社科院尹中立： 融資盤化解不了 牛市將會結束

社科院金融研究所研究員尹中立

　　6月26日，A股全線崩盤式暴跌，滬指單日暴跌7.4%失守4200點，為年內第二大單日跌幅，創業板收盤暴跌近9%，創歷史最大單日跌幅。相較于6月12日本輪牛市最高點5178點，上周以來的9個交易日滬指暴跌近千點。

　　證監會新聞發言人張曉軍6月26日表示，這是市場前期過快上漲的自然調整，是市場自身運行規律的結果；同時，也與年中季末流動性波動、投資去杠桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關。

　　“去杠桿”加速下跌

　　這場因“杠桿”而起的牛市，正在因“去杠桿”而加速下跌。

　　自上周五開始，滬深兩市的兩融余額已經四連降。根據交易所最新公布的數據，截至6月25日，四個交易日內兩市的兩融余額已經從2.27萬億元的歷史高點降至2.18萬億元。

　　申萬宏源認為，上周的快速下跌讓1:5的杠桿被明顯擠出，本周的調整已威脅到了1:4和1:3杠桿資金，而杠桿更低的兩融資金本周并未明顯下降。杠桿擠出并未完成，而杠桿擠出居民資產負債表受到傷害將如何影響市場不可測，亦無歷史經驗可考。這種“不可測”已明顯傷害市場的風險偏好，并可能在較長的一段時間內，阻礙市場風險偏好的修復。

　　近兩千只個股跌停

　　自今年6月12日觸及5178點以來，滬指已累計下跌985點，跌幅高達19%。

　　6月26日，滬股連失4500、4400、4300、4200四大整數關口，盤中最低跌8.5%，觸及4139.53點，最終收跌7.4%報4192.87點，跌幅僅次于“1·19”的7.7%。比大盤跌得更猛烈的是創業板，幾乎全板跌停，重返2時代。兩市逾98%的個股下跌，其中近2000只個股跌停。

　　對此，張曉軍昨日表示，市場雖然在短期內出現較大幅度的回調，但改革開放紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產配置的基本格局沒有發生改變，經濟企穩向好的趨勢更加明顯，各項穩增長、調結構、惠民生措施的持續發力將進一步夯實市場基礎，“大眾創業、萬眾創新”將進一步激發市場活力。

　　張曉軍稱，前期證監會采取了一系列優化市場融資管理制度的政策措施，目的是規范市場融資融券活動，有利于形成市場逆周期調節、證券公司自主風險控制和投資者自我約束的機制。證監會將繼續依法履行監管職能，抑制涉嫌違反賬戶實名制規定的場外配資活動，打擊內幕交易、市場操縱等侵害投資者權益的違法行為，對目前市場反映集中的大股東、董監高人員違反規定、承諾的減持行為將依法予以查處。

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