社科院尹中立： 融資盤化解不了 牛市將會結束

　　證監會喊話“不盲從”

　　證監會主席肖鋼在6月26日召開的“（官方站）”上透露，下一步證監會將進一步壯大主板、中小企業板市場。推進交易所市場內部分層，在上交所設立戰略新興板，與創業板市場錯位發展、適當競爭。

　　此外，新股發行注冊制框架基本確定。證監會主席助理黃煒在2015（官方站）上表示，將建立以證券交易所為基礎的證券發行審核制度，證監會的發行審核委員會(即發審會)將取消，由交易所設立上市委員會，對企業是否上市進行討論。

　　有分析認為，肖鋼在6月26日早間的講話令創業板早盤出現恐慌性暴跌，前期漲幅較大的個股悉數跌停。而證監會主席助理黃煒的注冊制重磅炸彈，也令敏感的A股脆弱不堪。

　　據媒體報道，在“2015陸家嘴論壇”間隙，肖鋼受到了媒體的圍堵采訪，對于股市能否站上8千點等問題，肖鋼笑而不語，匆匆離場。

　　昨日，張曉軍提醒廣大投資者，近期股市波動幅度加大，更加需要各方理性看待、不輕信、不盲從。

　　對話專家

　　社科院金融研究所研究員尹中立：

　　融資盤過高導致本輪暴跌

　　對于股市近日的連續下跌，記者昨日專訪了社科院金融研究所研究員尹中立。2013年底，中國社科院金融研究所發布《金融藍皮書》，預測2014年中國股市可能會再現1999年的“5·19”行情。一年后，2014年12月發布的《金融藍皮書》中，社科院又預測2015年滬指將重上5000點。

　　高杠桿推動的上漲不可持續

　　新京報：是什么造成今天暴跌？

　　尹中立：從各個國家的經驗來看，高杠桿推動的市場價格上漲是不可持續的。歐美的成熟市場在市場最瘋狂的時候，融資買入的股票占總流通市值的比例是3.5%，很少超過這個數。

　　我國股票市場上融資買入的大約6萬億元。約有30萬億元的流通股。如果不算場外融資，按照公開融資2.2萬億元算，比例近8%，這是非常高的，超出了正常值一倍以上，風險巨大。

　　簡單來講6·26的暴跌就是融資盤過高。

　　與當年“5·19行情”相似

　　新京報：為什么說此輪行情是第二次“5·19行情”？

　　尹中立：雖然相差了16年，但是國際國內的背景一樣的。當時的國際背景總結就是：一半是海水，一半是火焰。整個亞洲包括中國在內，經受了亞洲金融危機的重創，處境艱難。但美國經濟非常好，納斯達克的指數三個月時間3000點奔向了5000多點。

　　當時，中國為了讓國企三年走出困境，當年所有的貨幣政策工具都用了效果卻不明顯，最后想到了股票市場。老百姓股票漲了可以緩解通貨緊縮，可以給大量的國有企業進行融資，有了資金就可以擺脫困境。

　　結合現在的國際國內背景，國內背景是企業財務杠桿率太高，需要降低杠桿率；國際背景是美國經濟開始復蘇，美元重新走強。最終發展起來的這樣的股票市場是沒有業績支撐的上漲，和當年的“5·19行情”非常相似。

　　融資盤化解不了牛市即結束

　　新京報：這兩周跌了近1000點，這輪牛市結束了嗎？

　　尹中立：監管部門已經感受到風險和壓力了，管理場外配資要求關閉等，這是暴跌被引爆的直接導火索。

　　實際上這輪暴跌市場并沒有實質性的利空消息放出來，是市場自然的一個調整。但是關閉場外配資的接口是非同小可的，舉例來講就像一個部隊在打仗，如果后援的補給被敵人切斷了。撤退的人發現，后面沒人接盤，因此很多人被強制平倉。

　　如果能夠找到化解6萬億元融資盤，牛市是還可以繼續的。如果找不到是不可能上漲的，牛市基本結束了。?

　　A股歷史上經歷過的暴跌

　　昨日大盤讓許多老股民在網上感慨：“股災又來了。”事實上，自1989年A股開始作為試點運行至今，A股就是一部跌宕起伏驚心動魄的連續劇。放眼A股歷史，昨日7.4%的跌幅，只能勉強擠進日跌幅榜前30名。

　　一周跌千點

　　最著名的當屬“5·30慘案”：2007年5月30日，財政部宣布上調印花稅2個點，滬指開盤跳空低開近5個點，收盤下跌6.5%，此后的一周內，滬指4300點一路狂跌至3400點，大部分股票連拉多個跌停。而在此之前，2007年1月4日至5月29日，滬指累計漲幅達到62.02%。

　　“5·30”大跌之后，滬指最終上漲至A股歷史最高點6124點。

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