千億養老金試水委托投資 社保基金稱將主投債市

　　養老金委托投資運營的問題終于有了實質性進展。

　　20日，全國社會保障基金理事會發布消息稱，經國務院批準，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。

　　對此，業界更多的認為，地方養老金通過委托社保基金投資運營是一個重大突破，打通了養老金投資資本市場的渠道。但是，養老金委托投資運營，在投資方面一定要慎重。

　　投資方式多樣

　　委托投資運營，投資的并非只有股市。

　　全國社保基金理事會21日發布了“不要把‘委托投資運營’誤讀為‘委托入市’”的消息。證監會主席郭樹清也曾表態：“要審慎投資”，養老金入市并不單單指“股市”，“不同的組合、不同的基金，有不同的投資要求。”

　　當時，有業內人士指出，郭樹清的一番表態，表明了在他看來，市場不僅包括股市，還包括國債、金融債、企業債等在內的債市，甚至還有銀行理財產品、組合存款、現金等。

　　有券商人士表示，社保基金理事會采用這樣的投資方式主要是為了穩妥和降低風險，畢竟養老金是老百姓的保命錢。從發布時機的選擇，不難看出管理局呵護股市的一片苦心，從“更為審慎”的態度來看，養老金的運作更接近于全額保本基金的思路，以固定收益類產品為主，適度投資A股市場，這個比例將明顯低于社保基金的40%，甚至是在10%以下，加之本月幾乎無法下調的存準率，以及產業資本借大宗交易平臺瘋狂減持的苗頭再現，養老金委托投資運營能對沖的資金面利空有限。

　　根據全國社保基金理事會公布的信息，受托投資運營基本養老保險資金，將堅持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類產品中，確保實現基金保值增值。對此，浪淘金資訊首席研究員傾向于稱，“確保”這兩個具有絕對意義的字來看，養老金投資只準盈利不能虧損，這顯然是一種全額保本基金的動作思路，即在采用債券投資獲取一定的收益之后，以一個相對固定的比例參與高風險的股票投資，因此判斷，養老金直接投向股市的比例或不足10%。當然，基于地方養老金10年不足2%的投資收益率，有這個較低的參考值，養老金的委托投資取得成功將是大概率事件，在試點成功的示范效應之下，未來的“401K計劃”有望“膽子更大一些、步子更快一些”。

　　或有更多地方跟進

　　廣東省率先將養老金委托全國社保基金理事會投資運營，今后是否還會有更多的地方養老金會交予全國社保基金理事會來管理？

　　信達證券研發中心副總經理劉景德認為，此次廣東養老金率先委托投資運營，是開啟全國養老金委托投資運營的良好開端，其它城市預計會在后續幾個月內跟進，對股市將會有短期利好，但是長期利好還是要結合實體經濟、政策等各方面因素綜合考慮。

　　據人力資源和社會保障部2012年1月公布的數據顯示，目前我國基本養老保險基金結余1.92萬億元，大致分為基本養老保險、補充養老保險、商業保險和個人儲蓄。

　　若以地方劃分來看，目前廣東社保基金結余總量則居全國首位，截至2010年年底廣東養老金結余2276億元，而年前11個月廣東社保基金結余為1100多億元。

　　在此前養老金委托投資運行的傳聞中，江蘇、浙江這兩個省份也屢屢被提及。

　　根據公開資料，截至2011年11月，江蘇養老保險基金累計結余1493億元。而至2010年底，浙江全省養老基金累計結余1109.7億元。

　　而在今年全國“兩會”期間，有多位兩會代表委員表態，稱部分省份正積極研究推進地方社保基金的組合式投資運營。主管部門應盡快出臺社保基金投資運營細則，制定一個安全、穩定和有保障的投資框架。

　　湖北省有關人士在接受媒體采訪時表示，目前湖北省已著手研究養老金組合投資問題，并籌劃相關工作。今年能否開始試點還不確定，但是預計近兩年會有相關舉措。開始會選擇幾個城市先行試點，不會在全省推廣。

　　江蘇省委常委、常務副省長李云峰表示，地方社保基金未來進行組合式投資是必要的也是可行的。按國際慣例，在安全、穩健和有保障的投資框架下，社保基金合理投資運營是一舉兩得的事情。

　　他認為，未來地方社保基金的投資運營，必須看準投資方向、把握分寸，不能將全部資金都投出去。地方社保基金應堅持長期投資、價值投資，比如可投資股權投資基金、共同基金、私募基金等。地方社保基金投資，需做一個投資組合，盡量分散和規避投資風險。

　　債市受益更為明顯

　　面對市場及分析人士的輿論，全國社保基金理事會新聞發言人21日表示，該項資金將主要投資于國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的產品，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。

　　對此，業界認為，新增基金更多的配置到固定收益類產品中，說明將有很少的部分進入股市，對股市的影響主要通過心理預期，而實質影響更多的是債市。

　　海通證券姜金香認為，養老金性質具有“唯有源頭活水來”式的長期性和穩定性，將為資本市場和投資領域注入源源不斷的資金，資金的沉淀性和增量性都很強，投資固定收益類產品更能發揮固定收益類產品的優勢。在風險處于較低的可控范圍內通過規模優勢獲取長期較穩定的收益。

　　同時，按照更多配置到固定收益類產品的指導，本次投資到債市的資金將在600億以上，將增加債市的需求量，對債券品種構成利好，結合目前債市的表現，利率債和資質較好的信用債將成為主要收益品種。考慮到分批入市，相對于21萬億的總量債市規模，利好的程度比較溫和。

　　華安期貨認為，從市場主導因素來看，市場短期受困于基本面影響，無風險收益率回落的作用也開始趨弱，3月下旬央票到期量將明顯減少，考慮到季末因素流動性改善的效應短期將受到銀行季末考核影響，流動性的短期擾動或抑制市場做多情緒。從資產替代效應來看，可以確定債市受益更為明顯，對風險偏好較低的資金而言股市相對吸引力下降。

　　此外，有券商債券交易員指出，未來以北京、江蘇、浙江、上海等其他經濟發達省市潛在入市規模來看，養老金委托投資規模可能達到萬億元級別，其對于債券的估值等方面影響依然不容小覷。

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