購買長期國債將推高長期國債價格、壓低收益率，此舉將鼓勵市場投資者融長期國債籌資，然后投資短期高收益產品以博取利差，因此，理論上“扭轉操作”的確存在推動股市與大宗商品價格上漲的可能，這也是全球投資者之所以對“扭轉操作”有所期待的原因之一。當然，“扭轉操作”最終能帶給全球股市何種效應還有待觀察，而其是否能夠最終喚回A股去年10月的美好回憶尚需拭目以待，至少相較于QE3這把雙刃劍，“扭轉操作”不失為一劑相對溫和的良藥。

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