從6000點(diǎn)到2000點(diǎn)：十余家國(guó)企市值蒸發(fā)十萬(wàn)億

　　6124點(diǎn)或許是A股投資者心中永遠(yuǎn)的痛，對(duì)于大部分上市公司的股價(jià)來(lái)說(shuō)，這個(gè)點(diǎn)位的價(jià)格就像珠穆朗瑪峰一般難以逾越，這其中大國(guó)企的“高差”最為驚人。

　　大國(guó)企之殤

　　《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)了從2007年年底以來(lái)所有持續(xù)交易的上市公司A股市值，蒸發(fā)市值榜上最多的10家公司8家是國(guó)企：中國(guó)石油（601857.SH）蒸發(fā)3.79萬(wàn)億，中國(guó)石化（600028.SH）1.17萬(wàn)億，工商銀行（601398.SH）1.13萬(wàn)億，中國(guó)人壽（601628.SH）9218.57億元，中國(guó)神華（601088.SH）8398.88億元，中國(guó)銀行（601988.SH）6703.67億元，中國(guó)鋁業(yè)（601600.SH）3228.38億元，中國(guó)平安（601318.SH）3190.61億元，中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919.SH）3025.25億元，中國(guó)太保（601601.SH）2691.13億元，加上交通銀行（601328.SH）、寶鋼股份（600019.SH）、中國(guó)國(guó)航（601111.SH）,十余家國(guó)企蒸發(fā)的市值，累計(jì)近十萬(wàn)億元。

　　國(guó)資委今年1月22日公布的2013年度中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，去年中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%；上交稅費(fèi)總額2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.2%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.8%。對(duì)比2012年中央企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2013年中央企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和上交稅費(fèi)增速同比分別下降了1個(gè)百分點(diǎn)和7.8個(gè)百分點(diǎn)，但利潤(rùn)增速同比上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　此前國(guó)資委已經(jīng)把國(guó)企今年的利潤(rùn)增速目標(biāo)從10%調(diào)整到5%，不過(guò)不少?lài)?guó)企依然對(duì)此感到底氣不足。

　　如果把業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患炎鳛槭兄悼s水的唯一原因未免過(guò)于片面，上證指數(shù)從2007年的6000點(diǎn)也下降到現(xiàn)在的2000點(diǎn)，跌去三分之二。但就市值蒸發(fā)前十名上市公司的幅度而言依然大大“領(lǐng)跑”指數(shù)的下跌幅度，如中石油市值縮水80%。

　　從另一個(gè)角度觀察，目前A股價(jià)格最低的上市公司分別為：山東鋼鐵（600022.SH）1.56元、馬鋼股份（600808.SH）1.58元、*ST南鋼（600282.SH）1.60元、海南航空（600221.SH）1.68元、中國(guó)中冶（601618.SH）1.71元，韶鋼松山（000717.SZ）1.71元、美好集團(tuán)（000667.SZ）1.72元、安陽(yáng)鋼鐵（600569.SH）1.85元、河北鋼鐵（000709.SZ）1.85元、華菱鋼鐵（000932.SZ）1.88元。再加上中國(guó)一重（601106.SH）1.94元，上述股價(jià)低于2元的公司大部分都是國(guó)企。

　　為何有政策傾斜，被稱(chēng)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)序列“親兒子”的國(guó)企在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)如此不盡如人意？

　　缺乏競(jìng)爭(zhēng)

　　縱觀上述蒸發(fā)與低價(jià)排名靠前的國(guó)企，主要集中在石油化工、航運(yùn)、金融、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)，這些行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻較高，幾乎被國(guó)有企業(yè)壟斷。

　　壟斷在初期能夠保證行業(yè)利潤(rùn)最大化地進(jìn)入極個(gè)別公司中，但因?yàn)槿狈Ω?jìng)爭(zhēng)，隨之也就缺乏活力與進(jìn)化動(dòng)力。

　　以鋼鐵行業(yè)為例子，某券商自營(yíng)部門(mén)投資人士曾經(jīng)重倉(cāng)鋼鐵，但最終還是選擇賣(mài)出，他分析道：“鋼鐵企業(yè)之間同質(zhì)化太過(guò)嚴(yán)重了。”山東鋼鐵、馬鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵等上市公司的業(yè)務(wù)中實(shí)在難以找到將它們區(qū)分的地方，而鋼鐵企業(yè)一般畫(huà)地為牢，河水不犯井水，也沒(méi)有激發(fā)改革與進(jìn)化的動(dòng)力。事實(shí)上鋼鐵屬于傳統(tǒng)行業(yè)，革新的空間本身也并不大。

　　上述人士認(rèn)為，目前來(lái)看國(guó)企市值、業(yè)績(jī)與地位不匹配情況的解決方案只有寄望國(guó)企改革能帶來(lái)活力。

　　在國(guó)務(wù)院同意發(fā)改委《關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見(jiàn)》中，對(duì)于國(guó)企改革也有詳細(xì)的規(guī)劃與描述。包括區(qū)分提供公益性產(chǎn)品或服務(wù)、自然壟斷環(huán)節(jié)、一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)等類(lèi)型，完善國(guó)有企業(yè)分類(lèi)考核辦法，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)活力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和技術(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，有序推進(jìn)電信、電力、石油、天然氣等行業(yè)改革。

　　此外就是加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。推進(jìn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革，建立政府和社會(huì)資本合作機(jī)制。除少數(shù)涉及國(guó)家安全的企業(yè)和投資運(yùn)營(yíng)公司可采用國(guó)有獨(dú)資形式外，其他行業(yè)和領(lǐng)域國(guó)有資本以控股或參股形式參與經(jīng)營(yíng)。

　　資金斷流

　　如果把觀測(cè)時(shí)間拉長(zhǎng)一些，國(guó)企實(shí)際上也是2007年牛市的主要功臣。“當(dāng)初市值的高峰很大部分原因是資金堆砌起來(lái)的。大資金不可能找小股票買(mǎi)賣(mài)，只能在藍(lán)籌中挑選標(biāo)的。”上述人士這樣分析當(dāng)初高市值的原因。

　　基于資金基本面的情況已經(jīng)大有不同，因此當(dāng)初在國(guó)企中的資金陸續(xù)撤退，因?yàn)槌吠藥?lái)股價(jià)上的變化，最終導(dǎo)致市值的下降。

　　在資金面并不寬裕的如今，國(guó)企業(yè)績(jī)沒(méi)有突出的表現(xiàn)，那么其價(jià)值還有多少？

　　上述人士認(rèn)為，國(guó)企目前的投資價(jià)值一是分紅，二是低估值帶來(lái)的估值修正，三則是市場(chǎng)交易種類(lèi)的改革，比如優(yōu)先股、滬港通、個(gè)股期權(quán)等，尤其是最后的交易種類(lèi)改革，幾乎已經(jīng)屬于純粹交易層面的價(jià)值，而非基本面價(jià)值。

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