新三板創新層登場在即 200余公司將先享制度創新紅利

　　新三板分層方案日前公開征求意見，并將于明年5月起正式實施。多位業內人士接受中國證券報記者采訪時指出，分層三套并行標準各有側重，體現出較強的創新性；同時，多項標準門檻較高，也表明了全國股轉系統拒絕將創新層作為創業板“踏腳石”的定位理念。業內預計，將至少有超過200家公司飲得分層制度創新的“頭啖湯”。在征求意見與正式實施的“空窗期”內，此前接近相關標準的掛牌公司會努力在利潤和收入上有較好表現，在做市商的引入方面加大力度，從而給券商行業帶來機遇。

　　三大并行門檻各有特點

　　全國股轉系統日前發布包括掛牌公司分層方案在內的十大舉措征求意見稿。其中，分層方案征求意見稿提出“凈利潤+凈資產收益率+股東人數”、“營業收入復合增長率+營業收入+股本”、“市值+股東權益+做市商家數”三套分層并行標準，篩選出市場關注的不同類型公司進入創新層，優先進行制度創新的試點。

　　招商證券相關分析師指出，創新層三套并行的準入標準，分別針對盈利能力、收入增速、市值及權益規模等設置門檻，尤其是最后一條標準，摒棄了我國上市規則中最重要的盈利和收入要求，對我國上市制度的發展有標志性意義，體現出新三板公司不同于主板和創業板的創新性及容納性。

　　天風證券新三板研究團隊則表示，從分層標準看，標準一重盈利質量，標準二重成長性，標準三重市場認可度。此標準定于明年5月實施，預期此前接近標準的公司會努力在利潤和收入上有比較好的表現，在做市商的引入方面也會加大力度。

　　三項標準中尤其值得注意的依然是盈利能力的門檻。根據方案，新三板創新層要求連續2年平均凈利潤不低于2000萬元，且最近兩年平均凈資產收益率不低于10%。而創業板相關要求則是最近兩年盈利，累計凈利潤不少于1000萬元。從營業收入的門檻來看，新三板創新層要求營業收入2年連續增長，平均營業收入不低于4000萬元，復合增速不低于50%。而創業板的要求僅為最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。招商證券就此分析認為，分層方案如此高的標準，顯示出新三板作為獨立市場的定位，將拒絕成為創新層成為創業板的“踏腳石”。

　　逾200家公司望入創新層

　　Wind統計數據顯示，今年上半年營業收入超過2000萬元的掛牌公司多達2063家，其中，東海證券、南菱汽車、銀豐棉花等公司僅今年上半年就錄得20億元以上營收，位列前三名。但是，只有很小比例能夠確?！白罱鼉赡隊I業收入連續增長，且復合增長率不低于50%；最近兩年平均營業收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元”的多重指標。

　　今年上半年凈利潤超過2000萬元的公司有194家，其中，東海證券、湘財證券和硅谷天堂三家金融類機構位列前三，分別錄得歸屬于母公司股東的凈利潤為17億元、7億元和6億元。但是，并非所有公司都滿足“最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元，最近兩年平均凈資產收益率不低于10%，最近3個月日均股東人數不少于200人”這一綜合指標。

　　此外，根據招商證券統計，目前新三板市場中總市值報價的1990家公司中市值超過6億的有487家，占比近25%。而當前有超過4000家公司掛牌，并有1600家公司排隊。因此，預期券商做市需求短期會有爆發，券商甄選及做市能力將體現差異。

　　根據易三板研究的初步統計，按照保守估計，將有237家掛牌公司會在2016年5月入圍創新層。在237家創新層入圍榜單中，按照標準一（凈利潤等指標）入圍的有43家，按照標準二（營業收入等指標）入圍的有178家，按照標準三（市值等指標）入圍的有38家。

　　該機構指出，這其中包含一家掛牌企業同時滿足幾個標準的情況，比如：新眼光和銀橙傳媒同時滿足3個標準，指南針、卡聯科技等7家企業同時滿足標準一和標準二，點點客、璟泓科技等5家企業同時滿足標準二和標準三。

　　業內人士預計，隨著相關差異化制度安排的逐步落實，未來新三板明星企業和最具投資價值企業，或將從這些企業中脫穎而出。

　　券商行業將迎發展機遇

　　除了準入門檻，創新層也將實現能上能下的動態機制。招商證券指出，整體來看，新三板創新層的維持條件還是相對嚴苛。核心維持條件均要達到三套并行的準入標準的60%，或者與準入條件保持一致。預計屆時將有大量公司在兩層之間轉換，為國內投資者適應退市制度做相應鋪墊。

　　除將實施分層方案外，新三板還醞釀十大舉措共同支撐后續制度的完善與發展，包括進一步梳理優化審查流程、優化融資效率、放開掛牌同時發行新增股東人數超過35人的限制、優化股票發行定價機制、提升流動性水平及價格發現效率、發展機構投資人隊伍、鼓勵券商建立專門的一級部門、與區域性市場對接等多個方面。招商證券相關分析師表示，新三板細則落地是超預期的，市場進入新常態后，創新推動重回正軌，業績改善和新業務價值預期逐步兌現。

　　目前券商的新三板業務收入主要來自包括定增在內的投資、掛牌、做市業務。隨著新三板掛牌企業數量的井噴及做市交易的回暖，新三板相關的各項業務開始成為券商新的利潤增長點。證監會日前發布相關意見提出，要堅持和完善主辦券商制度，支持證券公司設立一級部門甚至子公司，統籌開展新三板相關業務，并從推薦、持續督導、交易以及做市業務各環節對券商細化要求，建立健全主辦券商激勵約束機制。業內分析認為，這一方面對主辦券商提出了更高的要求，另一方面也給整個行業帶來全新發展機遇。

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