十大私募：可能面臨一個非常大的牛市 才走四分之一

　　陳宏超表示，回顧美國上世紀80年代，經濟增速下了一個臺階，實體經濟也處于一個非常艱難的時期，與中國目前經濟形勢非常相似。總結下來，2015年海外中國的投資機會有兩塊——H股的修復行情，已經海外中國互聯網公司的股票。

　　景林資產海外基金經理張曉剛：海外投資的機會

　　海外投資在資金的基本面情況，全球流動性在2015年時比較好的，美國會退出量化寬松，歐洲持續保持負利率，最近逐步討論歐洲版的量寬政策，中國會逐步進入降息降準通道。海外資金面偏向寬松。

　　中美德日十年期國債來看，美國和日本在2007年十年期國債是5%的水平后一直震蕩向下，德國在2007年是4%的水平，日本是1.8%的水平，而現在都下降到1%以下。中國卻從3%增長到2013年下半年達到4.8%。過去一年調整到區間中位數。全球流動性持續擴張的情況下，中國在緊縮，這是因為中國在調經濟結構，而國外資金對中國經濟特別擔心，所以過去幾年，中國境外股票的估值在大幅收縮。第一個大機會就是H股的估值提升，我們看全球各個市場在2014年PE，H股2014年PE在7.2倍，2015年預計在6.7倍，德國高于中國，日本也高于中國兩倍多。中國的H股指數在全球來看估值都是非常低的。

　　中國H股指數在過去十年是怎么走的呢？PE PB在2007年最高，全球經融危機的時候達到過10倍以下，而現在只有8.3倍PE，1.25倍PB，達到歷史低位。H股相對于A股在過去五年，最近H股相對A股折價達到30%以上。不管是橫向縱向比較，H股都有比較好的投資機會。隨著中國GDP在二季度的改善，海外投資者看到基本面改善后，H股也應該會有一個大規模的估值修復。

　　另外一個大機會是海外中國互聯網股票。看看行業狀況，中國互聯網用戶數仍然保持一個高速增長，2013年PC端從5.9億增長到6.7億，移動端也在增長。互聯網公司的收入主要是廣告收入，2014年互聯網廣告首次超越電視廣告，成為最大的廣告平臺。電商收入來看，2013年中國電商收入規模已經超過美國成為全球最大電商市場，預計2014年收入規模還會保持高速增長(20%)，如果考慮所有電商廣告、游戲等網絡經濟的增長，2013年到2014年增長了37%，未來三年還會保持每年25%以上的增長，互聯網行業將是中國增長最快的行業之一。中國最優秀的互聯網公司都在海外市場，比如阿里巴巴、京東、唯品會、攜程、去哪兒、途牛、聚美優品、58同城、搜房、汽車之家、500彩票網、網上夜總會YY、陌陌、騰訊、微博、網易、新浪等等。

　　這一類股票在過去表現如何，在2013年有大幅增長，2014年有一個震蕩行情。很多互聯網股票估值目前已經處于合理水平。我們公司是以價值投資為風格的，對便宜的股票特別喜歡，2015年是進入互聯網股票的好年，經過了大幅調整已經可以買入。

　　總結下來，2015年海外中國的投資機會有兩塊——H股的修復行情，已經海外中國互聯網公司的股票。

　　明達資產投資總監劉明達：資本開放創造大牛市

　　看到這個標題的時候，善于語言的人可能會覺得有問題，為什么是創造？我們的做投資的，語言能力好不好沒關系，業績做好就好了。我覺得未來一段時間藍籌股會變得稀缺，為什么？我們面對美好的機會我們會惶恐，需要一股外部力量支持，我最近兩年的時間在四處走動，在北美、中國深圳和北京。我對中國的經濟有很多疑問，尤其是華人經濟學家在高盛等投行做首席經濟學家，這些華人拿著很高的薪酬，都在唱空中國。

　　2008年我虧錢也是他們“幫忙”的。

　　2008年開始，宏觀經濟我都自己看，那年春節我自己去了美國，發現美國人民過得很好。就像今天很多人制造中國危機論一樣，但我每個季度都回去中國最落后的鄉村做一些草根調查，我發現其實他們過得也挺好，很容易實現幸福。

　　我經常自嘲，賺錢很容易，但是很悲哀，因為一個數字往往就會改變我們的想法。其實，只是人心在改變。現在政府推動資本市場雙向開放，實現人民幣資本項目可兌換。2014年，李克強總理在博鰲會議上講到滬港通，香港聯交所的股票盤中停牌了，盡管后面有很多風波，但是未來6個月我們的資本開放進程會超過所有人的想象。我可以簡單預測下，外資在未來12個月會進來1萬億美金。

　　新年，總理的第一次出行到了深圳，去了微眾銀行，他對于推動市場開放利率下行等所有措施都是一致的，就是利率下行。這是為什么我們會有牛市的原因，整個社會的資金成本會大幅下降。雖然我是中國人，但是我在享受海外的低利率，我在享受海外2.36%的貸款利率，這遠比國內目前的水平低。

　　在資本開放的前提下，在習李的體制下，推動利率持續下行的趨勢會持續，全球資本過剩的背景下，有什么道理讓利率高企呢？2015年經濟會展現低利率的魅力，這是牛市的核心前提。喊口號是沒有用的，我們有證據，看得到利率下行的很多細節。

　　實際上，西方的養老基金、企業年金期望的年回報不足4%，有幾十萬億美金的規模在享受這樣的收益率。當然，他們期望回報那么低，卻也不能進入中國市場，因為有QFII額度限制。

　　滬港通是自由流動的開始，2015年6月之前，我認為我們的資本開放會有更多動作。我認為改革的決心和落實點才是重點，我們應該離開題材和上市公司操縱的股票。

　　我未來兩三年我都會到海外國家看看。2008年以來我們雖然有四萬億，但之后我們都在做收縮。2009年以來制造業沒有資金流入，而制造業強者恒強。我曾在資本主義國家加拿大買了一部車，當我在問用哪家公司保險時候時候，他們告訴我說，車險沒有可選的，只有一家保險公司。我們不小心碰了一次車，沒有大事，雙方簽完字很快就走了，非常簡單。他們以為自由競爭的發達國家，其實是寡頭壟斷的集中區域。我們便宜的銀行股早就實現了寡頭壟斷。我覺得，微眾銀行可能會吸引一些屌絲，但是以后主流客戶還會在四大銀行。

　　市場來看，盡管是巨額申購新股，但也并沒發生利率大幅上升。很多人認為經濟基本面沒有改變，實際上2009年之后的收縮就是改變，讓落后的產能得到淘汰，銀行實行市場化的考核手段也是一個表現。

　　MSCI在今年6月之前很可能會進入中國，它的配置需求非常大。保險的配置需求也會有1萬億的增加。雖然目前市場已經漲了不少，但是，銀行現在只有七倍左右的市場率。對于分紅在5%-6%的銀行來說，未來不僅僅是安邦，所有大的保險公司在股票行為上很可能都會收購銀行，特別是上市的中小銀行。2015年的下半年，再想買到6%固定回報的產品會很難。這些股票的估值會提高到10倍或者更高。這也是為什么銀行肯定還會漲的原因。

　　我預測，2015年資本開放擴容的空間會到2萬億，不再是3500億，而且會迅速進來，而不是像現在一樣猶抱琵琶半遮面。

　　我們的老板姓再也不會跑到四線城市去買一套房，因為那個資產的租金成本1%都不到。我去溫哥華買房子，租金回報是4%。那這些錢去哪兒？2007年的牛市，我們幾千萬老百姓看到股市上漲去買了指數基金，現在估計也一樣。我們的工農中建那時候到了30倍的市盈率，這次打折給15倍的市盈率也不高。如果我們的老板姓像買房一樣買股票，那會是很可怕的。我相信很多中小企業的老板肯定會買股票的，但是工農中建是肯定不會賣自己股票的，所以這也是為什么我說以后藍籌股會變得稀缺。

　　關于外資、社保、保險公司的想法，我都做過一手調查，大量衍生品的推出，上證50期權的推出會加大波動。今天22只新股同時發行，監管層變得越來越聰明，他們用無形之手控制牛市的上漲步伐。如果下半年注冊制推出后，會有超過1000家企業新增上市，這將給中小企業帶來巨大活力。經濟的繁榮是靠市場的發展和推動，老百姓的資金也會幫助鑄就企業的輝煌。